下周最具爆发力的六大牛股(7.21)(2)

　　桃李面包(603866)事件点评：稳健增速桃李面包2018年上半年达预期
　　
　　事件：

　　（1）桃李面包公布2018H1业绩快报，上半年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长19.33%；归母净利润2.63亿元，同比增长43.54%。其中18Q2实现营业收入11.79亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.55亿元，同比增长38.58%。二季度收入略有放缓，属于正常范围。

　　（2）公司发布了变更部分募集资金投资项目公告，将2.56亿募投资金用于“山东桃李面包有限公司烘焙食品生产项目”，新项目预计正常投产并产生收益的时间为2020年，项目新建吐司面包生产线等6条烘焙食品生产线，以及相应生产配套设施，设计产能2.12万吨。

　　主要观点：

　　1.二季度营收利润均在预期之中，全年持续稳定增长

　　公司Q2比Q1增速略有放缓，主要是因为6月份因为端午节错位的影响，对销售略有影响，4月和5月的收入增速基本都和一季度持平，短期的波动不影响长期的发展。

　　由于去年一季度后公司在费用投放上相比规划有所收缩，因此在区域扩张的建设上对今年也产生了一些影响，全年来看，收入增速的中枢仍可维持在20%的水平，对此我们仍保持谨慎乐观。

　　2、费用投放有张有弛，投放力度因行业竞争格局而定
　　公司Q2实现利润增长38.58%，销售收入的稳步增长促进了生产规模的扩大，公司整体规模效应增强，有效降低了成本费用。我们预计全年看费用的投放仍会是稳中有升，行业目前竞争环境仍相对良性，公司会根据不同区域的具体情况有效应对。在费用投放上会时刻保持清醒，17Q1情况不会再度发生。

　　因此，全年看净利润增速会维持在较高水平，下半年虽然基数较高，但是我们预计全年的利润增速能维持在25%-30%的水平。

　　3、全国化扩张的脚步愈发坚定，各个区域都有惊喜，募投资金使用更高效
　　报告期内公司大力开拓新市场，不断增加销售终端数量。根据我们调研显示，华南区域有望全年实现高增长，华东区域年初至今一直在加速；强势区域也有不俗的表现，东北核心区域增速也很乐观，深刻反映了公司渠道下沉的能力，未来不仅区域扩张可复制，渠道下沉亦能复制。

　　此次募投项目的更改，也彰显了公司加紧全国化布局的决心，公司拟将还未使用的募集资金及利息用于投资建设“山东桃李面包有限公司烘焙食品生产项目”，目前公司在山东地区的销售网络已辐射山东省全部地级市，配送范围和销售规模持续扩大，公司亟待扩大山东东部地区生产能力，建成后将有效补充山东地区的生产和配送能力，有助于将销售范围进一步拓展到周边县市，扩大公司在山东地区面包市场的销售份额。本项目建设总投资2.86亿元，项目投产后实现年销售收入3.38亿元，年实现净利润0.45亿元。

　　4、长期看好公司的发展，给予确定性高溢价

　　短保面包行业空间大，桃李目前处于最佳赛道的领跑位置。高性价比的产品是区域扩张的最佳利器，优秀的供应链管理和渠道响应构筑强大的竞争优势，在最佳的窗口期高速发展，保证未来五年年复合增长20%的中枢水平。

　　结论：

　　预计公司2018-2020年归属上市公司的净利润分别为：6.54亿元、7.85亿元和9.41亿元，同比增长27%/20%/20%。给予公司确定性溢价，维持公司“强烈推荐”投资评级。(东兴证券)

　　中航光电(002179)事件点评：受益于新能源汽车应用场景拓展和国产替代
　　
　　事件：

　　中航光电一直是我们团队重点推荐并紧密跟踪的主流品种，公司今年以来相对收益非常明显，我们预测公司2018年至2020年EPS分别为1.36元、1.82元、2.45元，对应当前股价PE分别为30倍、22倍和16倍，2020年目标市值580亿。

　　观点：

　　新能源汽车连接器介绍。

　　连接器是连接两个电学或光学器件、传输电信号或光信号的电子元器件，其作用是借助电/光信号和机械力量实现电路的接通、断开或转换，广泛应用在汽车、通讯、航空航天、军事装备、计算机、工业、家用电器等领域；其中，汽车是连接器需求最大的领域。

　　新能源汽车高压电路对连接器提出新的要求。传统汽车中的电路电压在14V左右，连接电路使用低压连接器，新能源汽车（电动汽车）的控制系统中同样采用此种电路。而新能源汽车的动力系统电压可以达到400-600V，低压连接器不能满足要求，需要使用高压连接装置；使用中的高拔插次数、高温以及剧烈震动，给连接器性能提出了更加严格的要求；同时，为了提高充电效率以及电动机功率，新能源汽车工作电流和电压不断增大，对连接器工作电压和电流的要求也越来越高。

　　在新能源系统中，高压连接器应用广泛，用以实现充电基础设施（充换电站和充电桩）和电动汽车以及电动汽车内部部件的连接，产品类别多样：充电桩与汽车进行连接的充电枪、电池更换的换电连接器以及各种类型的车载连接器。

　　新能源充换电系统，需要采用专用连接装置。新能源车动力电池只能接受直流充电，电网上的交流电，需要通过充电桩进行转换才可以使用。充电桩，在行业标准中，其专业术语为“非车载充电机”，其作用是将电网中的交流电转换为规定的电流，通过电缆连接组件和充电枪与电动汽车连接，为电动汽车的动力电池提供电能。交流充电桩输出交流电，电动汽车内置的“车载充电机”将交流电转换为直流电后为电池充电，由于设备简单，家用壁挂式充电桩通常是交流式充电桩；而直流充电桩可以将电网的交流电转换为直流电，直接对电池充电，充电功率大，可以实现快速充电，商场停车场、充电站通常是直流充电桩，为了实实现空间的高效利用，每个充电桩通常会配备两个甚至更多的充电连接组件。

　　新能源汽车整车中，高压连接器应用频繁。高压线束是新能源汽车高压系统的神经网络，和高压连接器相连形成高压连接系统，将高压器件和电动汽车高压箱（PDU）进行连接，形成高压系统。动电池组输出的高压直流电，由电动汽车高压配电箱进行分配，通过电机控制器逆变器或变频器驱动转向电机和动力电机，同时，通过直流电压转换器或变频器，向空调压缩机、水暖PTC充电机、风暖PTC和部件进行供电。

　　国内新能源汽车行业起步较晚，在电动汽车充电领域，已经形成了相关国家标准。但在新能源汽车线束和连接器领域，国家标准尚未出台，使得该领域相关产品质量差异较大，较大的企业能够按照自己公司的生产经验制定本企业的产品标准，而一些小企业往往会选择以低价格攻占市场，产品质量难以保证。目前，我国正处于电动汽车大规模推广应用期，制定、实施一个统一的电动汽车高压线束及连接器标准，能够更好地促进整个行业的健康有序发展。

　　中航光电是国内连接器的领导者，传统主业为军用连接器，军用连接器同样是以大电压大电流为主，在新能源汽车领域，公司在技术上占据先发优势。自09年起，公司已经开始和国内的新能源整车厂商深度合作，2013年规模迅速扩展到超过6个亿。公司作为国电子设备用机电元件标准化技术委员会（SAC/TC166）成员，参与了新能源汽车的充电标准以及线束和连接器标准的起草。在新能源汽车连接器领域，公司深耕多年，拥有完善的产品体系，产品包括连接器、线缆组件和集成化产品，能够为新能源汽车连接提供可靠的技术方案。在公司新能源业务中，毛利率相对较高的线缆组件和集成化产品占比较大，占比或超过70%。我们判断，公司未来在新能源汽车方面的战略是继续向集成化设备商转型，同时乘用车方面向主流厂商渗透，在巩固和提升现有市场占有率的基础上，布局智能互联网汽车、物流车市场并取得重大突破。

　　新能源汽车连接器的市场规模巨大。

　　新能源汽车在国内取得快速发展。我国石油储量不足，年消费量巨大，对外原油依存度高达68%，每年新增的石油消费量中70%以上均被新增的汽车所消费，从国家能源安全的角度考虑，推动新能源汽车发展，是降低石油消耗的有效手段；从全球角度看，为降低对化石能源的依赖、减少碳排放，各国都在大力推进环保节能的新能源产品发展。在国家政策的大力支持下，中国新能源汽车产业发展迅速。据中汽协数据，2015年新能源汽车销售33.1万辆，同比增长3.4倍。2016年新能源汽车销售50.7万辆，同比增长53%。2016年新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和53%。2017年我国新能源汽车产量达到79.4万辆，销量达到77.7万辆，同比分别增加53.8%和53.3%，连续三年位居全球最大的新能源汽车产销市场。根据《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》提出的目标，到2020年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力将达200万辆、累计产销量超过500万辆，2018~2020年我国新能源汽车销量的年均复合增长率（CAGR）将高达37%。

　　新能源汽车高压连接器市场广阔。传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在1000元左右，而高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能高于传统的低压连接器，价格远高于低压连接器，纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为3000-5000元，而一辆电动商用车连接器价值约为8000-10000元。2017年，新能源乘用车产量59.3万辆，新能源商用车产量20.2万辆，假设纯电动乘用车单车使用连接器价值为4000元，电动商用车连接器价值为9000元，扣除传统连接器价值，当年新能源领域高压连接器市场规模约为34亿。按照37%的年均复合增长率进行测算，至2020年，在新能源整车领域，高压连接器市场规模约为87.3亿。

　　在充电基础设施领域，我国的充电桩建设还远没有跟上步伐，高压连接器市场规模可观。中国电动汽车充电基础设施促进联盟发布的数据显示，2017年，联盟内成员单位累计上报公共类充电桩213903个，全年新增公共类充电桩72649个，增长率达到51%。而根据《电动汽车充电基础设施基础指南》（2015-2020年），到2020年，建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足全国500万辆电动车充电需求。已建成充电桩与目标相距甚远，在接下来大概率取得更快的发展，每一套充电枪价值1000元左右，按照每个充电桩1.5个充电枪计算，至2020年，存量规模价值75亿，市场规模可观。

　　新能源汽车连接器市场竞争格局。

　　安费诺简介：美国安费诺集团（AmphenolCorporation）成立于1932年，总部位于美国康涅狄格州，历经80多年的发展已经成为全球最大的连接器制造商之一，2017年销售额超过70亿美元。安费诺为各行业提供连接解决方案并提供互联产品，主要业务领域覆盖航空、军用、汽车、铁路及其他交通和通用工业领域等。

　　泰科简介：泰科电子有限公司（TEConnectivity），成立于1941年，现在已成为全球最大的连接器供应商，为汽车、通讯、消费电子、航空宇航、军工船舶、医疗、能源及照明等各行各业设计、制造和销售约50万种产品，包括连接器系统、继电器、天线系统、电线电缆及网络电缆系统等，2017财年营收131亿美元。TE结合在汽车以及高压行业的丰富经验，为混合动力汽车和纯电动汽车打造安全、可靠、高效的解决方案。TE提供一整套连接器、继电器、线束、接触器和开关，可以安全地连接和保护混合动力或纯电动汽车周边的数据及高低压电力传输。

　　永贵电器简介：浙江永贵电器股份有限公司始创于1973年，总部位于浙江天台，是一家专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业，2017财年营业收入12亿元。公司最初专注于轨道交通领域，近年来，新能源和通讯连接器快速发展，已经成为和轨道交通连接器并驾齐驱的主要业务，形成以“轨道交通、新能源、军工、通信”四大板块合力驱动的业务格局。在新能源领域，公司可以提供充电接口和多种型号的高压连接器。

　　公司自身的比较优势。

　　与传统汽车和消费电子内部的低电压环境不同，新能源汽车内部为大电压大电流环境，公司传统主业为军用连接器，军用连接器同样是以大电压大电流为主，公司在技术上占据先发优势。

　　公司自09年起，已经开始和国内的新能源整车厂商深度合作，并参与了新能源汽车的充电标准的起草，2013年规模迅速扩展到超过6个亿。新能源汽车连接器未来随着市场竞争激烈，毛利率有下滑的风险，不过公司相对于其他新能源连接器厂商优势在于除连接器以外的线缆组件和集成化产品占比较大，这些业务毛利率相对较高，占比或超过70%。我们判断，公司未来在新能源汽车方面的战略是继续向集成化设备商转型，同时乘用车方面向主流厂商渗透，积极应对2017年新能源汽车补贴政策退坡的影响，在巩固和提升现有市场占有率的基础上，布局智能互联网汽车、物流车市场并取得重大突破。

　　风险提示：新能源汽车市场不及预期。(东兴证券)