今日最具爆发力的六大牛股(4.2)(2)

　　光明乳业:鲜奶销量大幅增长,新莱特利润充分释放

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2018-03-3017年净利润同比增9.6%,费用投入趋于合理,鲜奶放量显著。

　　光明乳业公告2017年实现营业务收入216.72亿元,同比增长7.25%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长9.60%,折合EPS0.50元,业绩符合预期;其中Q4营业收入51.65亿元,同比增长8.96%,Q4归母净利润0.88亿元,同比减少35.77%。17年毛利率33.31%,同比下降5.37个百分点,主要系白糖、包装、国内外原奶等原材料价格上涨及收入结构发生变化;净利率3.77%,同比上升0.43个百分点,销售费用占营收23.83%,占比较同期下降3.98个百分点,公司受益乳业竞争格局改善,促销费用投放减缓明显。分业务看,液态奶/其他乳制品/牧业产品收入137.59亿元/51.87亿元/24.17亿元,同增(减)-3.74%/47.25%/22.63%。鲜奶销量同增40%,中高端品牌--光明优倍放量显著;受伊利蒙牛市场挤压,酸奶销量同减6%;受益于奶粉注册制新政,奶粉销量同增25%。

　　公司战略控股新西兰新莱特是近年来不错的盈利亮点。

　　17年公司境外实现营业收入41.84亿元,同比增长49.48%,主要系子公司新莱特贡献。新莱特是澳洲婴儿奶粉和大包粉的供应商,主要为B2B的商业模式,公司通过为a2公司生产其迅速增长的a2Platinum系列的奶粉,获得了巨大成功。根据新莱特最新公布的2018H1财年数据,实现税后净利润4070万澳元,同比增长284%,增长的3010万澳元利润主要来自于高利润产品生产和销售额提升,以及早期销售的配方产品销量及利润率的改善。其罐装婴幼儿配方奶粉的增长曲线与大众消费品基本保持一致,较去年同期增长了三倍左右。同时新莱特预计未来几年将投资约2.6亿澳元,用于建立公司的第二个婴幼儿配方奶粉生产基地。新莱特2015-2017年净利润分别为0.96亿元、1.8亿元和2.8亿元,复合增长率70%,成长性极高,我们预计未来将持续稳定给光明贡献利润。

　　盈利预测与评级。

　　公司新鲜牛奶全国市场份额占比近50%,我们看好光明未来持续加大布局上游牧场收购、跨区域建设冷链体系,发力高端低温液态奶,预计18-20年归母净利润8.03/9.35/10.91亿元,EPS0.65/0.76/0.89元,维持买入评级。

　　晨光生物动态点评:辣椒红色素量价齐升,甜菊糖高增长

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生,陈鹏日期：2018-03-30事件:公司发布年报,2017年实现营业收入27.72亿元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长54.45%,EPS0.3916元。公司同时发布2018一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长26.83%-41.25%。

　　投资要点:
　　辣椒红色素业务量价齐升。2017年辣椒红色素实现收入6.85亿元,同比增长34%,保持量价齐升态势,一方面,辣椒红色素下游食品、医药、化妆品等行业持续增长,应用范围也在不断拓宽,带动销量增长24%;另一方面,在消费升级的背景下,高品质辣椒红色素销量增加,带动整体价格上行。

　　香辛料业务销量同比大增。公司香辛料业务主要是辣椒精和花椒、胡椒提取物,辣椒精下游应用主要是调味品,行业景气度高,2017年销量近1400吨,同比增长70%,市占率达40%左右,实现收入2.25亿元,同比增长19%。公司享有成本优势,晨光在印度设有工厂,印度辣椒2017年的价格处于历史低位,公司收购5.5万吨储备辣椒,可满足1-2年的销售。

　　甜菊糖业务有望逐步放量。甜菊糖是一种天然甜味剂,具有低卡路里、高甜度的特点,甜度是蔗糖的150-300倍,但是热量仅为蔗糖的1/300,符合健康消费趋势,是一种可代替蔗糖的理想甜味剂,广泛应用于食品、饮料、调味品的生产中,行业保持较快增长。公司甜菊糖业务2017年收入9000万元,同比增长123.69%,预计2018年收入1.5亿元,保持快速增长。

　　公司管理费用率大幅下降。2017年毛利率12.83%,同比下降1.75个百分点,主要是受豆油类、豆粕类大宗产品周期性波动影响,公司自产棉籽类产品营业收入虽然保持30%的增长,但实现的毛利为-52万元,拉低整体毛利率。2017年期间费用率7.74%,同比下降1.05个百分点,其中管理费用率下降2.15个百分点,主要是公司将部分资产划归销售部门使用,管理部门折旧费、无形资产摊销同比减少,限制性股票对应期权费用摊销额同比减少,管理人员根据完成目标情况发放的激励薪酬同比减少。

　　投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.55元、0.72元、0.89元,对应PE分别为20X、15X、12X。公司是植物提取物行业龙头,辣椒红色素量价齐升,辣椒精享有成本优势,甜菊糖业务逐步放量, PE估值相对较低,维持"买入"评级。


　　风险提示:食品安全风险;国外市场风险;原材料价格波动风险;新品不达预期。