今日最具爆发力的六大牛股(6.21)

　　森马服饰:休闲业务升级进行时,童装电商保持强劲

　　休闲装改革进行,品牌力有望提升。休闲服饰面临的市场竞争剧烈,公司在"质在日常"的理念下,推进休闲装业务全面升级:1)成立休闲服饰工作坊,就品牌定位、消费者画像进行全面研究,为精准定位品牌,明晰发展路径打牢基础;2)产品端,优选供应商,打造高性价比产品,同时推出流行需求的现货产品(当前快反产品占比达到20%+),此外公司对产品品类进行扩张,带动渠道端连带率提升;3)品牌端进行代言人调整,重视线上线下协同营销,配合门店形象刷新,吸引年轻消费者。我们判断休闲服饰的复苏有望持续,线下终端零售保持个位数增长。

　　童装保持高速增长。巴拉巴拉品牌作为童装市场龙头具备明显的竞争优势,终端流水保持双位数增长:1)渠道端,进驻购物中心早,占据核心位置(当前购物中心门店数量达到1500+家),同时店铺面积仍处于提升的过程中;

　　2)产品覆盖婴童到中大童全年龄段的的童装、童鞋及饰品等品类,SKU丰富,满足消费者的一站式购物需求,连带率高;3)加盟商与公司合作精密,且巴拉巴拉加盟商多具备正规治理体系,能够及时跟随公司应对市场变化。

　　电商业务收入占比贡献超3成,进入发展新阶段。电商整体流量增长速度有所放缓,公司的电商也从过去的低价策略转向注重线上内容的发展策略,倾向于利用电商手段和年轻消费者保持沟通,重新组织内容,比线下更高效的满足新消费者的需求:1)推出线上专供款、线上专供品类(家居产品、箱包产品);2)线上线下业务相辅相成,注重两者营销协同,同时利用线上消费数据分析反哺线下业务,打通线上线下发货,提升效率,进而提升消费者消费体验。目前电商业务收入占比已经超过公司总收入30%,在其运营优势下依然保持着相对高速增长,我们预计今年电商收入增速超过25%。

　　展望2019,休闲装稳定,童装多品牌协同发展。我们认为2018年公司旗下两个品牌进行了大规模的扩店,2019年门店增长相对平稳,而门店质量的提升将成为未来流水持续增长的基础。4-5月公司终端零售相对稳定,休闲装平稳复苏,巴拉巴拉作为市占率第一的童装品牌维持高速增长,与KIDILIZ中高端童装形成完善童装矩阵,KIDILIZ仍处于整合过程中,未来有望协同发展。

　　投资建议:作为休闲装和童装的双龙头公司,森马服饰童装业务国际化布局持续推进,品类矩阵得到完善,巴拉巴拉品牌龙头优势基础上维持高速增长。

　　休闲装业务经历产品、供应链升级恢复增长。预计公司2019-2021年实现净利润19.0/21.6/25.5亿元,现价10.00元,对应19年PE14倍,维持"增持"评级。

　　风险提示:终端零售景气度下滑风险;海外业务发展不顺风险。

　　三七互娱:员工持股绑定核心人才,19年业绩增长确定性高

　　员工持股计划草案内容:本次员工持股计划所持有的股票数量上限为2234.8万股,占公司现有总股本的 1.05%,对应总金额 3.02亿元,参加员工持股计划的总人数不超过 400人,包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员 7人,以及核心管理、技术人员和其他员工。员工持股计划存续期为 48个月,锁定期最长 36个月,分三年分别解锁30%、30%、40%,对应业绩考核目标为 2019、2020、2021年净利润(不包含股份支付费用摊销)分别不低于 15、17、20亿元,对应增速为 48.66%、13.33%、17.54%。

　　回购股份用于员工持股,进一步绑定核心人才,利好公司长期发展。

　　本次员工持股计划的股票来自前期公司 2019年 4月 11日至 5月 7日期间回购的股份,以零价格转让给相应员工,体现出公司对优秀管理人才和业务骨干的重视,有效调动管理者和其他员工的积极性,提高经营效率,利好公司长期发展。

　　研运一体模式优势明显,多元化产品储备确保 19年业绩稳健增长。公司采用研运一体业务结构,一方面,加强研发确保稳定的产品供给,同时研发团队配合运营部门的反馈对产品进行打磨调优,延长产品生命周期;另一方面,研发初期,运营团队凭借多年经验及敏锐的市场洞察力为研发团队提供意见和建议,提升产品成功率。目前在自研和代理方面公司储备了包括 SLG、卡牌、二次元、女性向等多品类游戏,其中重点自研手游《精灵盛典》预计将于近期开启测试。

　　盈利预测与评级。公司在前期理顺业务结构和股权结构后进一步加强员工团队建设,经营治理得到明显优化。丰富的产品储备和领先的研运一体化优势为公司业绩提供有力支撑。预计公司 2019/2020年归母净利润分别为 18.4/21.65亿元,对应 EPS 分别为 0.87/1.02元,当前股价对应 2019/2020年底估值分别为 14.70/12.49倍,参考行业估值水平,给予公司 2019年底 18-20倍 PE,对应合理价格区间 15.66-17.4元,维持"推荐"评级。

　　风险提示:游戏表现低预期,行业监管趋严,海外市场拓展不及预期

　　中际旭创:龙头地位稳固,400G+5G带动业绩回暖

　　数通光模块需求旺盛,公司全面领先:(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分国别来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT企业奋起直追,云计算全球增速17%,国内增速达到40%,ICP数据中心仍处于快速扩建期。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级2019年已经小批量,2020年将批量出货。(4)公司设计封装技术领先,100G、400G产品布局完整,量产能力业界首位(铜陵募投稳步进行),成本优势(规模效应)突出,客户关系紧密,依然可以维持较高增速。

　　SG时代战略回归电信市场,业绩增量可观:(1)相比4G时期,SG承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节(由4G的RRU+BBU演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/IOOG光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500万,微站1000万),测算承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G大幅增长(前传达到2.5倍以上)。(2)公司2008年由3G无线光模块起家,如今战略回归电信市场,客户关系良好(华为中兴烽火均有销售),凭借高速光模块封装能力,有望斩获较大份额,带来业绩增量。

　　硅光冲击短期影响有限:(1)硅光技术由于生产良率低、耦合效率低,传输损耗大,目前仅在500m距离PSM4占优,对整体市场冲击有限;(2)具备成熟硅光技术和批量出货能力的仅intel和luxtera等少数厂商且均为IOOG产品,但是400G需求在2019年已经显现,传统光模块厂商在产品能力及供应能力占据领先优势。

　　盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润为7.27/10.26/12.45亿元,当前股价对应动态PE为32X/23X/19X,维持"买入"评级。

　　风险提示:数通400G需求不及预期;贸易战风险:硅光模块的市场冲击。

　　芒果超媒调研简报:静待解禁落地,中长期仍在好赛道

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：朱珠,代鹏举日期：2019-06-19 

　　2018年快乐购的业绩拖累整体业绩,2019年奋力前行加强内容投入2018年由于快乐购的电商亏损导致2018年年底业绩差强人意,2019年,公司取得定增募集资金后,为影视内容的投入奠定财务基础,在综艺方面也将加强独播内容进而利于提升芒果TV的活跃用户。公司将借助平台优势,通过自制剧带动艺人经纪,进而利于整合生态化的发展。　

　　5G下携手中移动利于将公司内容嫁接牌照优势中移动参与公司的定增后从战略角度看,运营商端,双方的IPTV是合作,中移动的IPTV起步晚,进而后续其发力较大,公司有望分享其增长红利;其次,在OTT\IPTV的拓展部分,OTT的体验的大屏优势明显,5G到来之际公司也有望在牵手中移动后,进行内容与牌照的匹配,利于新方向的拓展,进而保持内容的可持续发展与创新。　

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级芒果超媒(原名快乐购)收购的五家标的业绩备考2018-2020年合计取得净利润为8.75/10.94/14.95亿元, 2018年报中由于少数股东损益0.62亿元影响归母利润至8.66亿元,少数股东损益对2019年影响消除,我们预计2019-2021年归母净利润10.96亿元、14.95亿元、17.03亿元,对应最新股本10.47亿股后的PE分别为36.5倍、26.7倍、23.5倍,

　　鉴于目前芒果TV在募集资金到位后可进一步加强内容生态建设,同时,借助华为终端及中移动的资源,均有望推动芒果TV在会员付费、广告变现等商业变现之外,其IPTV、OTT业务的商业价值仍具空间,从中长期角度看,未来2-3年视频赛道仍为媒介必争之地,芒果TV已占据融媒体头部位置,兼具商业与主流文化属性,我们仍看好;但由于7月12日公司将于部分股份解禁,短期看压制近期股价,中长期看,公司的流动性也有望改善。

　　风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。

　　大禹节水:聚焦"元谋模式"大踏步前进,打造新型农业综合服务商

　　事项:

　　公司预中标云南大理州弥渡县河库水系连通规划高效节水(一期)政府和社会资本合作项目,总投资1.95亿元,项目建设内容主要包括输水工程、配水工程以及田间工程,建设面积约5万亩,其中建设期1年、运营期20年。

　　国信观点:

　　高效节水农田PPP的"元谋"模式为农民带来实惠,加速复制,公司运营资产快速累积,我们预计19-21年节水运营面积有望达到20/35/50万亩。高效节水农田运营不但可增加公司运营利润,保障业绩稳定性,提供稳定的现金,而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡,战略明确,大力引进人才,在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。公司在传统节水EPC业务稳健的基础上,在手的农村污水和供水项目,如天津武清,也提供强力的业绩支持,同时公司节水PPP项目快速推进,运营农田体量快速增长,给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03亿元,对应PE为27/18/12倍,维持买入评级。

　　评论:

　　高效节水农田PPP的"元谋"模式为农民带来实惠,加速复制,公司运营资产快速累积

　　公司在国内首推农田高效节水运营"云南元谋模式"示范效果良好。2016年起,公司集中力量布局节水PPP领域,公司先通过云南陆良的中型灌区创新机制试点项目成功树立行业首个PPP标杆,后又在云南元谋大型灌区高效节水灌溉11.4万亩项目上得到验证。通过社会资本、用水户和政府共同投资的方式建设农田高效节水设施,由社会资本方运营,向农民收取用水费,帮助农民提高经济作物产值产量。该模式对于结构性缺水地区可以帮助农民快速克服农田用水问题,种植高附加值经济作用,提高收入,得到了各方的肯定,实现共赢。

　　此后,公司的农田节水PPP"元谋"模式陆续在云南祥云(5万亩,在建)、云南宾川(6万亩,在建)、云南澄江、宁夏利通(22.5万亩,在建)、甘肃武山(4.16万亩)和云南弥勒(5万亩)等地推广,当前在手项目合计面积超过50万亩。目前已经初步在云南省内形成了集约化效应,并把业务拓展到宁夏、甘肃、重庆等地,运营资产稳步增长。截至2018年底,公司元谋项目运营农田面积达7.6万亩,我们预计19-21年节水运营面积有望达到20/35/50万亩,以保守的每亩运营利润250元/亩/年计算,50万亩运营农田年运营利润可达1.25亿元。

　　节水运营农田为公司占据农村服务的接入口,可借此拓展一系列农业增值服务

　　高效节水农田运营不但可增加公司运营利润,保障业绩稳定性,提供稳定的现金,而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。农民的服务一直是老大难问题,农业生产资料流通成本高,缺乏稳定性。公司可依托在手的经济作物农田运营项目,在为农户提供高效节水灌溉的同时,发展水肥一体化、经济作物种植技术指导、病虫害监测防治、农产品质量跟踪认证等更多运营增值服务,同时通过农田物联网信息技术,进一步构建现代农业智能化运维服务体系,从而形成一批运营稳定、现金流可靠的收费类资产。以水肥一体化为例,农民获得化肥中间成本高,公司与化肥供应商直接合作,降低了化肥成本,同时通过节水灌溉系统施肥,减少了化肥用量,也降低了环境污染。

　　当前头部互联网企业如阿里巴巴等都瞄准了农村农业服务市场,但苦于没有抓手,无法下沉到农民个体,形成规模化效应。而公司手上的节水运营资产是别人无法复制的接入口,通过这个接入口,一系列的农业增值服务才有望顺利展开。所以,从另一个角度说,公司的这个商业模式将有望开创农业服务的新局面。

　　乡村振兴是政策支持重点方向,公司项目资金支持力度高

　　乡村振兴是国家重点支持方向,而高效节水农业每年都得到中央资金的重点支持,农业农村项目也是政策性银行重点贷款倾斜的对象。公司在手签订的运营PPP项目,资本金部分将得到地方基金的大力支持和合作,公司实缴比例低,未来建成运营后再逐步收回;而银行贷款部分通常都很优先获批,并拿到很低的利率。所以公司的运营节水PPP项目推进受资金影响很小,可以快速推进。

　　投资建议:全新商业模式抢占广阔农村农业服务市场,有望成长为农业服务巨头

　　公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡,战略明确,在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。大力引进人才,对标国际一流节水公司耐特菲姆(Netafim),引进其核心高管团队,亚太区运营总监、中国区负责人JoshuaSpector已到位,后续高端人才将陆续到位,为公司实现跨域式发展打下基础。公司在传统节水EPC业务稳健的基础上,在手的农村污水和供水项目,如天津武清,也提供强力的业绩支持,同时公司节水PPP项目快速推进,运营农田体量快速增长,给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03亿元,对应PE为27/18/12倍,维持买入评级。

　　风险提示:项目开工或不及预期.

　　云海金属:扩建硅铁巩固成本优势,拆迁补偿款缓解资金压力,维持增持评级

　　6月19日公告溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元。 2019年 6月 18日公司签署溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿合同,其中《洪蓝项目收储合同》约定补偿金额 1.76亿(不含税);《晶桥项目收储合同》约定补偿金额 1.69亿(不含税),并约定合同对方公司按 4:3:3的比例分三期支付,加上 3月披露的溧水区经济开发区厂区已签订搬迁合同确定补偿款为 6.75亿,溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元,截至目前公司已累计收到补偿款 4.20亿,公司拆迁项目均采用先建后拆方式,对生产经营不造成影响。

　　6月6日公告扩产 30万吨硅铁与 10万吨铝中间合金。 公司子公司包头云海拟以自有资金8亿元投建年产 30万吨硅铁合金项目,项目全部达产后,预计实现年净利润为 12950万元,目前公司硅铁产能 1.6万吨,原镁用硅铁自给率约 20%, 未来硅铁自给率将达到 100%。

　　同时公告公司拟与信发集团在山东聊城共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,达产后预计年利润 7388万,为此项目新设立云信铝业有限公司,注册资本 2亿元,云海金属出资 1.02亿,占比 51%。

　　预计 2019-2021年原镁出厂价格分别为 17400元/吨、 17000元/吨、 17000元/吨。 供需角度看 2019年全球原镁将总体偏紧,预计 2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下 2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计 2020-2021年镁价格将回落至镁铝比 1.2-1.3区间,对应 2020-2021年原镁出厂价格分别为 17000元/吨、17000元/吨。

　　公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,维持盈利预测,维持增持评级。 预计 2019-2021年公司铝合金产量分别为 27万吨、 32万吨、 37万吨,预计 2019-2021年原镁产量分别为 8.5万吨、 10万吨、 10万吨,预计 2019-2021年电解镁不含税价格分别为 15398元/吨、 15044元/吨、 15044元/吨,预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到拆迁补偿款部分将用于搬迁后的新厂区建设,投资收益情况暂无法确定,盈利预测暂不考虑,我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 3.15亿元、4亿元、 5亿元, 对应 2019-2021年 PE 分别为 16倍、 13倍、 10倍。 公司作为 A 股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。

　　风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。