今日最具爆发力的六大牛股(3.22)(3)

　　江淮汽车(600418)年报点评：17业绩触底静待新能源爆发
　　
　　2017年业绩基本符合预期

　　江淮汽车公布2017年业绩：营业收入492.0亿元，同比下降6.3%；归属母公司净利润4.3亿元，同比下降62.8%，对应每股盈利0.23元，基本符合公司发布的业绩预减公告。

　　发展趋势

　　4Q17毛利率回升，新能源汽车增长显著。江淮业绩4Q17转正，收入和净利润环比改善显著。四季度毛利率为13.9%，同比增长4.7ppt，环比提高1.9ppt，创2Q14以来新高，我们认为同4Q17新能源销量提振所致。公司新能源车全年累计销售2.83万辆，同比大幅增长53.9%，新能源汽车收入为52亿元，占营业总收入的10.57%，同时公司2017年共计收到新能源汽车补贴21.33亿元，占新能源汽车收入的41%。

　　SUV销量受挫，拖累产品结构。公司2017年销售各类汽车及底盘51.09万辆，同比下降20.6%。受购置税减免政策退坡及市场竞争加剧等因素影响，公司2017年SUV销量为12.1万辆，同比下滑56.0%。自主SUV细分市场用户价格敏感度高，宝骏、长安低价SUV车型的冲击导致公司主力车型S3、S7等销量不佳。公司SUV销量的大幅下滑对公司产品组合结构造成较大冲击，公司单车净利润下滑至867.4元，同比下降53.1%。

　　全面布局新能源汽车产业，静待业绩触底反弹。公司不断集中资源发展新能源汽车业务，与蔚来合作的首款高端SUV产品ES8将在2018年上半年开始交付；江淮大众新能源项目也将在2018年底建成投产，拥有10万台/年的产能。随着政策扶持力度加大、新能源汽车市场回暖，新车型释放业绩，产品结构有望改善，新能源汽车业务在中长期内将成为公司重要的利润增长点。

　　盈利预测

　　考虑到公司新能源乘用车销售情及毛利改善超预期，同时公司18年新合作车型有望释放业绩，我们上调18年盈利预测25.7%至6.38亿元，同时给予19年新预测9.01亿元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应23.5x2018eP/E。我们维持推荐的评级和人民币12.00元的目标价对应35.3x2018eP/E。

　　风险

　　乘用车销量低于预期。(中国国际金融股份)

　　驰宏锌锗(600497)年报点评：得益铅锌价格走强业绩符合预期
　　
　　事件：

　　公司公布年报显示，2017年公司营业收入184.69亿元，实现归属于上市公司股东净利润11.55亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.46亿元，为公司近十年以来最高水平。

　　评论：

　　1、资产减值大幅减少19亿

　　公司2016年对呼伦贝尔驰宏冶炼厂计提资产减值准备、永久性关停澜沧铅矿冶炼厂、兴安云冶冶炼厂并计提资产减值准备，2016年资产减资共计19.44亿元。2017年共计提0.23亿元，大幅下降98.8%。

　　2、铅锌行业龙头，产量稳定

　　公司是国内铅锌行业龙头公司。控制总铅锌金属储量超过3000万吨，其中，国内铅锌资源储量超过700万吨（备案及未备案量），加拿大塞尔温项目控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨，为全球未开发的五大铅锌项目之一。云南会泽和彝良拥有的两座矿山铅锌品位分别为26%、22%，远高于国内外铅锌矿山的开采品位，铅锌品位位于全球前列。2017年公司计划产出硫化矿270万吨，精矿含铅锌金属36.42万吨。实际采出硫化矿271.28万吨、产出铅锌金属量37.07万吨。自产铅锌产品基本实现产销平衡，冶炼产品均超计划完成。2018年计划精矿含铅锌金属量37.5万吨，稳中有增。

　　3、受益铅锌价格上涨，公司弹性大

　　2017年铅锌价格分别涨26%、43%。2018年年初至今，铅锌均价分别为19180元/吨、25979元/吨，对比2017年均价分别涨5%、9%。其他价格均保持不变的情况下，按照公司的产量测算，2018年有望实现净利润16.5亿元，增5亿元。

　　锌是当前基本金属中基本面最好的金属，全球消费稳定，供给瓶颈明显，预计锌价有望再度冲新高。铅抗环保干扰能力提升，但是再生铅原料废电瓶作为危废、且回收体系尚不完善。加之铅的供给距离京津冀先对距离较近，因此基本金属中仍旧是最容易受到环保影响的品种。因此2018年铅价仍值得期待。

　　4、推荐评级

　　预计公司2018-2020年eps分别为0.32、0.35、0.37，对应市盈率21、19、18倍。根据wind一致预期，2018年铅锌行业平均市盈率21倍。考虑到看多锌价、公司价格弹性大，给予公司强烈推荐。

　　5、风险提示：铅锌价格不及预期；矿山开采和冶炼过程中安全事故意外发生，(招商证券)