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    恒生电子(600570)2020年半年报点评：业绩符合预期 国际化战略逐步落地

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/朱松 日期：2020-08-27

    2020 年上半年营收稳步增长，业绩符合预期

    公司上半年营收16.2 亿元，同比增长6.3%，归母净利润3.4 亿元，同比下降49.33，扣非归母净利润2.9 亿元，同比增长11.8%。从单季度来看，公司第二季度实现营收11.1 亿元，同比增长18.7%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长38.6%。从单季度来看，公司业务受疫情的影响逐步消除，单二季度营收环比增长151.7%，2019 年单二季度营收环比增长57.4%，归母净利润环比转正，环比增长864%，2019年单二季度利润同比下滑30%。

    中台战略成效初显，研发费用率逐步下降

    分业务来看，上半年公司的大零售、大资管、银行与产业IT、互联网创新业务增速分别为1%、10.4%、-12.6%、9.4%，而数据风险与基础设施IT 业务增速较快为28.52%。数据风险和基础设施IT 业务中 ，数据中台BU 贡献较大，推出了双方融合的新版数据模型，已经被多家机构采用。公司通过中台战略有效提高研发资源的复用率，上半年研发人员近5000 人，研发费用率为36.6%，相比于2018-2019 全年的研发费用率43%、40%有较为显著的下降。

    国际化战略逐步落地，成长空间进一步打开

    公司的国际化战略正逐步落地，其中：上半年与国际Fintech 巨头Finastra 达成战略合作，购买 Fusion Invest 产品并进行本地化改造，打造适合国情的投资组合管理系统；同时，公司定位于链接国内和国际债券资本市场的全球发债平台已逐步成型，即将进入推广阶段。公司的国际化战略逐步落地，成长空间进一步被打开。

    风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计2020-2022 年归母净利润13.06/16.35/20.04 亿元，同比增速-7.7%/25.2%/22.5%；摊薄EPS=EPS=1.25/1.57/1.92 元，当前股价对应PE=85/68/56x。公司为金融科技领域龙头公司且竞争力仍不断加强，维持“买入”评级。

    永创智能(603901)：2020Q2单季度盈利创历史新高 受益下游 行业投资景气向上

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2020-08-27

    事件：公司发 布2020 年半年报，实现收入7.72 亿，同比下降12.43%，归母净利润8582 万元，同比增长46.13%。

    2020Q2 单季度盈利创历史新高，总体利润率有所回升：2020H1公司实现收入7.72 亿，同比下降12.43%，净利润8582 万元，同比增长46.13%，2020Q2 单季度实现收入4.85 亿，同比增长1.77%，净利润7000 万，同比增长79.89%，单季度盈利创历史新高，超市场预期。

    公司上半年毛利率为34.45%，比去年同期上升5.03pct，期间费用率为22.38%，比上年同期上升1.79pct，净利润率为11.11%，较上年同期上升4.45pct。

    受益于消费升级及投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上：

    2019 年公司智能包装线业务收入6.76 亿，占收入36.1%，下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构Freedonia 的预测，2021 年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到62 亿，为市场容量较大的细分领域。伴随消费升级趋势，低温奶消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费逐渐从经济型转向中高档产品升级，部分产线亟待更新，后续随着整体制造业投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上。

    定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：

    公司于2018 年9 月完成非公开增发，募资3.16 亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019 年12 月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000 台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.63 亿、2.51 亿和3.51 亿，对应PE 分别为32 倍、21 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游 行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等