今日最具爆发力的六大牛股(1.19)(3)

　　赢合科技：业绩增长符合预期，多元发展开启新征程

　　事件：公司于1月15日发布2017年度业绩预告，全年盈利20,000万元-22,500万元，比上年同期增长：61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为3,070万元。

　　点评：　　

　　锂电设备龙头公司，业绩增长符合预期。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业，公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖，公司结合MES系统开发出"整线设备+机器人+软件控制"智能化解决方案竞争优势显著，市场开拓进展顺利，公司2017年预计盈利20,000万元-22,500万元，比上年同期增长：61.46%-81.64%，业绩总体符合市场预期。　
　
　　整线模式优势显著，充分受益于锂电产能扩张。2017年全国新能源汽车累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%。新能源汽车行业爆发式增长，锂电厂商纷纷扩大产能，2017年中国电动汽车市场锂电全年累计装机33.55GWh，同比增长21%。而随着下游电池厂商的扩产，锂电设备行业也迎来爆发增长的机遇期。我们预测锂电设备市场2018-2020年的需求分别为235亿、273亿和416亿，CAGR为36.38%。公司具备为客户提供一站式的锂电池智能生产线解决方案能力，提出了锂电设备整体交付模式。整线模式的优势在于建设周期短，成本低，自动化程度、安全性、一致性和良率高。2017年公司再次与国能等客户签订整线生产设备合同，说明该模式已得到电池厂商的认可，随着公司大客户战略的持续推进，未来订单值得期待。　　

　　多元发展外延扩张，成立半导体合资公司。公司1月14日发布公告：公司与AIK合资设立半导体公司-艾合智能装备，公司以自有资金出资占合资公司70%的股权。半导体市场空间巨大，根据WSTS统计，2016年全球半导体市场规模为3389亿美元，同比增长1.1%；预计2017年增长6.5%至3609亿美元，2018年续增2.3%至3691亿美元。公司在自动化和机械加工等方面有显著优势，与AIK合作将使公司业务横向延伸至半导体设备领域，有利于完善公司产业战略布局，提升公司核心竞争力及抗风险能力，增强公司综合实力。　　

　　盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位，同时进一步整合雅康后，补足短板，我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2亿、3.3亿、4.1亿，EPS分别为0.63、1.05、1.30，对应估值39倍、24倍、19倍，给予买入评级。　

　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险

　　开元股份：17年略低于预期，长期高成长

　　课程调整导致业绩略低于预期，长期坚定看好

　　公司预告2017年实现盈利1.70-1.72亿元，同比上升2789% -2819%，略低于我们之前预测。公司此前承诺17年恒企1.5亿+中大英才0.2亿净利润，剔除仪器仪表业务利润，推测17年职教略低于业绩承诺。我们认为主要因为：1）17年业务扩张投入大幅提升；2）新的高端课程收入确认滞后。由于恒企与中大英才业绩与补偿承诺条件为三年累计分别完成6/0.65亿元，此次不涉及现金补偿。17年前三季度回款状况良好，招生和课程拓展顺利，18年有望在较低基数上实现业绩高增长，长期坚定看好公司成长。我们预计17-19年EPS 0.50/0.80/0.96元，维持原目标价和"买入"评级。　

　　17年收入确认滞后，18、19年保持业绩高增长

　　恒企承诺17-19年扣非净利1.5/2.0/2.5亿元，或三年累计不低于6亿元；中大英才16-18年扣非净利润1500/2000/3000万元，或三年累计不低于6500万元；若业绩未达预期则承诺方将采取现金或股权补偿。我们认为17年业绩低于承诺，主要由于恒企加速业务扩张、增加研发投入大幅提升费用，以及新推高端课程成本先于收入进行会计确认，从17年1-9月现金流来看公司高速增长态势良好。按照课程完成进度确认收入原则，预计17年扩张加速带来的学费回款大部分将在18年确认收入，而课程研发和营销成本已在17年确认，因此18年利润有望超过此前预期，预计公司18/19年收入增速为34%/15%，业绩增速59%/20%。　　

　　业务布局趋于完善，职教龙头多赛道齐头并进

　　2017年公司职业教育板块布局不断完善，形成了"财会、IT、设计、自考、高校"五驾业务马车，恒企与中大英才线上线下协同效应逐步显现。财会培训方面，恒企会计校区2017年新开校区50家左右，课程结构升级，推出CPA等多种高端课程，客单价明显提升；17年6月恒企现金收购多迪科技32%股权，控股权比例提升至90%，积极推进IT业务调整转型；9月收购天琥教育，拓展设计课程培训业务；新成立恒企科技、知源图书、央财云研、恒企国际4家子公司，积极推动校企合作，自考和高校业务收入占比持续提升。　

　　公司18年业绩有望高增长，估值处于教育板块洼地，维持"买入"

　　职业教育市场空间广阔，公司作为线下会计培训龙头，凭借强大的品牌、管理能力巩固领先优势，积极推进IT、设计、校企合作等跨赛道业务。17年经过股权转让，引入战略投资人昌都高腾和共青城禾元，股权结构优化，目前恒企+中大教育团队持股比例22.5%。略向下修正17年盈利预测，上调18/19年盈利，我们预计17-19年EPS为0.50/0.80/0.96元，对应PE40/25/21倍。公司业绩有望持续高增长，18-19年平均增速38%，18年PE低于教育类上市公司PE均值28.77倍，当前价格低于2017年5月大股东增持价22.05元，建议底部配置，维持原目标价和"买入"评级。　　

　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策变化风险，业务整合不达预期风险。