今日最具爆发力的六大牛股(10.31)(3)

　　银轮股份:业绩增长符合预期,热管理持续开拓新客户

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2018-10-30

　　业绩简评

　　公司公布2018年三季报,报告期内实现营收和归母净利润分别为38.14亿元、2.84亿元,分别同比+23.4%、+18.1%。其中Q3单季度实现归母净利润81.5百万元,同比+11.1%。同时公司预计2018全年归母净利润为3.6亿元~3.9亿元,同比增长15%~25%。

　　经营分析

　　业绩增长符合预期。(1)由于公司在开发新客户、新项目上持续取得突破,商用车、工程机械继续保持较大幅度增长,2018前三季度实现营收/归母净利润分别为38.14亿/2.84亿,同增23.4%/18.1%,业绩增长符合预期。(2)销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/6.7%/1.1%/3.6%,销售费用同比增加0.04pct,管理费用与研发费用合计下降0.19pct,财务费用下降0.13pct。(3)研发费用1.4亿元,同比上升20%,主要系发起10大公司级研发项目:国六机滤模块,国六商用车冷却模块、国六后处理系统、Chiller、EGR冷却器及总成研发等。(4)员工持股计划持续推进,截至9月29日,参与的总人数为448人,实缴金额为1.01亿元,公司已在二级市场购买公司股份456万股,占总股本比例为0.57%,均价约为7.43元。

　　热管理业务持续开拓新用户。公司热交换器与汽车空调营收占比近80%,为拳头业务。2018年热管理业务全面开花,在合资品牌及国外供应商实现5大突破:第一,打入吉利领克平台,于2021年量产,338万套供货量;第二,成为捷豹路虎(顶级品牌)D4、P4发动机油冷器供应商,2020-2021年开始供货,共225万台;第三,电池水冷板通过GM(全球通用)审核;第四,成为德国采埃孚变速箱油冷器供应商。第五,被确定为东风雷诺发动机机油冷却器供应商,预计于2020年供货,订单总额约为1个亿(127万台)。公司定位明晰,随募投项目落地及持续拓展客户,看好长期业绩。

　　盈利预测与投资建议

　　公司系国内热交换器龙头,尾气处理业务稳定,热管理业务持续拓展合资品牌客户,预计2018-2020年净利润分别为3.7亿、4.5亿、5.0亿元。给予目标价11.65元,对应2018年25倍估值,维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动;汇率波动;乘用车业务开拓不及预期;尾气减排政策不及预期;热管理业务不及预期;定增业务落地不及预期;贸易战风险。

　　三峡水利:自发电量下降拖累业绩,电改未来值得期待

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜,杨洁日期：2018-10-30

　　自发电量显著下降导致毛利率大幅下滑

　　受来水偏枯等因素影响,前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量6.02亿千瓦时,同比下降21.89%;扣除新投运的金盆和新长滩水电站影响后,公司前三季度累计发电量为5.62亿千瓦时,同比下滑27.1%;三季度单季发电量仅为2.09亿千瓦时,同口径下滑39.2%。自发电量的大幅下滑意味着公司需要采购更多的高价外购电,对公司主营业务产生较大影响。受益于区域内用电需求增长(重庆市1-9月份累计用电增速达13.7%)及公司开拓市场新增工业用电大客户,公司的售电业务营收保持稳健增长。从毛利率角度来看,公司三季度单季毛利率仅为15.74%,同比下滑22个百分点,自发电量下降是公司毛利率及业绩下滑的最主要因素。

　　三峡工程后续资金补助到位,不影响18年业绩

　　近日,万州区财政局将万州区城市功能恢复电网改造项目专项资金预算的7014万元下拨到公司账户。由于该笔收入与资产相关,公司将其列入"递延收益",对公司2018年度净利润不构成影响。由于受在建工程投入进度、转入固定资产时间等因素影响,该笔资金对公司后续年度净利润影响存在一定的不确定性。

　　三峡集团持股比例逼近实控人,三峡电入渝有望降低外购电成本

　　截止最新报告期,三峡集团合计持有公司股权比例达24.08%,与实控人水利部综合事业局24.09%的持股比例仅差0.01%。随着三峡集团积极参与电改,扩展配售电市场,协同效应有望显著增强。如果三峡电能够直供公司的输配电网络,将有望显著降低公司的外购电成本,提升公司业绩。

　　厂网合一打造优质售电平台,四网融合拓展发展空间

　　伴随我国电力体制改革的进一步推进,公司作为厂网合一的稀缺标的,有望进一步打造优质的售电平台。

　　当前三峡集团子公司长电联合已初步实现对乌江电力、聚龙电力、两江长兴等地方电网的整合,总资产已超百亿元。后续如果三峡集团成为三峡水利的实际控制人,公司有望参与到三峡集团对地方电网及售电公司的整合中,承接相关配售电资产,成为长江电力日后发展西南地区售电业务的重要支撑。

　　考虑公司售电业务稳健,今年受来水偏枯影响自发电量明显下滑,在合理考虑三峡电替代高成本的外购电前提下,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.25、0.29和0.36元。我们看好重庆电改及三峡集团对地方电网的整合为公司带来的巨大发展空间,维持买入评级。