今日最具爆发力的六大牛股(4.17)(3)

　　工商银行(601398)2017年年报点评：净息差持续回升 积极加大拨备计提力度

　　事件：

　　2017 年实现归母净利润 2860.49 亿，同比增长 2.8%，而拨备前利润达到 4,924 亿元，同比增长 9.1%，两者差异主要在于 2017 年计提资产减值损失 1,277.69 亿元，同比增长 45.4%。

　　点评： 
　　1） 2017年实现营业收入72,65.02亿元，同比增长7.5%，其中利息净收入占71.86%，同比增长10.6%；非利息收入同比增长0.2%。

　　2） 2017年净息差为2.22%，连续三个季度保持回升趋势，较去年上升6个bp。贷款收益率比去年下降2bp至4.23%，具体来看，个人贷款提升18个bp至4.32%，对公贷款利率下降22个bp至4.36%；存款付息率较去年下降11bp至1.42%，主因活期存款占比提升至51.74%，及定期存款成本利率下降，驱动净息差进一步改善。

　　3） 2017年末不良率为1.55%，较去年下降0.07个百分点。关注类贷款占比较去年下降0.52个百分点至3.95%，但从较为客观的指标来看"逾期及逾期90天以上贷款占比"分别为2.01%和1.26%，较去年分别下降0.64个百分点和0.23个百分点。拨备覆盖率较去年提高17.38个百分点至154.07%。

　　投资建议： 2017年工行资产质量向好，活期存款占比提升，净息差持续回升，而且积极加大拨备计提力度，拨备覆盖率回升至150%以上，继续推荐。

　　风险提示： 1）监管超预期严格； 2）资产质量大幅恶化（国都证券 肖世俊）

　　新世界(600628)：剔除新南东项目影响净利润同比增长1.73%，预计2018年业绩将维持稳定增长

　　公司 2017 年度实现营收 30.22 亿元，不及预期，归母净利润同比增长 77.39%。 公司 2017年度实现营收 30.22 亿元，同比增长 0.13%，不及预期（原预期值 33.72 亿元） ，其中第四季度实现营收 8.63 亿元，保持第三季度的增长趋势，同比增长 2.49%，主要原因系零售业保持回暖和持续发展的较好态势，公司聚焦节日文化营销，积极创新，提高服务质量。2017 年度归母净利润 4.48 亿元，同比增长 77.39%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长2211.03%， 其中第四季度实现 0.28 亿元，主要系公司出售新南东项目 20%后不再对新南东项目产生重大影响，由长期股权投资改按公允价值计量，公允价值与账面价值之间的差额1.93 亿元计入当期投资收益，剔除新南东项目影响（ 1.93 亿元） ，公司 2017 年归母净利润同比增加 1.73%。

　　2017 年度总和毛利率同比下降 0.38pct，期间费用率同比上升 0.66pct。 公司 2017 年度综合毛利率 28.94%，同比下降 0.38pct，主要原因系公司按照区委区府对南京路的调整要求进行定位调整，导致百货业态毛利率同比减少 4.95pct。 2017 年期间费用率 18.87%，同比上升 0.66pct，其中财务费用率 0.72%，同比下降 0.79pct，主要系公司资金运用效率的提升，销售费用率 5.60%，同比上升 0.19pct，管理费用率 12.55%，同比上升 1.25pct，主要系公司 2017 年对推进综合管理，对老商场进行全方位的改善，导致管理费用率有所提升。

　　做精百货，做大健康，实现双驱动共同发展。 百货层面，公司将进一步融合线上线下进行创新营销，努力实施客群、功能、商品新定位加速结构调整，强化安全管理、落实细节管理、深化内控管理从而实现精细管理。我国老龄化趋势明显，大健康产业需求旺盛， 2017年 11 月全资子公司蔡同德完成对上海葆大参药店 100%股权后将在大健康产业链上有更具优势，习主席在 2017 年 10 月十九大提出"坚持中西医并重，传承发展中医药事业"标志我国中医药市场即将迎来进一步的发展，公司在拓展蔡同德堂药号、群力草药店、胡庆余堂国药号的同时积极主动谋求一家中药及中西结合药物、中药日化产品、中药保健品等领域的新型技术研发类公司，希望与群力草药店、蔡同德堂现有业务资源互补，加快形成产业集群，增强公司可持续发展能力。

　　维持盈利预测，维持"增持"评级。 报表中剔除新南东项目影响后，公司盈利状况恢复稳定。预计百货联营及医药板块的稳定增长将驱动公司业绩稳定提升。我们预计 2018-2020年营收分别为 30.78/31.41/32.09 亿元，归母净利润分别为 2.73/2.78/2.83 亿元，同比增速-39.1%/1.9%/1.8%，对应 EPS 为 0.42/0.43/0.44 元，对应 PE 为 22/21/21 倍。 维持盈利预测，维持"增持" 评级。（申万宏源
王立平 ）