今日最具爆发力的六大牛股(6.28)(3)

　　中国应急：打造全新高壁垒应急产业 军民融合之典范

　　公司是中船重工系统下从事应急预警与救援装备研发、生产、销售的企业，是中国应急装备产业A 股唯一标的。近年来，公司内生业绩稳步增长，收购集团内西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权，贡献新的增长动力。

　　公司已完成更名，正在践行打造中国应急装备龙头公司的大战略。公司也跻身中船重工集团下的重要上市公司平台，集团内部更多优质资源和业务有望与公司产生更多协同作用，增加资产注入预期。首次覆盖，给予买入评级。

　　支撑评级的要点

　　适应时代需求，开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业，在我国处于发展初期，国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来，中国国防支出增长持续稳定，且与发达国家差距较大，同时国家对灾害防治的重视程度日益提高，政策频频出台，应急装备投资也呈持续上升态势。

　　市场空间大，优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元，公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒，潜在竞争者较少，下游产品需求多样，处于相对的蓝海竞争之中。

　　公司更名，立足中船重工，打造A 股应急产业龙头复苏。公司更名为"中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司"，简称"中国应急"：1）公司产品线有望持续扩展：由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线，应用场景也更加多样化；2）公司作为中船重工体系下重要上市公司平台，集团内更多优质资源和业务有望注入，推进集团资产证券化进程；3）公司开创应急装备产业，具备先发优势，致力于打造中国A股应急装备第一股的龙头公司。

　　评级面临的主要风险

　　上游原材料价格波动风险，国外市场不确定风险，客户集中风险，新产品研发及市场推广风险。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020 年归母净利润稳定增长，分别达到2.40 亿、3.06亿和3.62 亿，目前市值分别对应2018-2020 年市盈率分别为35.0 倍、27.4倍和23.2 倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业，赛道优质，标的稀缺，参考中船系和其他军工企业的估值，我们给予公司2018 年40 倍PE，市值目标为96 亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　恒顺醋业：估值已处历史低位 积极关注经营和机制改善

　　投资要点：

　　投资评级与估值：我们维持此前盈利预测，预计2018-20 年EPS 分别为0.43、0.45、0.50元，分别同比增长20%、5%和12%，其中2018 年预计扣非后净利润同比实现20%的增长，最新收盘价对应2018-19 年PE 分别为21、20 倍，维持增持评级。公司作为食醋行业细分龙头，在行业集中度偏低、消费升级持续推进的背景下，份额提升仍有较大空间；同时公司受体制因素限制较多，整体经营效率明显低于其他调味品细分行业龙头，未来若管理机制上能够有所改善，盈利能力潜在改善空间可观。

　　食醋扩容空间广阔，集中度有望加快提升：食醋本身具有健康食品的属性，在调味品中极为稀缺，而目前醋类的食用场景仍然主要集中于佐餐调味等，未来伴随着消费者对食醋产品认知的改变，行业扩容空间广阔；而从行业内部格局来看，目前恒顺作为食醋第一龙头，市占率也仅10%左右，伴随消费升级过程中消费者对产品品牌及品质关注度的提升、以及食品安全、环保等监管力度的持续加大，小企业生存空间将会被进一步挤压，市场将会加速向龙头企业集中。

　　聚焦调味品主业思路明确，加快推进非调味品业务剥离：在经历了从多元化回归主业的发展过程后，恒顺正面临着消费升级浪潮带来的新一轮机会，公司聚焦调味品主业谋发展的决心已十分明确，并在持续推进剥离非调味品业务，希望通过进一步的业务瘦身与聚焦主业实现调味品的加速发展。目前恒顺的调味品业务收入占比不足90%，与其他调味品公司如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等相比仍明显偏低，未来伴随着非调味品业务的持续剥离，调味品业务发展也将会得到更多的资源投入，加速发展可期。

　　恒顺竞争优势突出，期待区域、渠道及品类扩张共举谋发展：恒顺作为食醋行业唯一的百年品牌和第一龙头，在品牌、产品和技术等多方面的竞争优势均十分突出，但是在营销及渠道建设方面表现相对较弱，故在华东以外市场发展较慢。目前公司正着力推进营销改革，通过团队优化、考核体系改进等多种方式提升销售队伍战斗力，并加强品牌建设与打造，助力全国化进程进一步加速。

　　股价上涨的催化剂：调味品业务收入增速超预期、体制改革有突破

　　核心假设风险：业绩低于预期、行业竞争加剧