今日最具爆发力的六大牛股(11.1)(2)

　　海利尔：第三季度业绩符合预期，全年高增长　

　　投资要点

　　业绩总结：公司2018年Q1-Q3实现营业收入16.5亿元，同比增长43.6%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长66.3%，EPS2.33元。　　

　　第三季度属于淡季，公司业绩符合预期，预计公司第四季度业绩会环比提升。公司第三季度实现营业收入4.0亿元，归母净利润0.8亿元，分别同比增长25.8%、79.6%。公司的业绩有一定的季节性，从单季度数据来看，2017年公司四个季度的业绩分别为0.6亿、0.9亿、0.4亿、1.0亿，2018年前三季度，公司业绩分别为0.9亿、1.5亿、0.8亿，呈现出明显的周期性，每年的第三季度都是公司业绩的低点，因为此时原药和制剂的采购量都较小。我们判断公司第四季度业绩会环比提升，主要依据有两个：1、公司在三季度末存货达到最高水平，类似2018年一季度末，而下一个季度是公司的旺季；2、目前吡虫啉和啶虫脒的产品价格仍然是处于稳中上升趋势。　　

　　吡唑嘧菌酯开始逐步放量，未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目，我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，位列巴斯夫十大畅销产品之首，目前全球销售规模排名第五，专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨，近两年在中国市场用量快速增长，最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产，其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能，2018年Q1、Q2、Q3，公司吡唑醚菌酯原药（不考虑杀菌剂）的销量分别为10.2吨、12.2吨、30.6吨，销量环比呈现增长趋势，说明吡唑醚菌酯原药开始逐步放量，未来预计随着公司市场渠道的开拓，吡唑醚菌酯的销量会继续提升。　　

　　山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度，3500吨规模的第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工，预计将会给未来三年贡献业绩。　　

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元，维持"买入"评级。　

　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险，吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险，汇兑损益风险。

　　复星医药：创新研发持续高投入，短期业绩下滑明显

　　事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入181.4亿元，同比增长39.9%；实现归母净利润20.9亿元，同比下降13.4%；实现扣非归母净利润15.9亿元，同比下降14.2%。　　

　　创新研发投入、部分参股企业亏损和利息增长影响业绩。受益于核心产品销售增长及新并购公司并表，公司营业收入大幅上升，即使剔除2017年新并购企业，公司营业收入同口径仍然增长21.99%。公司中报业绩增速下降主要是受到研发费用、部分参股公司亏损和利息增长的影响。报告期内公司加大对生物类似药及单抗生物创新药、小分子创新药以及一致性评价的研发投入，研发费用达11.1亿元，同比增加4.1亿元（+59.13%），其中第三季度研发费用4.1亿元，同比增加1.7亿（+69.65%）。同时以复星凯特和直观复星为代表的研发型联合营公司处于早期投入阶段，因此报告期内联合营公司收益同比减少0.3亿元（-2.80%）。另外一个影响公司业绩的重要因素是债务利息。受到市场利率和带息债务增加影响，报告期内公司利息费用同比增加2.7亿元。　　

　　单抗研发实力强劲，有望实现国内生物类似药零的突破。2018年9月中国临床肿瘤学会年会（CSCO）上，公司第一次披露利妥昔单抗（HLX01）具体实验数据：公司招募了407名未经治疗的CD20+弥漫性大B细胞淋巴瘤患者，1:1分至HLX01+CHOP组及原研药美罗华+CHOP组。两组总体响应率（ORR）分别为93.5%vs83.9%，完全响应率（CR）分别为49.7%和54.9%，该临床试验达到首要及次要临床终点。HLX01于2017年已报国内新药上市申请并获得优先审评，基于有力的临床试验数据，该药有望2018年年底前获批，成为第一个国产生物类似药。另外，公司在研品种曲妥珠单抗、阿达木单抗和贝伐珠单抗生物类似药进入临床III期，抗VEGFR2单抗、抗EGFR单抗、抗PD-1单抗等生物创新药进入临床阶段，公司已建成极具深度的研发管线。　

　　盈利预测与评级。基于公司高强度研发投入及高利息费用，我们下调公司业绩预期，预计2018-2020年EPS分别为1.23元、1.46元、1.69元，对应当前股价PE分别为21倍、17倍和15倍。公司内生增长强劲，新产品研发的持续推进有望推动公司估值提升，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：药品研发进度或低于预期的风险、外延并购整合或低于预期的风险，联合营公司业绩或持续下滑的风险。