今日最具爆发力的六大牛股(8.21)(3)

　　一品红:三大结构改善显著,引领半年报业绩高增长

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅日期：2019-08-20 

　　事件:公司19年半年报公布,业绩表现靓丽。因调减2018年度股份支付费用公司调增18年H1净利润494.08万元,调整后公司2018年H1归母净利润为8150.63万元。在此基础上, 19年H1营业收入实现7.73亿元,同比增长0.71%; 19年H1归母净利润实现1.07亿元,同比增长31.58%(调整后),扣非归母净利润实现9842.49万元,同比增长38.64%(调整后), EPS实现0.67元/股,同比增长34%(调整后)。单季度来看, Q2提速效应明显。公司Q2营业收入实现4.37亿元,同比增长10.17%,归母净利润实现5809万元,同比增长35.71%,扣非归母净利润实现5343万元,同比增长58.49%,归母与扣非净利润较Q1分别提升8.7pct与37.79pct。得益于产品结构改善,公司盈利能力及现金流持续优化。19H1公司整体毛利率76.78%,净利率13.9%,较去年同期分别提升12.59pct和3.28pct。公司经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元,同比增长56.63%。

　　三大结构改善明显,公司发展迎来新起点: 1)自有业务高速增长,贡献公司主要利润,代理业务进一步缩减。公司19上半年自有产品实现营业收入5.91亿元,同比增长40.73%;实现毛利率88.78%,同比提升2.89pct,占营收76.46%,同比提升21.74pct,净利润贡献占比83.52%,同比提升6.81pct。受广东省"两票制"影响,代理业务占比进一步缩小。代理业务H1实现收入1.82亿元,同比下降47.65%,占营收23.54%。2)主导产品稳步增长,儿童药二三线品种增速明显,产品结构进一步均衡。根据半年报披露,公司目前共有10个儿童专用药, 19年上半年儿童药占收入59.75%。作为限制级抗生素替代药物,公司主打产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片预计销售实现2.61亿元,同比增长25%,占自有产品收入44.19%;馥感啉口服液、芩香清解口服液、参柏洗液、益气健脾口服液等产品收入快速增长,自有产品收入结构趋向均衡发展。3)省内省外齐头并进,各区域市场均衡增长。报告期,广东省内和广东省以外市场增长呈现齐头并进局面,重点开拓的华东地区H1实现收入1.76亿,同比增长45.64%。

　　公司初步形成区域营销中心和产品管线销售相互交叉的网络市场营销组织格局,部分产品已经在28个省市销售,随着市场建设深入,公司更多品规产品将逐步在各地市场形成覆盖,将有助于公司自有产品规模提升。

　　研发营销双核驱动,助力业绩高速增长。2019上半年公司继续加大

　　研发投入,投入研发金额4022.31万元,同比增长30.15%。同时,公司加大市场开拓力度:一方面,夯实营销基础。公司通过产品医学研究、临床研究,深入挖掘产品特点和优势,总结提炼产品学术价值和市场策略,科学规划产品推广计划,完成克林分散片、馥感啉、芩香、参柏、促肝、香薷水六大产品品牌规划,建设重点领域专家体系,推进重点项目实施。参与了全国儿科年会、全国中医儿科年会、广东省儿科年会、广东省皮肤科年会,广东省中西医结合皮肤年会、东方儿科会议,针对不同的学科开展多样化的学术活动,如沙龙会、培训会等。公司产品馥感啉口服液作为植物药来源免疫调节剂进入《儿童临床使用免疫调节剂(上海)专家共识指南》,馥感啉口服液和芩香清解口服液同时入选《广东省手足口病诊疗指南( 2018年版)》;另一方面,进一步加快全国市场布局,培育重点市场,加大重点产品的市场推广和销售力度。主要表现在:医院覆盖率进一步增加,自有产品收入规模增长明显,上海、北京、浙江、河北、湖北、四川等区域市场呈快速增长态势;芩香清解口服液、参柏洗液等新进入市场儿童产品市场开发效果明显,馥感啉口服液市场调整基本完成,主要产品市场开拓计划有序开展。

　　投资建议:买入-A投资评级, 6个月目标价51.3元。公司拥有丰富化的阶梯化产品体系,"学术推广+省外拓展"持续拓宽市场,自有产品占比持续提升及明星品种的放量增长,为公司的业绩增长保驾护航。

　　我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为11.5%、20%、22.4%,净利润增速分别为33.5%、28.1%、21.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级, 6个月目标价为51.3元,相当于2019年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:自有产品放量不达预期/省外市场开拓不达预期/两票制影响公司代理业务

　　红旗连锁:因地制宜实现门店提档升级,智能化平台提升管理效率

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：谷茜 日期：2019-08-20 

　　以成都为中心密集式开店,加速部分门店升级改造进程。公司坚持"以四川为中心、成都为核心"的战略方针,进一步纵深网络布局,加速市场开拓,巩固和提升公司在川内的便利超市行业领先优势。现阶段低线城市超市零售业竞争相对较小,租金、人力等成本相对较低,随着周边城市门店网络的不断拓展,公司将受益于下沉市场消费红利释放的机遇。截至2019年6月30日,公司共有门店2958家,上半年公司新开门店168家,关闭门店27家。公司便利超市门店平均面积在200平米左右,单个新开、关闭门店对公司经营业绩的影响不大。在大力拓展新开门店的同时,公司加速对部分已有门店的升级改造工作,通过满足消费者更多的购物需求以提升消费者独特的购物体验。门店升级改造时切实做到具体问题具体分析,设置生鲜门店、精品店、24小时店,并对升级改造后的门店进行分类管理和考核。上半年公司收购9010超市门店及相关资产,加快公司在商务区业务的拓展和布局,同时加强公司在快捷食品方面的发展。

　　主营收入净利齐升,毛利率增长明显。上半年公司新开门店168家,并对部分门店进行升级改造,差异化经营策略导致公司销售收入比上年同期增长5.89%。公司归母净利润大幅增长52.93%,其中有7000万来自对联营企业四川新网银行的长期股权投资收益,若剔除该项,公司实现主营业务净利润约20%的增长,仍然高于营收同比增长率。费用方面,上半年期间费用占比为24.86%,比去年同期提升1pct。除了销售费用的水涨船高以外,公司媒体报告宣传费用及折旧摊销导致管理费用大幅提升40.43%,但定期存款结息导致财务费用下降49.74%。上半年毛利率30.22%,较去年同期提升1.7pct,一方面受益于上半年以来温和通胀环境下食品CPI的周期性走高,另一方面直采的贡献度很高,以前公司采购模式为代销产品、实销实结,现在基于大数据平台的动态智能化支撑,存货周转率提升拉动了毛利率的增长,同时逐渐提高比例的进口商品一定程度上也影响了毛利率增长。

　　差异化竞争策略驱动业绩增长,增值业务提升客户黏性。公司一直坚持"商品+服务"的差异化竞争策略,以面向住宅、学校、商务、娱乐等商圈的便利超市零售业态为主,经营食品、烟酒、日用百货等商品,满足便利性的日常生活消费需求。公司持续优化商品结构、提高增值服务质量、拓展增值服务内容,为公司带来增量消费群体的同时,也提升了客户忠诚度,差异化经营和营销方式创新是公司业绩持续增长的驱动力。手机支付的普及在一定程度上影响了公司的增值业务,上半年增值业务收入比去年同期下降0.15%,对此公司加紧增值业务布局,积极拓展探索增值业务新板块。上半年公司新增一系列新服务项目,包括代收成都燃气大工商户燃气费、代收成都交投占道停车费、租借街电充电宝三项,同时下半年即将上线多项增值业务。

　　高效物流体系优势+数据分析动态智能化,实现良好协同效应。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储与配送,密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应,从而降低公司的经营成本。采购数量的提升,使公司与供应商的合作关系更加稳固,也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。公司建立了一套适合自身的信息化管理系统,自启动红旗云大数据平台以来,公司数据分析已实现可视化、移动化、动态智能化。上半年公司进一步优化和完善红旗云大数据平台,提高财务管理和信息化管理水平。公司信息开发部根据各部门及门店经营需求优化门店月末结转程序,提高门店扎帐效率,完成交投缴费、信息物资管理流程电子化、WMS生鲜多供应商支持等20余项新增系统开发工作。

　　投资建议

　　公司发展稳健,已形成"云平台大数据+商品+社区服务+金融"的互联网+现代科技连锁公司,在加速市场开拓纵深网络布局的同时,因地制宜的完善部分门店提档升级进程,同时拓展增值服务内容以提高客户忠诚度。我们看好公司差异化经营策略+红旗云大数据平台提升管理效率的能力,预计2019-2021年EPS分别为0.32/0.37/0.41元,对应公司8月16日收盘价6.43元,2019-2021年PE分别为19.86X/17.33X/15.72X,上调评级至"买入"。

　　存在风险

　　宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;运营成本持续增长的风险。