今日最具爆发力的六大牛股(5.28)(2)

　　南京新百：重组收购FDA核准的首个细胞免疫疗法获有条件过会 打造生物医疗健康龙头

　　投资要点：

　　南京新百向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术（香港）有限公司100%的股权重大重组暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核有条件通过。本次拟收购的世鼎香港间接全资拥有的Dendreon 是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物医药公司，主营业务为其研发的肿瘤细胞免疫治疗产品PROVENGE，17 年营收为23.4 亿元，归母净利为4.5 亿元，归母所有者权益为59.7 亿元。 本次收购标的资产为世鼎香港100%的股权，股份对价合计为 59.7 亿元，向三胞集团非公开发行的股票数量合计为1.8 亿股。同时向符合条件的不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 25.5 亿元，配套融资主要用于PROVENGE 在中国上市项目、PROVENGE 在早期前列腺癌的应用项目、抗原 PA2024 国产化项目三个项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。

　　重组有助于巩固公司在医疗养老领域的投资经验及资源储备，同时增强公司可持续发展能力。普列威（Provenge）作为世界首个、也是唯一一个FDA 批准的前列腺癌细胞免疫疗法，此次收购完成后，南京新百将成为中国A 股第一个拥有FDA 批准的细胞免疫治疗的龙头上市公司，标志着其所承载的生物医疗大健康巨舰正式扬帆起航。本次交易将给公司带来三方面的积极影响：（1）结合 Dendreon 的研发经验、生产能力和多年上市的市场经验，公司有望打造一个广阔的细胞治疗平台，巩固上市公司在医疗养老领域的发展；（2）收购Dendreon 可以整合上市公司资源，协同现有医疗养老产业业务，并借助PROVENGE 的品牌效应，进军美国和中国的细胞免疫治疗领域；（3）有利于增厚公司业绩及盈利水平，未来可为公司提供优质的现金流和稳定的盈利增长点。

　　计划转让HOF 控股权，聚焦医疗养老核心主业。公司董事会已审议通过了英国百货公司HOF的剥离，完成后上市公司零售业态仅剩2 座国内的百货商场。医疗业务的注入将大幅提升公司毛利率净利率水平，全新的上市公司将完美契合国内人口老龄化的大趋势，通过向目标人群提供病有所医、老有所养的国际先进专业服务，实现从零售服务向医疗服务的跨越转型。

　　本次重大资产重组监管机构额的快速落地的体现了Dendreon 自身优秀的产品属性以及公司管理层向医疗养老转型的执行力，维持盈利预测，维持"增持"评级。我们预计2018年HOF 剥离以及Dendreon 的注入将大幅提升公司整体的毛利率水平，同时收入端将相应下滑，但盈利能力将大幅增强。预计2018-2020 年营收为162.33/110.48/118.31 亿元，归母净利润为13.75/19.80/21.59 亿元，对应EPS 为1.06/1.53/1.67，对应PE 为31/22/20 倍。维持盈利预测，维持"增持"评级。

　　科锐国际：民营人力资源服务龙头扬帆起航

　　首家A 股上市HR 整体方案提供商

　　公司在中高端人才寻访、灵活用工、招聘流程外包市场份额领先，积累超3000 家客户，合作期限长、复购率高；顾问超1600 人，积累候选人信息超400 万条，覆盖广泛行业。控股股东持股比例36.3%，获经纬创投、摩根士丹利参股，并有四个员工持股平台，激励机制完善。公司内生增长较快、有望持续整合行业，目标价25.38-25.92 元，首次覆盖给予增持评级。

　　需求旺盛带动行业快增，政策支持保驾护航

　　我国企业规模、质量齐升，对中高端劳动力的需求将持续增加。2007 年以来促进行业发展的政策相继出台，政策红利有望助推行业发展。HRoot 预计19 年我国人资服务行业规模3150 亿，15-19 GAGR17%，维持较快增长，公司作为民企龙头17 年市占率不足1%，提升空间较大。

　　线下主业仍具发展空间，外延拓展国际市场

　　全球灵活用工业务市场广阔，国内尚处起步阶段，有望持续快增；公司中高端人才访寻覆盖客户广泛，有望持续增长；招聘流程外包业务细分市场地位领先，预计未来增长相对稳健；公司发力扩张二三线城市，海外各地相继设立83 家分支机构，国际化布局初步建立，三大主业仍具较大发展空间。18 年4 月拟2200 万英镑现金收购英国主营中高端寻访及灵活用工的Investigo 52.5%股权，标的公司17 年收入/净利润9.14/0.33 亿元，分别占上市公司17 年收入及利润的81%/23%（权益利润占比），若交易完成，有助实现业务协同、打开国际市场、显著增厚上市公司业绩。

　　一体两翼发展战略，线上贡献新增量

　　公司已积累400 万候选人的数据库，庞大的人才数据库到B 端客户转化率较低。公司拟加快一体两翼布局，通过线上平台实现线下候选人资源和长尾客户资源结合，17 年才客网（在线猎头B2C 服务）、即派（线上灵活用工服务平台）已产生相应收入。薪薪乐（SaaS 薪酬云平台）、睿聘（智能SaaS 人才管理平台）面向长尾客户，正持续孵化。同时17 年9 月公司1000万收购HR SaaS 服务商"才到"18%股权，有望借助其领先的HR SaaS技术平台及在HR 信息化服务领域的丰富经验，完善全产业链布局。

　　首家A 股上市HR 整体方案提供商，首次覆盖给予增持评级

　　人资服务行业高景气，公司内生方面资源优势突出，国内建分支机构拓展业务，拟并购Investigo 切入欧洲，一带一路下有望继续发力全球布局。外延方面凭资本先发优势，有望持续通过并购整合做大做强。推进一体两翼，有望实现线上线下深度融合。预测18-20 年EPS0.54/0/69/0.88 元，选取在细分行业、业务模式等方面具有稀缺性的公司进行对比，可比公司18年平均PE47 倍，公司18-20 年收入/利润GAGR31%/28%，行业高度分散，公司有望持续借助资本先发优势外延整合提升市占率，给予公司18年目标PE 47-48 倍估值，目标价25.38-25.92 元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：重大资产重组进程不达预期、核心人员流失、人力成本上升。