今日最具爆发力的六大牛股(12.14)(3)

　　华夏幸福:战略合作进一步兑现,长线资金持续加持

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：竺劲,房诚琦日期：2018-12-13

　　事件

　　公司公告,全资子公司九通投资拟通过平安资管设立投资计划募集资金,用于固安及南京溧水产业新城PPP项目。该计划总规模不超过60亿元;年综合融资成本暂定为8.32%/年;投资期限三年,可协商延期三年。

　　核心观点

　　战略合作持续推进,长线资金匹配产业新城开发周期。此次融资计划是公司与平安集团战略合作关系进一步深化和推进的集中体现。此前市场对于公司现金流问题的主要担心集中于公司产业新城的开发模式,造成以传统开发商模式获得的期限较短的融资与产业新城较长的开发周期出现错配,一定程度上存在短债长投的问题。而平安集团的保险资金投资期限较长,很好的与产业新城开发所需的资金进行匹配,使得产业新城的开发无需再过度依赖周边地产项目的销售回款,彻底理顺了产业新城的开发逻辑,有助于公司发挥优势专注于产业、专注于运营。总的来看,双方的合作发挥了各自的业务特点和优势,尤其对于华夏幸福来说,获得持续的、与其开发模式所需资金久期匹配的长线资金,将加快产业新城异地复制逻辑的兑现进程。

　　加快整体融资节奏,平稳应对债务集中偿还期。公司同时还公告了子公司拟面向合格投资者非公开发行公司债券不超过50亿元,期限不超过10年。此前,公司已经收到不超过80亿元额度的小公募公司债的核准批复。近期公司债务融资的节奏明显加快,融资渠道畅通且融资成本亦控制的较好。公司2019年3月~5月将陆续有138亿公司债到期,而近期的融资计划将帮助公司平稳应对债务集中到期的偿还压力。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级,目标价上调为32.76元(原目标价为28.35元)。我们预测2018-2020年公司EPS为4.05/5.46/7.16元。可比公司2019年PE估值为6X。给予公司2019年6X的PE估值,对应目标价32.76元。

　　风险提示

　　园区新增落地投资额增长不及预期。

　　非京津冀区域拿地不及预期。

　　东方时尚(603377)公司回购规模下限提升，拟发行7.1亿元可转债

　　事件

　　公司发布公告：

　　1)公司原《回购股份预案》中"拟回购资金总额不超过3亿元，不低于5,000万元"，拟修改为："拟回购资金总额不超过3亿元，不低于1.5亿元"，同时将"本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起六个月内"，拟修改为："本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起十二个月内"；

　　2)公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币7.1亿元(含7.1亿元)；3)公司未来的股东回报计划中，保证公司正常经营和长期发展以及在符合法律、法规及监管要求的前提下，每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的30%。

　　简评

　　公司回购预案下限提升，彰显发展方向

　　公司将本次预案下限由"不低于5,000万元"提升至"不低于1.5亿元"，规模增至原来的三倍，同时也拉长了回购期限。公司的回购进一步表明公司对自身发展坚定看好，短期能够稳定市场信心，促进股价提升。截止12月6日，公司公布的回购进展已经达到总股本的0.6280%，共计4,864万元。意味着未来12个月内，公司还将有超过1亿元的回购规模，考虑到公司实施回购计划以来，二级市场表现较好。此项利好有助于进一步稳定公司的股价，缓解市场的担忧情绪。

　　拟发行可转债，充实资金规模

　　公司拟发行不超过7.1亿元的可转债，主要用途是购置新能源车、回购股份、还贷以及补流，初步的分配是3/2/2.1亿元。公司借助目前的回购政策红利为主业加码。从长期发展来看，公司全国扩张仍在按计划推进，购置土地以及教练车等较重资产对资金的需求较大，而可转债有助于在资金端助力公司的异地项目顺利落地，能提升公司在全国的品牌影响力及市占率。

　　加强股东激励，业绩提升动力增强

　　公司公布未来三年股东回报计划，公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的30%。计划表明公司在内部激励上给予更大支持，未来公司利润提升的动能预期增强，利好业绩端的表现。投资建议：公司目前各异地项目推进顺利，新一轮异地扩张有望助力收入规模加速增长。同时，公司的存量项目有望持续改善，尤其在激励下，公司业绩提升的动能较大。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.57、0.72，对应PE分别为28、23、18倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：整体市场增速放缓；新建驾校回报周期拉长；重资产扩张造成资金压力；地区竞争格局恶化。