今日最具爆发力的六大牛股(11.2)(3)

　　火炬电子:利润持续高增长,材料业务取得突破性进展

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周佳莹日期：2018-11-01

　　收入稳定增长,利润高速增长2018年前三季度公司实现营业收入14.43亿元,同比增长9.09%,实现归母净利润2.52亿元,同比增长52.95%,根据公告,公司利润大幅增长原因有三点:军工订单持续增加;贸易业务毛利率提升;高性能陶瓷材料项目持续供应,1-9月份主营业务收入1,728万元,项目收入1,941万元。

　　我们认为,公司收入增速相对较慢,原因在于收入占比最大的贸易业务板块(2018H1占比70%),公司作为电容器代理商,在今年mlcc持续涨价的市场环境中,面临缺货的状况,因此该项业务收入较为平稳;而收入利润都高增速、利润率也较高的自产业务(主要是军工),其收入占比较小,因此整体上看公司前三季度收入稳定增长,但毛利率大幅提升(前三季度毛利率35.35%,同比+11.26pct),从而利润高速增长。费用方面,公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%(+0.83pct)、5.52%(+0.74pct)、3.53%(+2.32pct)、1.26%(+0.65pct),其中研发费用率同比增幅较大原因在于母公司、子公司立亚新材和立亚化学研发费用增加。

　　材料业务取得显著突破,有望开始贡献利润今年下半年公司陆续披露了材料业务的进展情况:l8月公告,公司收到国家财政部下拨的项目经费1,715万元,该项目补助资金总额5,145万元,其余款项将根据项目进度再予以拨付;l10月公告,公司收到项目收入202.5万元,该项目收入资金总额3,275万元其余款项将根据项目进度再予以拨付。

　　根据公告,上述项目都由子公司立亚新材实施,截至三季报,公司材料业务主营收入1,728万元,项目收入1,941万元,相比去年全年648万元收入,公司材料业务今年取得了显著突破。我们认为,公司的材料业务正在逐渐步入成熟,2018年材料业务板块盈利状况会优于2017年,有望开始贡献利润。

　　盈利预测与投资评级:

　　我们根据公司三季报的情况对盈利预测进行了调整,由于贸易业务面临缺货,因此我们预计的2018年收入有所下调,但受益于军工行业高度景气以及贸易业务毛利率提升,我们认为公司2018年利润依然能够实现高速增长。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.80亿元、4.98亿元、6.77亿元,对应PE为18倍、13倍、10倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:民用电容器市场竞争加剧,产品涨价持续性不及预期;新材料业务订单不及预期。

　　东睦股份:利润增长低于预期,看好公司长期增长潜力,维持买入评级

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：徐若旭日期：2018-11-01

　　2018年前三季度实现归母净利润同比增长18.6%,略低于市场预期!2018年前三季度公司实现销售收入15亿元,同比增长15.59%;实现归母净利润2.49亿元(扣非1.95亿元),同比增长18.62%(扣非同比增长7.31%),对应每股收益0.39元,符合我们预期;其中三季度单季公司实现销售收入4.66亿元,环比下降7.1%,三季度单季归母净利润为4900万元,环比下降60.5%,略低于市场预期。

　　新厂开工转固和主流配套车型降速是业绩环比下滑的主要原因。报告期内,公司三季度单季受行业需求增速下行影响,收入端持续放缓;同时综合毛利率环比下降5.43个百分点至28.99%,单季度成本为五年来最高,主要因为:(1)天津工厂(齿套项目,配套一汽,同比增加折旧17%)持续投产转固,与产能爬坡周期错开;(2)公司原汽车零部件(包括部分VVT)配套的通用的主流车型三季度销售不佳,对公司收入和毛利率均有拖累;(3)三季度原材料价格(主要是铁粉)持续创新高(螺纹钢8月中旬见顶,三季度原材料价格中枢显著高于过去一整年);(4)部分家电业务和磁性材料业务持续增加,毛利率比汽车新产品低,拖累了综合毛利率。

　　继续加大推进新产品实现可持续增长,海外业务持续推进。行业需求中长期看面临瓶颈,给公司发展提出更大挑战,不仅要在国内实现份额持续提升,更要出海直接与GKN等外资对手交锋!产品储备上,东睦股份2018年在家电中切入美的大客户,变速箱零件的生产销售持续推进(预计2018年8000万左右销售收入,进度慢于预期1.7亿元但仍在坚决贯彻)以及软磁材料持续增长(2018年收入预计2.5亿元左右)将保障公司短期在行业寒冬中的成长!中长期看,公司汽车上沿着VVT客户舍弗勒、爱信等将在海外持续开拓新业务,乃至为下游客户全球工厂配套。公司短期研发费用的投入(2018年首次超过1亿元)、应收账款和现金流较为出色反应出的核心竞争力,我们认为公司未来将在全球范围内成功提升自己的市场份额!

　　下调盈利预测,维持买入评级!我们认为公司的竞争力整体仍符合预期,但推进节奏受制于大环境有所放缓,以及成本端2018年有上升压力,因此我们下调2018-2020年净利润预测至3.34/4.43/5.95亿元(原预测为3.95/5.01/6.53亿元),对应当前股价动态PE为12/9/7!我们认为作为粉末冶金行业生产龙头,新产品开拓能力将在未来持续被验证,且平台型公司技术路径拓展相对宽泛,这令公司区别一般汽车零部件公司更接近新材料公司属性,长期看估值中枢将会有所提升!