今日最具爆发力的六大牛股(4.25)

　　红豆股份：男装业务保持高增，期待19年进一步的渠道提效

　　投资要点

　　事件： 公司公布年报， 2018 年收入下降 8.89%至 24.83 亿元，归母净利减少 66.06%至 2.07 亿元；剔除出售红豆置业股权所确认收益的影响，公司服装主业收入同增 28.2%至 23.4 亿，归母净利同比增长 15.12%。

　　Hodo 男装业务全年保持高速增长。 Hodo 男装全年营收保持 33.89%增速，由于整体消费环境波动，公司男装主业在下半年增速有所放缓，但是仍保持了 21.4%的增长。

　　渠道方面，线上保持较快增长，线下加快加盟渠道扩张。线上渠道方面，公司积极联通线上线下渠道，与天猫、京东、唯品会、苏宁等第三方电商平台建立了深度合作关系，同时自建了垂直电商平台红豆商城及红豆微商城，线上营收同增 35.77%； 线下渠道方面，公司 18 年门店同比增加 22%上升至 1,338 个，其中主要以加盟门店扩张为主，红豆的加盟采用类直营模式，加盟商提供资金但不参与管理，在门店快速扩张的同时也保证了管理质量。

　　公司资产扎实，重估价值明显。 公司的账上 11.8 亿净现金+21.7 亿对外投资，可供出售金融资产 15.45 亿（按投资成本列示），长期股权投资6.25 亿。 其中可供出售金融资产包括：对力合科创集团有限公司 3 亿元投资，对应股权比例为 9.46%， 力合科创注入通产丽星正在审批中；对中国民生投资股份有限公司 8.93 亿元投资，对应股权比例 1.5%。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司目前的门店扩张速度与经营效率持续提升，预计 19/20/21 年业绩为 2.4 亿/2.7 亿/3.0 亿，目前市值对应市盈率分别为 45 倍/40 倍/36 倍，考虑到公司的账上 11.8 亿净现金（现金+其他流动资产-短期负债） +21.7 亿对外投资（可供出售金融资产+长期股权投资） 以及 10%+业绩复合增长预期，给予"增持"评级。

　　风险提示： 终端零售环境遇冷，店铺拓展不及预期，同店增长不及预期

　　飞科电器：营收业绩不及预期，提结构决定成长空间　

　　投资要点

　　营收业绩小幅下滑，产品高端化破局需继续验证

　　2019年一季度公司实现营收8.46亿（-4.39%），归母净利润1.63亿（-6.32%）。我们认为，分品牌看低价子品牌"博锐"增长在放缓，产品低价红利临近尾声；分渠道看，电商渠道增长放缓的趋势并未改变，线下渠道调整虽已阶段性完成，但在高端产品推广上还有待破局。　　

　　加大市场费用及研发投入，"飞科"品牌继续发力高端产品

　　2019Q1公司销售费用率9.4%，同比提升1pct，广告投入持续加大；研发费用占营收比重为1.9%，同比增长67%，补足研发短板。结合公司整体战略看，公司正在努力提升产品品质，并加强广告宣传力度，以求飞科品牌在高端化进程上取得突破。　　

　　2019年剃须刀或进入新一轮更新周期，后续关注飞科品牌的价格走势

　　根据中怡康统计，2019Q1电动剃须刀电商规模同比增长32%（2018Q1：2.1%），线下规模同比增长-9.1%（2018Q1：-7.8%）；产品均价方面，电商产品均价整体下滑，而线下产品均价整体提升近5%，这主要源自三头正在加速替代双头以及单头剃须刀。鉴于剃须刀更新周期短，我们认为结构提升带动线下价格提升这一趋势有望贯穿全年，而非短期因素。所以飞科在线下强化高端产品推广的战略是正确的，公司有望抓住这一轮更新周期的机遇，进一步提升产品结构。　　

　　投资建议：维持"增持"评级

　　维持原先观点：随着2018年线下渠道调整的结束，公司还需在品牌定位、产品营销方面取得突破，助力"飞科"品牌的结构调整。盈利预测方面，我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.44亿、10.67亿和12.52亿，同比增长11.8%、13.0%和17.3%，对应EPS 2.17元、2.45元和2.87元，对应估值18.9X、16.7X、14.3X，继续维持"增持"评级。　

　　风险因素：新品拓展不及预期；国内竞争格局加剧

　　光线传媒：项目储备丰富，渠道端深度布局夯实龙头地位

　　投资要点

　　出售新丽贡献主要利润，视频直播不再并表导致收入下滑。2018年公司实现营收14.92亿元，同比下降19.09%，主要原因为自2018年后视频直播业务不再并表处理；公司实现归母净利润13.73亿元，同比增长68.47%，主要是由于出售新丽传媒股权取得的长期股权投资收益；扣非后归母净亏损为2.85亿元，主要是由于计提的高额商誉减值损失所致。另外公司2019年Q1实现营业收入9.16亿，同比增长128.6%，实现归母净利润0.92亿，同比减少95.4%，主要系去年出售新丽传媒的投资收益导致基数较高。我们认为公司整体业务表现基本符合预期，排除统计口径变化后，2018年营收实现同比增长10.32%，增长稳定，出售新丽股权也大大改善公司现金流，有助于公司增强流动性，为业务体量增加和延伸打下基础。另外公司项目储备丰富，电影方面项目包括《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《保持沉默》、《三体》等，电视剧项目包括《新世界》、《左耳》、《深海里的星星》等。　　

　　内容为王下电影龙头地位稳固，布局优质剧集带来稳定增量项目储备丰富。公司2018年投资发行《超时空同居》《狗十三》等电影共计15部，实现总票房达73.8亿元，同比去年大幅提升，多部影片均获得质量与口碑双丰收。从行业层面来看，渠道扩张的边际效应减弱，内容驱动票房增速的效应越来越明显，公司凭借的发行眼光和行业地位，影片票房份额有望持续提升，持续巩固龙头地位，另一方面，大力增加动画电影投入，建立彩条屋品牌，投资优质动漫公司，有望每年贡献3-5个好项目动画电影IP的打造也有望助力光线打造IP衍生品、实景娱乐一体化模式。另外公司持续加大布局优质剧集制作，稳定带来业绩增量。　　

　　渠道端绑定猫眼，有望持续带来多重收益。猫眼积极布局体育、演出等全娱乐票务平台，并加速切入电影上游发行和下游衍生品、影院商圈广告等，且在政策管控电影票补的情况下，预计盈利期将加速到来，未来望为公司稳定贡献投资收益，另外猫眼合并微影、取得微信入口和用户数据有助于公司更高效地定位目标观众、提升线上宣发能力，形成线下推广与线上营销一体化的宣发模式，同时渠道入口也具备打造衍生品商城的能力，公司有望进一步借助渠道布局加速发展衍生品业务。　　

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为23.29、28.17、32.71亿元，归母净利润为5.82、7.52、9.48亿元，对应EPS分别为0.20、0.26、0.32元，对应当前股价PE分别为42、33、26X，公司行业地位稳固，渠道端布局逐步完善，看好公司前景，考虑到公司2019年对应估值相较于行业平均估值处于较高位置，故下调公司评级至"增持"评级。　

　　风险提示：票房表现不及预期的风险，与猫眼协同作用不及预期的风险

　　光环新网：维持高增长趋势，IDC龙头持续拓展云计算　

　　事件：公司公布2018年报及2019一季报。2018年实现收入60.23亿元，同比增长47.73%，归属母公司净利润6.67亿元，同比增长53.13%。2019Q1实现收入16.29亿元，同比增长21.84%，归属母公司净利润1.95亿元，同比增长41.41%。　　

　　点评：　　

　　一、业绩整体符合预期，继续高增长趋势

　　增长来源于科信盛彩于2018年8月并表、自身的IDC机柜持续扩张以及光环AWS云计算业务的快速发展。

　　分项来看，云计算业务2018年实现收入43.76亿元，同比增长52.4%，云占全年总收入72.65%；IDC增值服务收入12.92亿元，同比增长47.79%。云计算业务2018年毛利率10.8%，较2017年提升0.6个百分点，规模效应开始显现，未来毛利率有望持续提升。IDC业务2018年毛利率56.7%，较2017年提升1.52个百分点，主要得益于上架率的持续提升。　　

　　从整体盈利能力看，公司2018年整体毛利率21.28%，净利率11.36%；较2017年分别提升0.45、0.46个百分点。2018年三项费用率为8.06%，较2017年下降0.68个百分点。2019Q1毛利率22.06%，净利率11.55%，整体较2018年有所提升。　　

　　二、IDC布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角

　　公司IDC版图不断扩张。公司18年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过3万个，主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约10万个机柜，将成为国内第三方IDC龙头。　　

　　公司与三河市岩峰公司合作，分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产，除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米，预计容纳20000个机柜。　　

　　携手电信上海战略拓展长三角地区。公司上海嘉定地区IDC于2018年逐渐上架，江苏昆山园区也在规划期，此次与电信战略合作将加速公司在长三角地区的IDC扩张。另外，与电信展开公有云合作，公司将在云计算领域增加合作伙伴。　

　　三、云计算业务快速发展，光环云客户生态圈日益丰富

　　公司报告期内成立光环云，专注于AWS服务在国内的营销与服务支持，提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。截止2018年底，光环云已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向，并与近160家企业达成战略合作共建AWS云生态。　　

　　四、盈利预测及估值：　　

　　看好公司IDC龙头地位，通过投资、合作方式不断扩张IDC版图，同时云计算业务快速发展。预计2019-2021年净利润分别为9.59、12.8和16.32亿元，维持"增持"评级，IDC龙头+云计算继续重点推荐。　
　
　　风险提示：云计算不及预期；IDC上架低于预期；国内云计算竞争加剧；

　　立讯精密：：19年一季度持续高增长，横向拓展加深护城河

　　【投资要点】　　

　　公司2019年一季度实现营业收入90.19亿元，同比增长66.90%，实现归母净利润6.16亿元，同比增长85.04%，业绩处于指引上限区间。　

　　一季度持续高增长，费用指标显著改善。2019年一季度公司营收持续高增长，得益于大客户新品拓展顺利。此外，净利润增速超越营收增速，主要得益于公司各项费用指标改善明显。一季度公司总体毛利率为18.89%，相比去年同期下降0.81个百分点，但销售费用率相比去年下降0.44个百分点，为0.80%；管理费用率相比去年下降0.59个百分点，为2.07%，财务费用率相比去年下降1.33个百分点，为1.44%。三项费用率合计下降2.73个百分点，对净利润影响约2.46亿元。　　

　　未来三年仍以消费电子业务为核心，横向拓展加深护城河。2016-2018年公司消费电子业务增速分别为48%/120%/77%，成为公司增长的主要驱动力。在智能手机销量逐步下滑的背景下，公司立足核心大客户，横向拓展多类产品，凭借多年积累的精密制造能力实现快速整合，不断加深护城河，实现逆周期增长。未来三年，公司马达、天线等新产品在大客户的份额有望进一步提升，同时向安卓手机厂商加速渗透，消费电子业务仍将是公司未来高速成长的主要动力。　　

　　展望2019上半年，公司将继续保持高增长。公司给出19年上半年业绩指引，预计19年H1净利润达14.04亿元-15.69亿元，同比增长70%-90%。19年公司消费电子业务方面Airpods产能继续提高，马达、天线不断放量，通信业务保持高速增长，公司营收高增长可期。同时随着费用率不断优化，公司盈利水平进一步提高，净利润增长更加客观，19年上半年可延续高增长。　　

　　【投资建议】　　

　　预计19/20/21年营业收入为491.93/632.86/792.19亿元，19/20/21年归母净利润为36.71/50.33/63.16亿元，对应EPS为0.89/1.22/1.54元，PE 29/21/17倍。　　

　　维持"增持"评级。　　

　　【风险提示】　　

　　公司新产品拓展不及预期；

　　大客户产品销量不及预期。

　　当升科技：：业绩符合预期，龙头地位显著

　　正极材料盈利大幅增长，龙头地位显著：2018年公司实现营业收入32.81亿元/yoy+52.03%。其中锂电材料实现营业收入31.08亿元/yoy+61.09%，毛利率16.42%/yoy+1.84pct，正极材料出货量1.55万吨/yoy+58.29%，其中海外出口占比约25%，公司实现正极材料业务销量与利润大幅增长。智能装备业务受产品价格下降等因素影响，收入1.73亿元/yoy-24.42%，毛利率51.51%/yoy -0.48pct，该业务盈利能力保持相对稳定。　

　　新增产能陆续释放，为未来产销高增长奠定良好基础：目前，公司具有1.6万吨正极材料产能，处于供应紧张状态。江苏海门三期工程第一阶段1万吨主体工程和生产厂房已经建设完成，公司预计该项目将于2019年下半年竣工投产，按半年有效工期算，其产量约5000吨，即年内公司自身可实现2.1万吨的出货量。同时，为了弥补阶段性产能不足，预期年内外协加工约5000吨，即2019年公司正极材料出货量有望达2.6万吨/yoy+68%。此外，江苏常州锂电新材料产业基地首期项目第一阶段2万吨锂电正极材料智能工厂项目将于2020年初投入使用。公司总产能规模不断有序扩张，有效满足国内外客户不断增长的需求，为公司提升在全球市场的竞争力提供强有力保障。　　

　　产品高端化，持续开拓优质客户：公司产品主要为NCM三元正极材料，其中NCM523是主打产品，同时高端NCM622、NCM811占比也实现逐渐提升，其中大部分产品用于国内动力电池以及海外储能等高端应用领域。优质客户背书为公司未来销量以及业绩提供有力保障，动力电池领域，国内比亚迪、宁德时代、孚能、亿纬锂能等动力电池龙头企业均为公司客户。储能领域，已与海外三星SDI和LG化学两大国际客户供货。同时，公司仍在持续地开拓海外客户，促其提升全球竞争力。　

　　维持"增持"评级：考虑到补贴退坡以及MB钴价倒挂的边际影响，预测公司在2019/2020/2021年EPS为0.88/1.25（原值分别为0.95/1.27元）/1.62元，对应PE分别为30/21/16倍。基于公司受益于正极产能以及出货量快速增长，客户结构持续优化，其龙头地位显著，维持公司"增持"评级。　
　
　　风险提示：新能源车政策波动风险；客户拓展低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险；产能投放进度低于预期。