今日最具爆发力的六大牛股(7.9)(3)
华鲁恒升(600426)公告点评:H1预增逾200% 煤化工前景向好
2018H1 净利预增202%-211%,业绩略超预期
华鲁恒升于7 月5 日发布2018 年半年度业绩预告,预计实现净利16.46-16.96亿元,同比增202%-211%,略超市场预期。按照当前16.20 亿股的总股本计算,对应EPS 为1.02-1.05 元。按照前述预告区间,对应2018Q2 净利润为9.12-9.62 亿元,同比增293%-315%,环比增速提升。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.73/1.91/2.18 元,维持"增持"评级。
醋酸等产品涨价带动业绩增长
2018 上半年,受安全环保趋严,产品供需格局改善等因素影响,公司产品价格同比上涨,据百川资讯,2018H1 华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇均价分别为0.20/0.62/1.13/0.48/0.85 万元/ 吨, 同比分别上涨21%/5%/10%/ 74%/13%,尤其是醋酸涨幅较大(华东地区醋酸2018Q2均价环比继续上涨6%至4905 元/吨),带动业绩环比持续提升。另外由于公司传统产业升级项目羰基合成气平台于2017 年10 月投产,报告期内甲醇销量显著上升,亦对业绩有所助益。
化工品高位回落,化肥项目陆续投产
由于春节后下游需求复苏趋缓,公司化工产品价格整体回落,据百川资讯,7 月初华东地区DMF/己二酸/醋酸/辛醇报价分别为0.63/1.09/0.45/0.83 万元/吨,分别较一季度中旬阶段性高点下跌6%/21%/5%/3%,但考虑到烟煤(山西,Q5500)/纯苯(华东地区)/丙烯(华东地区)等原料价格有不同程度下降,且山东地区尿素价格仍在2020 元/吨相对高位,公司总体盈利仍维持理想水平。5 月公司肥料功能化项目中的合成氨及尿素技改项目投产,预计将有助于化肥业务成本压减及销量提升。
新建煤气化项目及乙二醇项目是后续重要增长点
公司在建50 万吨煤制乙二醇项目预计将于2018Q4 投产,伴随煤制乙二醇在下游聚酯领域被逐步认可,下游聚酯产量增长,叠加油价强势,煤制乙二醇高盈利有望延续,后续将构成公司重要利润增长点。
维持"增持"评级
华鲁恒升具备"一头多线"柔性多联产优势,近期煤炭价格回落为公司盈利进一步提升创造良好条件,50 万吨煤制乙二醇项目将于2018 年投产,发展空间广阔。后续油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持,由于醋酸价格走势超预期,我们上调公司2018-2020 年EPS 分别至1.73/1.91/2.18 元(原值1.43/1.73/2.05 元),结合可比公司估值水平,给予公司2018 年11-13 倍PE,对应目标价19.03-22.49 元(原值17.16-19.31 元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。(华泰证券 刘曦)
广汽集团(601238)公司动态点评:是否已度过最艰难时期?
核心观点
事件:
公司发布2018 年6 月份产销快报。6 月份共实现汽车销量17.9 万辆,同比增长4.62%,环比增长8.42%,1-6 月份累计实现销量101.7 万辆,累计同比增长5.53%。公司下半年的重磅车型CHR 和全新改款GS4 的销量值得期待。公司完成2017 年度10 转4 的分配方案,预计2018-2020 年净利润为143/164/189 亿元,EPS 为1.40/1.60/1.85 元,对应18 年PE 为7.4X,维持"强烈推荐"评级。
核心观点:
1、 估值接近历史低位,安全边际较高:当前广汽A 估值水平已接近于2012 年的历史底部,而广汽H 估值水平已达到2012 年的历史底部。
当前日系企业以开放的合作态度带来的销量提升与2012 年钓鱼岛事件后的情况不可同日而语;广汽自主品牌正在经历产品谱系完善的阵痛期,GS4 的全新改款有望带来下半年的销量提振。我们认为广汽A和广汽H 当前估值的安全边际均较高。
2、 广汽合资品牌表现优异,贡献绝大多数增量:广汽丰田和广汽本田在完成了经典产品的全新换代、销量爬坡后,凯美瑞和雅阁的销量均符合预期。广丰6 月份实现销量5.1 万辆,同比增长30.1%,环比增长1.8%;广本6 月份实现销量6.6 万辆,同比增长11.2%,环比增长26.0%。此外,6 月份广丰首款小型SUV CHR 上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标。预计广汽丰田全年销量将超过55 万辆,增幅达到25%以上;预计广汽本田全年销量将超过75 万辆,增幅达到6%以上。广汽三菱6 月份实现销量1.2 万辆,同比增长21.0%,环比下降4.7%,广汽三菱销量增长迅速一方面是由于去年同期基数较低,另一方面是来自欧蓝德的贡献,2018 年6 月欧蓝德销量达到9956辆,同比增长41.7%。受制于广汽三菱目前的10 万辆产能,预计广汽三菱全年能实现15%左右的销量增速。
3、 广汽自主经历阵痛期,下半年销量有望获得提振:广汽乘用车6 月份销量继续走低,实现销量3.7 万辆,同比下降14.4%,环比下降3.1%。
广汽乘用车上半年销量低迷,主要是受到GS4 改款的影响,这也暴露出对GS4 的较强依赖, GS4 自2015 年推出后,2015 年至2017 年占据广汽乘用车的份额分别为66%、88%和66%,产品结构非常集中。公司2016 年底推出GS8,2017 年推出GS3、GS7 和MPV GM8,2018年推出GS4 中期改款、GS5 全新换代、轿车GA4 和MPV GM6,产品谱系逐渐完善,可以降低对单款车型的依赖程度,这个过程是有个阵痛期,但是随着产品更新换代的完成,广汽自主抵抗市场销量波动的能力也会增强。搭载祺云概念智联系统的全新GS4 上市预计将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献,而其他车型的慢慢上量也会完善广汽乘用车的整体销售结构,我们认为广汽自主在下半年将会有所发力。预计全年销量能实现10%左右的增速,低于年初预期。
风险提示:中美贸易战的影响持续发酵,汽车市场低迷,新车销量不及预期。(长城证券 孙志东 凌春 刘佳)
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