今日最具爆发力的六大牛股(10.26)(2)

　　先导智能：银隆订单开始陆续确认，三季度单季归母净利润同比增长121%

　　事件：10月25日，先导智能发布了2018年第三季度报告，根据公告，报告期内公司实现营业收入26.96亿元，同比增长157.26%；其中三季度实现营业收入12.56亿元，同比增长195.24%。同时公司实现归属于上市公司股东净利润5.47亿元，同比增长96.37%，其中三季度实现归母净利润2.2亿元，同比增长121.05%。　

　　核心观点

　　银隆风险解除，相关订单开始确认：根据公司在《商谈备忘录》中的公告，公司已化解银隆订单风险，预计9月底完成全部产品的验收，并于10个工作日内取得商业承兑汇票，由三季报来看，银隆订单已经开始逐步确认。公司在银隆问题上取得的成果和速度均超出市场预期，目前公司最主要风险已经出清。公司在银隆的订单上做出14%左右的价格折让，但公司整体毛利率水平基本保持与Q2持平。　

　　宁德时代首期9亿订单落地，后续订单有望陆续释放：根据公司公告，公司本部及泰坦新中标合同合计为9.15亿元。根据先导卷绕机在宁德时代体系中份额的历史占比及卷绕机在整线投资中的价值占比，我们预计此次中标的设备对应产线为10条上下，而根据宁德时代此次募投项目规模及先导供应单线的价值量，预计来自宁德时代的后续订单有望超过15亿元。另一方面，根据化成分容设备在整线投资的占比及此次泰坦中标的金额来看，预计泰坦的设备在宁德时代体系内的占比已提升至70%以上。　　

　　时代上汽项目即将投放，海外龙头开始渗透：根据宁德时代与上汽集团的规划及产业链反馈，时代上汽项目有望于今年年底或19年初开启10条线的招标工作。另一方面，随着海外龙头松下，LG（预计新增70GWh以上）等公司在华扩产力度的不断加大，我们认为公司作为上述海外龙头企业的合作伙伴，公司订单有望直接受益其扩产步伐的加速。　　

　　财务预测与投资建议：我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.92、1.30、1.58元，根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率，对应目标价34.96元，维持买入评级。　

　　风险提示：新能源汽车政策波动风险，锂电厂商扩产不及预期，光伏产业政策波动/及海外扩展风险，光伏组件扩产不及预期风险。

　　招商蛇口：受益大湾区发展红利，业绩翻倍高增延续

　　2018年前三季度，招商蛇口实现营业收入337.8亿元，同比增长25.8%；实现归属于上市公司股东的净利润82.8亿元，同比增长114.4%；EPS1.02元，同比增长108.16%。考虑到公司在粤港澳大湾区土储充足，随着推盘及竣工加速，销售及结转高增延续可期，结合公司在拿地及融资方面的显著优势，我们维持公司2018-2020年EPS预测分别为1.96/2.56/3.33元，对应18年PE8.9倍，重申买入评级。　　

　　支撑评级的要点

　　销售目标完成近八成，拿地态度转向谨慎。2018年前三季度公司实现销售金额1,162.6亿，同比增长49.0%，完成全年销售目标1,500亿的77.5%，小幅提前时间进度；销售面积556.4万方，同比增长35.7%；销售均价20,893元/平米，较17年提升5.6%。公司于2018年前三季度新增土储总建面1,013.1万方，同比增长89.9%，总地价816.1亿元，同比增长29.1%，拿地均价8,056元/平米，较17年下降13%。公司9月新拿地仅2宗，金额降至11.1亿元为年内新低，对于土地市场态度转向谨慎。与此同时，公司加速存量土地的开发，通过增资扩股的方式引入合作方共同开发太子湾片区，考虑到公司2018年可售货值约3,000亿元，并多布局于核心一二线城市，伴随四季度推盘加速，全年销售预计将维持高增。　　

　　业绩延续大幅增长，预收账款高增保障业绩。2018年前三季度公司实现营业收入337.8亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润82.2亿元，同比增长114.4%。结算毛利率与净利率分别为41.2%及24.5%，分别较上年同比提高14.6及10.5个百分点。深圳双玺高毛利项目集中结算，及投资性收益同比增长75.2%使公司维持今年以来的利润高增长，预计4Q仍将延续。同时，三季度末预收账款842.7亿，同比增长52.9%，业绩保障性强。　　

　　多元化融资优势凸显，财务稳健杠杆健康。2018年前三季度，公司借助多元化融资渠道，于10月发行3年期及5年期中票合计20亿，利率区间4.8%-5.27%；于4、6月先后发行70亿公司债，利率区间4.83%-5.25%；发行270天、180天超短融发行合计40亿，利率分别为3.74%、3.55%。截至6月底，综合资金成本为4.87%，在行业内继续保持较大的融资优势。报告期末公司资产负债率77.2%，杠杆水平可控。　
　
　　评级面临的主要风险

　　房地产行业销售大幅下滑，调控政策升级超预期。　

　　估值

　　我们维持公司2018-20年EPS预测分别为1.96/2.56/3.33元，对应18年PE8.9倍，重申买入评级。