今日最具爆发力的六大牛股(8.9)(3)

　　伊利股份:拟进行大力度股权激励,利好公司长远发展

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌,毕晓静日期：2019-08-08 

　　事件:公司公告限制性股票激励计划,拟向激励对象授予1.83亿股限制性股票,占总股本的3%,股票来源为公司从二级市场回购的公司股票,激励对象包括董事长、董事、高管及核心骨干在内的共计474名员工。本次股权激励方案尚需股东大会审议通过方可实施。　
　
　　投资评级与估值:暂不考虑股权激励费用摊销,维持19-21年收入预测910.3、1028.1、1118.2亿元,分别同比增长14.4%、12.9%、8.8%;维持19-21年盈利预测71.6、80.5、87.9亿元,分别同比增长11.2%、12.5%、9.2%,对应EPS分别为1.17、1.32、1.44元,最新收盘价对应2019-20年PE分别为24、21倍,维持买入评级。我们看好伊利的核心逻辑:1)公司拥有强大的渠道和产品力,在低线市场拥有行业领先的渠道布局,并积极推进产品结构升级,未来有望通过高端产品的创新裂变和持续下沉保持收入的快速增长和份额的稳步提升;2)公司通过与上游大中型牧场达成全方位深度战略合作、前瞻布局海外原料基地等方式实现了对上游的强掌控力,充足优质奶源的获取为收入稳健增长奠定了坚实基础;3)在原奶由供给过量转为供需偏紧的背景下,预计19年原奶供给缺口将继续扩大,奶价有望加速上涨,从而推动行业促销减缓、竞争格局改善,伊利作为行业龙头有望受益于此实现盈利能力的边际改善;4)长期来看,公司有望凭借自身优秀的品牌、渠道及产品力从乳制品行业龙头发展成为综合食品龙头,长期成长路径明确、空间可观。　
　
　　激励范围较为全面,中层人员激励力度可观:本次激励对象包括董事长、董事、公司高管及其他业务骨干,其中董事长、董事及高管获授股票数量为8170万股,占总股本的1.34%,其他469名核心人员平均获授限制性股票数量约21.6万股,对应股票市值在600万元以上,我们认为此次激励对于中层骨干的覆盖面较广、力度可观,预计可以较为有效地激励中层骨干积极性、完善激励制度,有助于提升中层人员稳定性、助力中长期稳健发展。　　

　　目标制定较为稳健,费用摊销主要影响集中在2020-21年,建议关注中长期发展趋势:此次股权激励授予的限制性股票分五期解除限售,解锁条件为2019-2023年相比于2018年的扣非后归母净利润分别增长8%、18%、28%、38%、48%,2019-2023年扣非后归母净利润分别同比增长8%、9.3%、8.5%、7.8%、7.2%。其中2019-2024年股权激励摊销费用分别为1.69、9.38、5.32、3.22、1.81、0.74亿元,若以考核目标下限进行测算,则2019-2023年扣除摊销费用且扣非后归母净利润分别为61.8、60.0、69.9、77.9、85.2亿元,分别同比增长5.1%、-2.9%、16.6%、11.4%、9.4%。从历史情况来看,公司历次激励目标设定均较为稳健,但实际达成情况需取决于行业发展趋势及公司经营客观节奏,建议更多关注经营趋势以及激励对公司核心团队带来的正面影响。而从费用角度来看,激励费用摊销对2020-21年净利润影响相对较大,综合考虑激励计划对核心团队产生的激励作用和经营效率的提升,我们认为激励计划费用摊销整体影响在可接受范围内。

　　恒力石化:如果百亿利润仅是盈利下限?附测算依据!

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2019-08-08 

　　率先打通"原油-PX-PTA-聚酯"产业链一体化全流程,业绩快速增长且确定性强。市场对其炼化一体化成本优势带来的超过50亿元超额利润缺乏预期,且对其政府税收优惠带来的超过25亿利润缺乏预期。(1)公司的利润即将从"PTA-聚酯"向"原油-PX-PTA-聚酯"实现跨越。考虑到终端聚酯有效产能增速较慢,公司可以通过PTA环节产能投放节奏的合理把握实现产业链利润最优化。(2)公司在"原油-PX-PTA-聚酯"的每个环节都具备显著的超额收益。在理论上,行业处于盈亏平衡时其成本优势带来的超额收益超过52亿。

　　公司的炼化装置原油成本全行业领先且高附加值产品比例最高:吃最重的油,高附加值商品化率最高。(1)吃最重原油:炼厂原油吨桶比为7.07,也就意味着相对于布伦特原油7.33的吨桶比,在轻重油价差为0的情况下,每吨原油节省成本3.5%。(2)炼厂高附加商品化率最高:单线PX装置规模全球领先,高附加值商品化率(低于原油价格)国内最高。

　　公司的产业链集群及配套设施带来显著的景气低点时攫取超额收益的能力。(1)公司的乙烯装置规模和关键指标如乙烯收率,炼厂商品化率国内领先,且产品乙二醇配套自己下游聚酯,可在行业景气低点时维持"乙烯-乙二醇-聚酯"环节的合理收益。(2)自备公用工程与产业集群带来的低公用工程与运输成本优势显著。

　　投资建议与估值

　　我们认为公司在国内民营炼化一体结合聚酯产业链具备稀缺属性,给予首次覆盖"买入"评级。我们给予公司未来12个月20.49元目标价位,相当于2019年,2020年,2021年市盈率18.7倍,10.0倍,8.5倍。

　　风险提示

　　1.原油单向大规模下跌风险2.纺织服装严重需求恶化3.政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4.地缘政治风险5.项目进度不及预期6.公司股票大规模解禁风险7.美元汇率大幅波动风险8.行业竞争严重加剧带来的盈利不及预期9.主要化工产品价格的大幅波动风险10.第三方引用数据风险11.其他不可抗力造成影响。