今日最具爆发力的六大牛股(8.2)(3)

　　汤臣倍健:行业经历阵痛期,收入增速回落业绩符合预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2019-08-01 

　　事件:公司发布半年报。2019年上半年,公司实现营业收入29.70亿元,同增36.88%;实现归母净利润8.67亿元,同增23.03%;实现扣非净利润8.49亿元,同增26.67%。单19Q2来看,对应营收13.99亿元,同增26.91%;实现归母净利润3.69亿元,同增11.09%;实现扣非后净利润3.60亿元,同增19.35%。

　　点评:政策收紧行业调整,二季度增速环比回落。分品牌看,报告期内,主品牌yoy+14.44%,健力多yoy+53.71%,LSG并表2.69亿元,内生增长实现24%;分渠道看,我们预计报告期内线下渠道增速20%+,电商渠道实现个位数增长;反推19Q2线下渠道增速预计为10-20%。

　　受百日行动及医保政策影响,上半年整体外部环境较为不利,影响或将延续几个季度,行业经历阵痛期。然而公司作为绝对龙头,线下渠道依然实现稳健增长,彰显较强风险对抗能力,行业历经洗牌后有利于公司的长远发展及集中度提升。根据我们草根调研,一季度受百日行动影响,终端活动开展有所影响,加之Q1轻装上阵,经销商配合春节做相应备货,发货情况预计超额完成指标,3月底部分大区库存水平可能相对较高。4月百日行动结束后终端动销逐步好转,二季度经销商及药店终端处于消化库存阶段,导致报表端增速下滑。电商数据表现一般,主要受18年上半年高基数效应,流量压力以及行业整体新电商法影响。展望下半年,公司将积极采取应对措施,包括丰富电商平台多样化,尝试线上单品模式及新品推广,Q2线上新品已有较好的市场反馈,19H2基数压力将减小,预计下半年电商增速有望加快。

　　费用端来看:19Q2公司毛利率为68.89%,同比下降1.84pct,主要系LSG并表影响,预计原有业务毛利率基本稳定;销售费用率31.68%,同比提高2.05pct,主要系Q2以来广宣费用投放加大,4月以来全新蛋白质粉及单品电视广告上线;管理费用+研发费用率10.13%,同比提高2.60pct,主要系LSG并表产生无形资产摊销及研发投入加大所致。

　　盈利预测:预计2019-2021年EPS为0.86、1.08、1.37元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:商誉大幅减值;整合不及预期;食品安全事件。

　　中科三环公司深度报告:专注高端稀土磁材,静待新能源市场释放潜力

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴轩 日期：2019-08-01 

　　稀土磁材龙头高端品质铸就护城河:公司是我国稀土永磁产业领军者,拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨。公司以中科院为强大基地,以国家磁学重点实验室为研究后盾,不断进行工艺优化改造,提升产品性能、开拓需求新市场,目前已在国际树立了强大的"三环"品牌影响力。随着技术优势的不断积累,公司将以品质实力及专利壁垒逐步构筑中高端市场护城河。

　　上游参股南方稀土锁定原料资源优势:今年4月公司向上游参股南方稀土,拟持有其5%股权,并在赣州"稀金谷"共同投资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。南方稀土作为国务院批准的六大稀土集团之一,是我国最大的中重稀土生产基地。此次合作将充分保障公司稀土原材料的稳定供应,并发挥双方优势实现产业链协同,进一步提升公司的综合竞争力。

　　分享特斯拉产业链红利乘新能源战略布局之风:新能源汽车行业正值快速发展期,海内外主流车厂积极布局势必带来电机需求新增量,打破磁材下游应用天花板,高端钕铁硼需求或将迎来继VCM、EPS之后第三次行业大拐点。同时,伴随特斯拉"国产化"进程加速落地,已切入特斯拉供应链体系的企业有望充分受益,我们看好公司在全球新能源战略布局浪潮下的业绩增长高弹性。

　　高性能钕铁硼引领未来磁材发展:我国低端钕铁硼产能过剩严重,磁材企业承受较大竞争压力,而高性能钕铁硼在资金、技术、专利方面均具有较高壁垒,有效保证了供给格局的稳定。未来随着钕铁硼产业优胜劣汰、产能出清,国内市场将逐步向高端领域转移,聚焦中高档产品的头部企业有望重新赢得市场份额。公司作为国内磁材龙头,有望充分受益稀土磁材领域新变革。假设公司2019-2021年实现销量:13340/15600/17850吨,我们预计公司2019-2021年净利润达2.84/4.03/4.57亿元,EPS0.27/0.38/0.43元/股,对应PE37.37/26.34/23.23倍。

　　风险提示:稀土价格大幅波动新能源汽车产销不及预期。