今日最具爆发力的六大牛股(9.19)(3)

　　徐工机械(000425)点评：半年度业绩高增长 资产质量持续优化

　　投资要点：公司是全球起重机械龙头， 2018 上半年业绩高速增长，各项财务指标稳中向好，历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下，公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84 亿、22.02 亿、25.71 亿，对应EPS 为0.23 元、0.28 元、0.33 元，PE 为17X、14X，12X，给予"强烈推荐"评级。

　　半年度业绩高增长，财务指标稳中向好：公司2018 年H1 实现营业总收入239.44 亿元，同比增长65.81%；其中，实现海外收入37.04 亿元，同比增长68.73%；归属于母公司所有者净利润11.04 亿元，同比增长100.62%，符合市场预期。公司存货与年初基本持平，三项费用合计同比增长36.22%，其中，财务费用同比下降71.98%；研发投入同比增长47.57%；EBITDA 利息保障倍数同比增长74.00%，达到13.05；公司经营基本面基础指标夯实向好。

　　起重龙头地位稳固，历史包袱逐步出清：公司起重机市场占有率保持世界第一，上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%，达到47.52%；旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%，龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%，主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱，消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定，历史包袱出清接近尾声，公司资产质量得到进一步夯实，毛利率有望逐步回升。

　　基建投资边际逐步改善，工程机械行业复苏持续：工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期，18 年下半年以来基建投资边际改善，市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛，我们认为未来1-2 年行业复苏趋势大概率延续，龙头企业业绩将持续超预期。

　　风险提示：贸易战持续升级影响海外销售，基建地产投资下滑，原材料价格波动。（长城证券　曲小溪　张如许　刘峰　王志杰）

　　金逸影视(002905)中报点评：院线建设加速 有望取得差异化竞争优势

　　事件：

　　公司发布2018 年半年报，报告期内实现营业收入10.14 亿元，同比下降5.07%；归属于母公司股东的净利润0.87 亿元，同比下降11.14%；扣非后净利润0.60 亿元，同比下降31.69%；基本每股收益0.32 元。第二季度单季度实现营业收入4.25 亿元，同比下降22.38%；归属于母公司股东的净利润0.31 亿元，同比下降59.19%；扣非后净利润0.13 亿元；基本每股收益0.12 元。

　　点评：

　　1） 公司在报告期内营业收入同比减少5.07%，主要是直营影城放映业务下滑所致，在全国影投公司票房排名从2017 年的第5 位下滑至第7位，直营影城观影人次的减少导致卖品和广告收入下滑。上半年公司电影放映业务实现营收7.87 亿元，同比下降4.21%；院线发行收入1260.90 万元，同比增长4.13%；卖品业务收入8445.53 万元，同比下降15.12%；广告服务收入9866.68 万元，同比下降26.45%；电影投资收入3043.13 万元。随着公司新建影院的成熟，未来公司业绩或有望趋于平稳

　　2） 报告期内，公司综合毛利率增加1.37%，主要是因为营收占比较大的电影放映业务毛利率增长5.5%。同时期间费用率同比增加3.22%，销售费用、管理费用和财务费用分别变动16.8%、36.0%和-99.8%；管理费用同比增加是公司旗下影城加大市场宣传力度所致，财务费用同比大幅减少是贷款利息的减少、汇兑损益的增加所致。

　　3） 作为国内排名领先的院线，公司新设商业零售中心，尝试布局特色主题影厅和点播院线模式，并推出"金逸腾讯王卡联名卡"等方式推动电影衍生业务，有望取得差异化竞争优势。同时，凭借其在下游放映端的资源优势，公司积极拓展电影投资项目，联合发行了2部电影，参与投资联合出品了7 部电影，如《红海行动》《唐人街探案2》《熊出没：变形记》，还参与投资联合出品暑期档电影《邪不压正》《西红市首富》，发挥全产业链协同效应。

　　投资建议：

　　公司目前积极拓展直营院线，随着新建院线的成熟，业绩或将回升，此外，公司探索新业务模式，推动电影衍生业务，未来或将获得差异化竞争优势，预测公司2018-2019 年EPS 分别为0.81 元、0.95 元，对应PE别为17X、15X，首次覆盖给予"推荐"的投资评级。

　　风险提示：电影市场增速不及预期，行业竞争加剧，院线拓展进度不及预期。（长城证券　何思霖　张正威）