今日最具爆发力的六大黑马股（5.7）(2)

　　华友钴业:量价齐升业绩有望持续高增长

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘岗 日期：2018-05-04

　　业绩总结:公司2018年一季报实现营业收入34.3亿元，同比增长96%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长238%。

　　钴产品量价齐升是2018年一季报业绩大幅增长的主要原因。公司今年一季度业绩的大幅增长得益于钴产品的量价齐升。一方面Q1下游锂电三元正极材料厂订单饱满，开工率持续攀升，带动公司钴产品销量提升，同时公司三元前驱体持续放量，增加了公司盈利的增长点；另一方面《金属导报》MB低等级钴报价年初至今涨幅达20%以上，钴金属量价齐升带动公司业绩大幅增长。

　　钴供需紧张格局延续，钴价有望继续上涨。2018年钴矿主要增量来自于华友自有矿山产能投产PE527(3000吨)和KAMBOV(1500吨)，以及最大的增量来自与嘉能可的Katanga矿山的复产，预计产量1.1万吨，但近期随着刚果矿业公司对KCC的诉讼，带来其矿山复产时间和产量的不确定性。而目前下游锂电三元正极材料厂订单饱满，开工率持续攀升，对钴需求有望持续攀升，供需不平衡局面的将支撑钴金属价格继续上涨。

　　2018量价齐升+自有产能投产降低成本，利润有望维持高增长。公司2018年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产，预计贡献产量4000吨，公司自有原料占比有望达到50%，有望进一步降低原材料成本，毛利率水平也将进一步提升。2018年钴板块延续高景气，公司业绩有望持续高增长。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为5.69元、6.58元、7.36元，对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:钴金属价格或大幅波动，矿山项目投产或不达预期，新能源汽车销量或不及预期风险。

　　扬帆新材:一季度受益于量价齐升，内蒙扩能利于长期发展

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，黄景文 日期：2018-05-04

　　业绩总结:2018年第一季度，公司实现营业收入1.17亿元，同比增长29.00%；实现归母净利润2670.01万元，同比增长152.74%，EPS0.22元。

　　光引发剂行业细分龙头，具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业，主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力，具备从原料到最终产品的全产业链生产能力，成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地，分别在上虞和江西，分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品，产能均为2000吨。

　　量价齐升，毛利率增长，业绩增长。公司第一季度业绩增长，主要来自于产品价格上涨和销量的同比提升:随着上游原材料市场价格上涨，公司在原合同逐步到期的前提下，在新合同中执行新的价格标准，保证了自身盈利能力，公司毛利率水平从2017年第四季度开始环比上升(2017年第三季度公司毛利率30.73%，第四季度36.09%，2018年第一季度毛利率43.72%)。同时，公司一季度销量也有所增长。另外，公司在医药中间体项目也有所斩获，新项目陆续进入市场，成为公司新的利润增长点。

　　拟投资10亿元扩大产能，巩固行业地位。公司改变原募投资金投向，转投内蒙古的产能。公司与内蒙古阿拉善经济开发区管理委员会签署投资协议书，拟投资10亿元(第一期不超过5亿元)人民币增资全资子公司内蒙古扬帆新材料有限公司，在阿拉善经济开发区巴音敖包工业园建设光引发剂、医药中间体项目。公司第一期以募投资金1.96亿元及自有资金约3.04亿元出资。公司通过此次投资，旨在提升光引发剂的市场份额，同时调整公司产品结构，扩大医药中间体的产能。我们认为公司未来发展值得期待。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.08元、1.79元，未来三年归母净利润将保持51%的复合增长率。参考同一产业链可比公司广信材料、容大感光2018年的估值水平，给予公司2018年35倍估值，对应目标价30.10元，上调评级至“买入”。

　　风险提示:环保风险，安全生产风险，市场风险，在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险。