今日最具爆发力的六大牛股(11.2)(2)

　　内蒙一机:交付放缓导致业绩增速回落,存货预收显示在手订单依然饱满

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周佳莹日期：2018-11-01

　　Q3生产交付进度放缓,导致业绩增速回落2018前三季度,公司实现收入71.61亿元,同比下降1.84%,实现归母净利润3.49亿元,同比增长9.06%。相比公司上半年的增速(收入增长10.91%,归母净利增长47.28%),前三季度的增速出现明显回落。我们认为,公司业绩增速回落的原因在于,第三季度生产交付进度相对较慢,主要体现为存货的大幅增长,2018Q3公司存货为32.91亿元,较年初增长100%,环比增长51%,根据公告,公司存货增加的原因是报告期内在产品未完工交付数量增加。费用方面,公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%(-0.06pct)、4.07%(-0.26pct)、1.94%(-0.07pct)、-1.91%(-0.93pct)。

　　整体上看,公司第三季度生产交付进度放缓,导致业绩增速相比上半年有所回落。n现金流与预收显示下游需求旺盛,在手订单饱满公司前三季度经营性净现金流为16.3亿元,大幅超过净利润3.52亿元,公告披露原因在于产品回款及预收款增加,从预收款来看,2018年以来公司预收款项一直维持在较高水平,三季报公司账上预收款为51.55亿元。我们认为,预收维持在高位,一方面说明公司在手订单饱满,另一方面说明公司不断接到新的订单。

　　再获铁路货车订单,2018年铁路货车业务持续向好公司10月29日晚公告与铁路总公司新签订402辆C80B型通用敞车合同,总金额合计1.83亿元,在2018年12月31日前完成交付。今年以来公司屡次披露铁路货车订单,截至目前公告披露的订单总额为11.07亿元,公司2015、2016年铁路业务收入为3.04亿元、5.15亿元,2017年全年公告的铁路订单金额为9.05亿元。我们认为,从目前公告的订单情况看,2018年公司的铁路货车业务将保持良好的发展趋势,成为公司重要的业绩来源。

　　盈利预测与估值:

　　整体上看,三季报显示公司因生产交付进度放缓导致业绩增速回落,但下游需求依然旺盛,在手订单饱满,我们认为,公司作为老牌的陆战装备总装企业,具有多年生产管理经验,有能力按时完成全年生产交付任务,同时长期受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求,以及兵器集团混改的推进。我们根据三季报情况对公司盈利预测做出调整,预测2018-2020年归母净利润为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元,对应PE为30倍、24倍、20倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:公司军工产品交付进度不及预期;铁路车辆行业景气度不及预期。

　　三花智控:期待毛利率改善

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪日期：2018-11-01

　　事件:三花智控公布2018年三季报。2018Q3单季度收入26.7亿元,YoY+14.6%;业绩3.5亿元,YoY-6.2%;扣非业绩3.5亿元,YoY+6.3%。公司预计,2018年实现业绩12.4亿元~14.8亿元,YoY+0.0%~+20.0%,折算2018Q4单季度业绩2.1亿元~4.6亿元,YoY-17.3%~+78.9%。我们认为,三花智控在制冷与汽车零配件行业地位领先,投资者不必担忧短期经营波动,长期来看,随着家电与汽零主业协同作用显现,预计公司整体业绩或将恢复增长。

　　因定价策略调整,Q3业绩增速低预期:三花Q3业绩负增长,主要因单季度毛利率为28.6%,同比-6.0pct。结合近期交流,我们分析,Q3毛利率下降的主要原因为:Q3国内制冷零配件行业景气下行,海外市场订单竞争较为激烈,三花小幅下调制冷零配件产品价格,影响当期毛利率。根据产业在线数据,2018年7-8月,空调电子膨胀阀/截止阀/四通阀的内销量YoY+15.2%/-20.7%/-12.3%,增速有所放缓。考虑到制冷配件业务收入占比较高,其毛利率水平与三花整体毛利率接近,我们预计2018Q3单季度制冷业务毛利率为28%左右,去年同期毛利率在30%+。我们认为,三花调整经营策略,短期来看,对公司业绩会有一定影响,但是长期展望,有利于公司稳固行业地位。

　　Q3经营性现金流净额同比改善:根据公告,三花Q3单季度经营性现金流量净额为3.8亿元,YoY+34.8%。公司现金流同比改善明显,主要因前期内销渠道的应收账款在三季度回款,使得9月底,应收账款较二季度末减少2.8亿元。

　　投资建议:我们预期三花家电主业继续向好,注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。我们预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.61/0.76元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.64元,对应2018年24倍的动态市盈率。

　　风险提示:人民币大幅升值,原材料价格上涨。