今日最具爆发力的六大牛股(2.18)(3)

　　上汽集团：高基数+主动去库存致销量下滑

　　事件：　　

　　公司发布1月产销快报，实现总销量61.1万辆，同比下滑14.1%。其中上汽大众实现销量19.0万，同比下滑11.2%；上汽通用实现销量18.0万，同比下滑11.0%；上汽乘用车实现销量6.0万，同比下滑17.8%；上汽通用五菱实现销量16.0万，同比下滑20.0%。　　

　　同期高基数+主动去库存，总销量单月同比下滑幅度较大

　　公司1月份销量同比下滑14.1%，跌幅有所扩大，主要原因为：1）去年同期基数较高。受春节因素影响，2018年1月公司总销量71.2万辆，为去年全年单月销量峰值。2）主动去库存影响。尽管2019年1月仍有春节因素影响，但由于此前行业库存处于较高水平，1月行业普遍进入主动去库存阶段，因此批售端表现较弱，零售端较强，春节效应主要反应在零售端。我们认为，行业正处于逐渐复苏阶段，公司龙头地位显著，仍有望跑赢行业迎来稳健增长。　　

　　合资单月同比下滑系高基数影响，环比仍有增长

　　上汽大众、上汽通用1月销量均迎来双位数下滑，主要系去年同期高基数影响，2018年1月上汽大众销量21.4万辆，上汽通用销量20.3万辆，均为去年全年单月销量峰值。环比来看，1月上汽大众环比增长11.7%，上汽通用环比增长4.9%。我们认为，上汽大众近几年持续新车上市维持较强产品力，上汽通用于2019年将有多款SUV新车上市，合资品牌销量有望随着行业复苏迎来回暖。　
　
　　同比环比均显著下滑，自主品牌压力较大

　　自主品牌1月销量同比大幅下滑17.8%，主要原因为去年同期高基数与主动去库存影响，2018年1月自主品牌销量7.3万辆，为去年全年单月销量峰值。但从环比来看，自主品牌环比下滑14.0%，有所承压。我们认为，经历近几年自主的强产品周期，自主品牌产品布局较为完善，既有RX5、i5、MGHS等主力车型承担销量，也有MarvelX这样的黑科技车型展示自身研发实力，提升自主品牌价值。随着自主品牌后续新车型不断推出，自主品牌销量在2019年有望保持稳健增长。　　

　　盈利预测及投资建议

　　公司龙头地位稳固，业绩长年稳健增长，且分红居高不下，近年来一直维持50%以上水平。优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。预计2018-2020年EPS分别为3.08/3.42/3.75元，对应PE分别为9.0/8.1/7.4倍。维持"买入"评级。　

　　风险提示:行业景气度不及预期，公司销量不及预期。

　　内蒙华电：实际控制人拟大额增持 公司盈利估值有望双双修复

　　事件：　　

　　2019年2月14日，公司接到通知，华能结构调整基金通过上海证券交易所交易系统增持了公司部分股份。　
　
　　实际控制人华能集团6个月拟增持不低于2亿元，看好公司当前盈利与估值均存在修复预期。2月14日华能结构调整基金增持公司股份9,798,600股，占公司总股本0.1687%，增持成交额为2447.70万元。另外，自本次增持之日起6个月内，华能结构调整基金拟累计增持金额不低于20,000万元，且不超过50,000万元，增持股价不超过3.6元/股。华能集团为公司实际控制人，本次拟增持规模较大（2-5亿元），增持时间段集中（未来6个月内），深度彰显华能集团对于公司价值的认可。我们认为公司作为内蒙古区域电力龙头，当前业绩处于低位，估值低于行业平均，后续盈利和估值均存在修复预期。　　

　　电力供需格局好转，公司业绩大幅回升，煤价下行进一步释放业绩弹性。公司旗下魏家峁及上都电厂外送华北，其余煤电机组均属于蒙西电网。14-16年在蒙西装机大幅增长、用电增速下行、电力市场化让利、煤价快速上行多重影响下，公司盈利能力迅速恶化，公司16年仅实现归母净利润3.33亿，为近年来的底部。内蒙古17年起严控新增煤电装机，区域用的需求回暖，18年用电需求增速位居全国第二（15%），公司蒙西区域机组18年上网电量同比增长17.07%，预计2019年供需改善趋势延续。公司外送华北装机占比达49%，上都电厂电价显著高于蒙西机组，魏家峁拥有配套煤矿，两者盈利能力突出。华北区域当前用电需求强劲，魏家峁及上都电厂18年上网电量同比增长7.64%。根据公司业绩预告，公司2018年预计实现归母净利润7.72到8.02亿元，同比增长50.15%至55.99%。内蒙区域煤价自2016年以来持续高企，随着煤炭供需格局未来逐步宽松，煤价有望回落，进一步释放业绩弹性。　　

　　集团注入优质风电项目，新能源占比提升贡献业绩增量。17年公司通过发行可转债收购集团旗下北方龙源风电（风电75.69万千瓦，光伏2.07万千瓦，2017年净利润1.2亿），公司控股风电资产装机规模顺利从15万千瓦扩张到90万千瓦左右，规模大幅扩张。通过收购北方龙源，公司间接获得乌达莱风电控股权（60%），乌达莱当前在建装机47.5万千瓦，预计将于19-20年间陆续投产，通过特高压外送山东，消纳有保障，盈利能力可观。通过收购北方龙源以及建设乌达莱风电，公司风电板块装机规模及盈利贡献有望持续扩张。　

　　盈利预测预估值：我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为8.03、13.21和15.88亿元，当前股价对应PE分别为18、11和9倍。公司作为内蒙区域电力龙头，当前业绩处于低位，后续有望持续改善，估值低于行业平均水平，继续维持"买入"评级。