周三机构一致看好的十大金股(8.1)(5)

　　济川药业:核心产品带动中期业绩高速增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-07-31

　　Q2实现同比增长,核心产品高速增长带动公司业绩增长

　　一季度流感疫情爆发,公司核心产品需求旺盛,营业收入同比大幅增长51.45%,归母净利润同比大幅增长60.58%,业绩呈现爆发式增长。二季度单季,公司实现营业收入16.76亿元,环比下降21.22%,同比增长19.53%;归母净利润3.76亿元,环比下降19.53%,同比增长29.06%。我们认为,不考虑Q1流感因素,公司Q2单季业绩同比仍维持约30%业绩增速,经营健康,符合预期。我们估计,2018年上半年公司核心产品蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒实现大幅增长,雷贝拉挫钠肠溶胶囊稳健增长,其中蒲地蓝消炎口服液零售渠道大幅增长,药店渠道仍处于开拓期。公司核心产品的高速增长带动公司上半年业绩高速增长。

　　东科制药借助公司渠道优势,发挥协同效应,2018年上半年实现营业收入1.2亿元,同比增长30%,净利润1902万元,同比增长117%。

　　核心产品医保逐步落地,学术营销能力强,全年业绩有保障

　　2018年上半年,蒲地蓝消炎口服液新进入的河南、吉林、山东、安徽省新版医保目录未来将陆续开始执行,核心大品种未来有望继续保持高速增长。

　　公司核心产品以其临床应用较好的有效性和安全性,继续入选多个用药指南、诊疗共识:1)蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒被江苏省中医药局发布的《江苏省流行性感冒中医诊疗方案(2018版)》列为防治流感推荐用药;2)被广东省卫生计生委、中医药局、疾控中心和中医药学会共同发布的2018年版《广东省中医药防治手足口病专家共识》列为手足口病诊疗推荐用药;3)被中国中医科学院中医临床基础医学研究所、天津中医药大学第一附属医院、北京儿童医院等12家科研院所、知名医院共同拟定的2017年版《中医药单用/联合抗生素治疗感染性疾病的临床实践指南》列为小儿急性上呼吸道感染的推荐用药。我们认为,以上多个用药指南、诊疗共识,是公司产品有效性、安全性的有效背书,核心产品未来长期健康增长值得期待。

　　上半年,公司与中康资讯联合举办了首届“同舟论坛”-全国OTC连锁峰会,与连锁药店共同探索院外药学服务的新模式,输出公司在医疗市场积累的学术推广经验及品牌声誉等资源,促进合作共赢。我们认为,公司的全国OTC连锁峰会未来将每年持续举办,是公司与全国范围内药店经销商之间搭建起的交流平台,助力公司核心产品在OTC渠道的营销推广。

　　财务指标基本正常

　　2018年上半年,公司综合毛利率为84.72%,同比下降0.59个百分点,基本稳定;销售费用率同比下降2.26个百分点,管理费用率同比下降1.34个百分点,开拓渠道的同时费用已得到有效控制,财务费用率基本稳定。应收账款环比小幅下降,基本正常。经营活动产生的现金流量净额同比增长43.72%,主要由于销售规模扩大、资金回笼增加所致;投资活动现金流量净额同比增长69.32%,主要由于理财产品到期收回金额增加所致;筹资活动产生的现金流量净额同比减少37.33%,主要由于分配股利同比增加所致。其它财务指标基本正常。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为70.28亿元、87.33亿元和108.54亿元,归母净利润分别为15.99亿元、19.85亿元和24.29亿元,分别同比增长30.7%、24.1%和22.4%,折合EPS分别为1.96元/股、2.44元/股和2.98元/股,对应P/E分别为25.3X、20.4X和16.7X,首次覆盖给予买入评级。

　　风险分析

　　产品降价风险;营销推广不达预期。

　　航天信息:会员数量与收入超预期,saas化转型初见成效

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2018-07-31

　　事件:2018年7月27日,航天信息公布半年报业绩预告,公司上半年净利润为3.41~3.81亿元,同比减少34%到41%,扣非利润为6.83到7.23亿元,同比增长5%到11%。

　　投资要点:

　　净利润受金融资产波动过大,扣非反映公司真实内生增长。公司于2016年9月14日参与中油资本的定向增发,截止2018年6月30日,公司持有中油资本1.76亿股,成本价为10.81元。由于采用管理金融资产的业务模式,公司将中油资本限售股股票指定为以公允价值计量且变动计入损益的金融资产。在报告期内,由于中油资本下跌接近30%,公司确认中油资本公允价值的减少对上市公司利润影响为3.4亿元。由于金融资产与公司自身经营情况无关,扣非净利润更能反应公司实际的内生增长。

　　付费会员的大幅增长是扣非超预期的主要原因。从2016年开始,公司开始由被动收服务费向主动提供税务服务收取会员费转型。通过2年免费会员的铺垫和零散省份的试点,2018年公司开始在全国推广,我们预测会员数量与收入在上半年均有大幅增长。

　　助贷业务完成0到1的突破,进入1到N的利润兑现期。根据公司年报,15-17年公司税务征信助贷额已完成0到1的突破,年助贷额由2亿上升到87亿。伴随招商和兴业银行的业务开展,预计上半年助贷金额有望进一步增加。

　　传统金税业务价减量增,税控用户基数不断增加。之前市场普遍预期金税盘新增用户数不会增长,但由于金税盘价格的下降和增值税的不断推进,更多的企业纳入到增值税环节中,根据公司2017年半年报,公司去年上半年销售130万台金税盘,按490元的单价计算带来6.37亿元收入。考虑到国地税合并更多企业纳入到增值税环节,我们预计今年上半年金税盘销售数有望达到180万台,按降价后的200元单价计算,有望带来3.6亿收入。由此金税盘收入端减少2.77亿,而公司加强了对成本端的把控,整体税控设备毛利率基本持平,毛利率预计维持在45%左右,毛利润相比去年同期减少约1.25亿元毛利润。服务费方面,由于服务费价格仅由330将为280元,降幅为15%,收费基数由17年上半年约的500万上升到18年上半年的约650万,上升30%,整体收入有望增加1.7亿,因此总的来看传统税控业务利润的减少有限。

　　会员平台上线带来全面SaaS化转型,公司业绩逐季提升。随着公司7月会员平台的正式发布,下半年付费会员推进情况有望进一步加速。助贷征信金融、会员数持续增长、会员UP值得提升将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!