今日最具爆发力的六大牛股(7.26)(3)

　　美的集团(000333)点评：砥砺前行

　　稳经营，促转型。我们预计公司上半年整体收入同比增长近15%,盈利增速近20%。2018 年以来，中国区业务的经营变化大致两点， "产品领先导向高端化"与"效率驱动更加彻底的T+3"，围绕三大战略主轴"产品领先，效率驱动，全球运营"展开。洗衣机事业部是T+3 战略的成功典范，预计下半年小天鹅品牌将继续承载高端结构转型的期冀；美的品牌则致力于全系列新品推出以做大规模为导向。按中怡康，上半年美的冰洗业务在中高端市场的份额显著提升，低端份额有所下滑收入放缓；下半年惯例新品季，预计冰洗产品全价格段市占率的回升或在Q4 初现。维持美的系企业"强烈推荐-A"评级。

　　更彻底的T+3,更高的效率和风险防范能力。 以销定产快速响应终端变化提高生产效率，带来资产周转率提升和制造成本降低。渠道改变压货模式，扁平运作，代理商转变为终端运营商；周转次数提升，仓储面积大幅减少，仓储成本，资金占用和货物减值损失显著降低。以小天鹅为例，最终带来产业链ROE 的提升和公司毛利率净利率的提高。未来一旦地产景气存疑家电需求面临波动，T+3 的实施可有效地抵御景气下行时的库存风险，防患于未然。2018 年对大厨电库存周期的主动调整体现了美的体系坚定实施"T+3"的决心。

　　产品与用户导向，深化变革。在强调集团整体管控的背景下，预计年内推出的新高端品牌将跨品类但被赋予统一的品牌内涵，会显著区别于以往事业部各自运营的beverly 和vandelo 等。新高端品牌预计将率先发力冰洗厨电等品类；事业部聚焦于生产制造，高端品牌专业化独立运作。目前多品牌矩阵中，美的牌洗衣机预计下半年将部署全系列覆盖的新品计划，小天鹅牌则剑指高端。渠道终端，综合性家电旗舰店将向场景式体验转型；多品类家电将逐步实现销售送货安装的协同一体化。事业部改革，以"与集团保持经营一致性，以产品和用户为中心"为导向，实现资金，物流和国际化等多方面的协同。

　　东芝与库卡具备改善预期。东芝Q1 亏损，预计Q2 基本扭亏；产品与市场积极整合，预计全年可实现盈利。库卡存在产能不足问题，机器人业务订单制，季度间收入体现不均衡； Q1Q2 可能表现较差，除市场本身原因，也与人员处置和架构调整有关，其中产生较多费用。订单数据看，预计库卡在Q3Q4 的经营会有所改善，全年实现收入增长和利润率提高的目标没有改变。

　　风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期（招商证券　纪敏　吴昊　隋思誉）

　　龙元建设(600491)公司更新报告：积极财政宽信用利多 PPP龙头仓位低弹性大

　　本报告导读：

　　公司作为民营PPP龙头运作项目规范受政策影响最小，同时通过定增/转让债权等募集超30 亿资金保障订单顺利落地，在信用迎来宽松拐点后有望业绩估值双升。

　　投资要点：

　　维持增持公司作为民营PPP 龙头，随着合理合规PPP 项目稳步释放促使业绩稳健增长，维持预测2018/19 年EPS 为0.63/0.87 元，增速61/38%,考虑板块估值中枢下移，下调目标价为12.75 元（原15.93 元），66%空间，增持。

　　国常会"积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度"，利好基建反弹、PPP 逻辑改善。1）7 月23 日国常会提出加快1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，预计下半年基建增速将反弹。2）6 月新增贷款/M1 增速回升、资管新规预期宽松，叠加7 月18 日央行窗口指导、7月17 日银保监会座谈会等，信用紧将边际改善；3）7 月23 日人民日报称去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段，乡村振兴催化，基建/PPP 逻辑改善。

　　公司订单饱满充足且资金充裕保障业绩持续快增，定增/员工持股倒挂背景下控股东及高管增持彰显信心。1）公司2017 年新签订单495 亿/增速31%，其中PPP 订单321 亿/增速43%。2018 年公司累计新签订单185 亿/增速9%，其中PPP 订单96 亿/增速4%，在手订单饱满充足；2）4 月公司顺利完成定增募资28.4 亿元，且6 月通过转让债权筹资2.1 亿元，在手资金资金十分充足保障旗下订单顺利落地；3）公司定增价10.67 元/股（倒挂39%），员工持股计划成本11.31 元/股（倒挂48%），6 月控股股东增持1800 万元、高管增持200 万元，成本6.5-6.6 元，充分彰显对公司价值认可以及对未来成长的信心；4）6 月底公司机构仓位仅1.18%创历史新低。

　　催化剂：PPP 项目融资进度加快、PPP 项目回报率提升、基建反弹等。

　　风险提示：利率持续快速上行、PPP 项目继续整顿、财政支出收缩等（国泰君安　韩其成　徐慧强　陈笑）