今日最具爆发力的六大牛股(2.13)(3)

　　片仔癀：单季度业绩高增长，略超市场预期

　　投资要点

　　事件：公司发布业绩快报，]2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为48亿元、11.3亿元、11亿元，同比增速约为29.2%、39.8%、43%；2018Q4营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为12.1亿元、2.1亿元、1.9亿元，同比增速约为25%、59%、50%。　　

　　单季度业绩高增长，略超市场预期。公司2018年营业收入、扣非净利润约为48亿元、11亿元，同比增长约为29%、43%。由于在2018Q3公司单季度业绩增速放缓，故我们认为本次快报数据回升是超市场预期的。但本次公告信息有限，做如下分析：1）公司全年营业利润率约为27.7%，同比提升约2.2个百分点，高毛利产品占比提升。我们判断2018Q4片仔癀系列收入增速有回升趋势，母公司全年收入增速约为25-30%，核心产品片仔癀系列销量增速或超过25%，其销量持续增长的动力主要是渠道推广加强，覆盖消费人群增加等；2）体验店继续扩张。截至目前全国体验店数量在150家以上，2018年全年新开数量接近翻番，估算其销售收入占比或超过30%；2019年体验店仍将继续开设，预计其总数或逼近200家，将持续拉动片仔癀销量增长；3）衍生品继续增长。该领域主要品种为化妆品及牙膏，预计2018年化妆品收入超过2亿元，牙膏收入或超过1.5亿元，盈亏平衡后业绩贡献或有超预期表现。4）从单季度来看，2018Q4收入、扣非净利润约为12.1亿元、1.9亿元，同比增速约为25%、50%。我们认为单季度业绩增速回升与公司发货、基金投资收益增加等有关。随着片仔癀体验店继续增加，空白市场逐渐覆盖，且由于公司产品具有稀缺、奢侈品属性，将受益于消费升级趋势，对其前景继续看好。　　

　　提速发展趋势明显，持续看好公司快速成长。1）管理层战略清晰，由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国，体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设，估算体验店渠道2018年销售规模有50%以上增长，目前体验店规模预计已经达到150家左右，预计其数量在2019年仍将持续稳定而有质量的增长，持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量；b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间，体验店积极性提升，将促进产品销售；2）稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧，原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好，量价齐升趋势明显，预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于牛黄等原材料价格上涨明显，且2018前三季度肝病用药整体毛利率下滑约3.4个百分点，我们认为产品提价预期仍较强烈；3）存在市场预期差。公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性，理应享受高估值；麝香行业供给虽然紧张，但是行业内部仍有分化，对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱，具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备，申请增加配额已经获得通过等，供给稳定持续。　　

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.86元、2.50元、3.38元（原预测分别为1.89元、2.56元、3.46元，调整的原因为投资收益增加，且产品在2018年未提价），对应市盈率分别为50倍、38倍、28倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。且随着公司在营销领域不断加强，品牌形象提升将带动大健康系列销售，收入或维持快速增长，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期、提价或低于预期。

　　大秦铁路：大秦线1月日均运量125.8万吨，关注高股息及估值修复两线条

　　投资要点：

　　新闻/公告。公司公布19年1月份生产数据，1月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3901万吨，同比略减0.66%，日均运量125.84万吨，日均开行重车86.9列，日均开行2万吨重列61.1列。

　　港口去库存大环境下日均运量环比提升，运量高位维稳逻辑逐步验证。1月份以来渤海湾港口煤炭库存不断降低，截止1月31日，秦皇岛港煤炭库存537.5万吨，较月初减少8.28%，曹妃甸港煤炭库存433.3万吨，较月初减少13.11%。在此大环境下，大秦线煤炭日均运量由12月份的123.74万吨提升至125.84万吨，环比提升1.7%，实现了年初运量的高位维稳，进一步验证了运量将高位维稳的大逻辑。

　　长看19年，大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条：

　　1、业绩稳健高股息防守。我们去年提出大秦铁路运量高位维稳"三层安全垫"逻辑：1）煤源地向"三西"地区集中，西煤外运大盘子增大；2）"公转铁"逐步发力，铁路运能偏紧；3）大秦成本优势明显，其他线路分流有限。大秦线运量需求逐步跳出下游煤炭周期，未来大秦线运量将维持在4.5亿吨-4.55亿吨的高位区间，业绩将随之高位维稳，按前三年现金分红比例来看，对应公司当前股价，未来股息率有望维持在5.8%-6%，具有绝对收益防守性。

　　2、具有估值修复空间。复盘公司上市以来估值，投资情绪跟随煤炭周期变动，但2018年后公司煤炭运量及业绩脱离煤炭周期高位维稳，若19年周期验证则估值有望从周期股的8倍修复至类公用事业股的10-12倍。

　　维持盈利预测，维持"买入"评级。我们维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，从高股息稳定防守及估值修复两个角度看，大秦铁路具有长期持有配置价值，维持"买入"评级。

　　风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。