下周最具爆发力的六大牛股(7.28)(2)

　　中国医药：1.1类创新药获批临床 研发管线进一步丰富

　　核心观点：

　　公司兑现重组承诺，同业竞争得到解决

　　公司7 月21 日公告称，子公司天方药业有限公司向国家药监局提交的TPN729MAⅡ、Ⅲ期药物临床实验申请已经处于“审核完毕-待制证”状态。

　　TPN729MA 是由天方药业与中国科学院上海药物研究所共同研究开发的国家1.1 类新药，在临床拟用于治疗男性勃起功能障碍（ED）。

　　研发产品线持续储备，未来业务增长可期。

　　公司在研产品TPN729MA 于2013 年7 月获批进入临床试验阶段，截止2017 年底累计投入研发费用2673 万元人民币，目前国内尚无相同产品上市或注册申请，也暂未有厂家获得该类药物仿制药生产批准，具备创新性。公司通过布局新的在研产品和调整研发领域来驱动公司业绩平稳发展，目前公司在心脑血管、抗肿瘤、神经系统等高附加值的关键治疗领域均有布局，主要研发投入项目包括TPN729MA 原料及制剂、Hemay-020 原料药与制剂及YPS345 原料及片剂等一类新药，上述在研药物国内目前尚无直接竞争产品在研或上市，在审批上市后拥有利润爆发式增长的潜力。

　　优势业务驱动效应明显，调整结构力保行业领先。在国家医药产业持续深度调整的背景下，公司审慎判断市场发展趋势，结合自身研发实力和技术特点，有针对性调整和创新业务发展模式，战略收购了海南康力54%的股权，带动了医药工业板块的业务增长。目前公司调整研发结构，在两类治疗关键领域仍有产品在研或生产，有望支撑未来业绩稳定增长。公司未来主要研发方向将继续深耕抗感染药物领域、心脑血管药物领域，致力于在消化系统及代谢药物、血液和造血系统药物、抗肿瘤和免疫调节药物及神经系统药物等领域有所突破，保持行业领先优势。

　　预计公司18-20 年EPS 分别为1.47 元/1.70 元/1.99 元公司是医药行业中的三家央企之一，公司布局工商贸三个领域，预计随着新业务占比提升，利润率将提升，资产整合后整体协同性也会有显著改善，我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.47 元/1.70 元/1.99 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为13/11/10 倍。公司业绩保持高速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核心产品招标降价；外延并购和资产整合进度慢于预期；国企改革进度放慢。

　　中国国旅：中标上海机场、拟设澳门市内店 打造一流免税运营商

　　内生外延驱动业绩快速增长，免税业务毛利率有望稳步提升17 年公司实现营收和归母净利润分别为283 和25 亿元，同比分别增长26%和40%，18 年Q1 营收和归母净利润分别为88.5 和11.6 亿元，同比分别增长53%和62%，主要由于海南离岛免税业务增长良好和日上并表影响。17 年和18Q1毛利率同比分别提升4.7 和9.3 个百分点，免税业务毛利率提升6%。

　　机场免税：上海机场扣点符合预期，掌握核心枢纽机场出境流量成长可期7 月20 日公司公告中免下属日上上海中标上海虹桥和浦东机场免税项目，合同期内合计保底销售提成总额为431 亿元，提成比例为42.5%。预设合同期限自2019 至2025 年，其中浦东T1 自2022 年起始，卫星厅自启用日起始。此次中免公司中标上海浦东和虹桥机场7 年免税经营权，保证公司机场免税业务的收入规模体量、掌握枢纽机场核心流量，有助于提升公司对品牌商溢价能力从而提升整体毛利率。此次中标价格42.5%的扣点水平低于北京首都机场，考虑并表后批发环节将由中免公司统一采购、浦东机场T1 在2022 年以前维持较低扣点，为未来三年日上上海盈利带来空间。未来核心枢纽机场的免税经营面积增加、渗透率和客单价提升将驱动机场免税业务快速增长。

　　市内免税：拟开设澳门市内店，市内店类型拓展打开新市场空间7 月24 日，公司召开董事会同意全资孙公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司开设运营市内免税店。17 年澳门入境旅客总计3261 万人次，其中内地游客2220 万人次，人均购物消费达1151 澳门元，估算入境游客购物消费规模约234 亿人民币。公司发展多类型免税业务、区域扩展进程又落一子。

　　中标上海机场、拟设澳门市内店，打造一流免税运营商，维持“买入”评级今年以来三亚店购物人次增长快速、采购渠道整合下毛利率提升显著，三亚店的快速成长为公司业绩向好核心驱动力。未来离岛免税政策有望继续放宽，购物额度提升、适用范围和件数等限制放宽将驱动三亚免税店客单价继续提升，经营业绩有望持续增长。公司离岛和机场免税销售规模大幅跃升将强化公司对上游供货商的议价能力，免税业务毛利率有望持续提升，毛利率提升将驱动公司业绩快速增长。此外，针对我国内地居民出境市内免税店政策有望突破，离岛、机场、市内和邮轮等多种形态业务扩展持续，看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国内地居民消费升级，或成长为一流免税运营商。基于以上假设，预计公司18 和19 年EPS 分别为2.02 元和2.58 元，18 和19 年对应PE 分别为36 倍和28 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：免税政策出台不及预期、汇率波动影响公司盈利、宏观经济影响免税需求、机场招标租金水平较高、新拓展免税业务盈利不及预期。