今日最具爆发力的六大牛股(1.9)(3)

　　润达医疗：业绩符合预期 内生外延趋势良好

　　投资要点

　　事件：公司公告2017 年年报业绩预增公告，归母净利润较上年同期增加8857-12857 万元，同比增加76.07-110.43%，扣非净利润较上年同期增加9059-13059 万元，同比增加84.34-121.58%。

　　业绩符合预期，经销商整合顺利，内生增长稳定。公司业务可拆分成内生和外延两部分，根据2017 年公司前三季度的经营数据，整合的经销商（杭州怡丹、鑫海润邦、合肥润达、东南悦达和长春金泽瑞）有望完成2017 年的业绩承诺，我们预计贡献利润1 亿元左右；内生部分我们认为有望延续三季报的增长趋势，增速有望保持在20-30%，整体业绩我们认为有望落在本次预告的中位区间，符合我们一直以来对公司的业绩预期。

　　集成业务快速异地复制。公司在全国范围一方面通过经销商开展集成业务，另一方面借助国药、柳药的渠道优势提高市场份额，根据2017 年三季报的业务开展进度，我们预计公司开展集成业务的医院数量超过260 家，其中三级医院占比在30%以上，集成业务占总业务收入约30%左右，在国内处于领先地位。

　　丰富自产品种提高盈利能力。公司依靠自有生化、糖化血红蛋白、质控等品种逐渐扩大自产品种的销售规模，同时积极布局化学发光（润诺斯）、分子诊断（海吉力）、POCT（RBM、瑞莱）等方向，由于自产产品毛利率较高，随着自产规模的扩大，可以有效提高公司整体盈利能力。

　　盈利预测与估值：我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为39.91、56.65和73.21 亿元，同比增长84.38%、41.93%、29.25%，归属母公司净利润分别为2.29、3.26、4.23 亿元，同比增长96.58%、42.36%、29.69%，对应EPS分别为0.39 元、0.56 元、0.73 元。目前股价对应2018 年22 倍PE，考虑到公司全国性业务扩张持续加速，经销商收购整合进展顺利，同时非公开发债奠定资金基础，未来存在继续整合渠道的外延预期，我们认为公司2018 年合理估值范围在30-35 倍PE，合理估值价格区间在16.8-19.6 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

　　浦发银行：营收端持续改善 资产质量仍有压力

　　投资要点：

　　公司发布2017 年业绩快报。2017 年全年实现营业收入1686.2 亿元，同比增长4.87%，归属于母公司净利润542 亿元，同比增长2.15%。ROE14.44%，同比下降1.91pc。不良率2.14%，季度环比下降21bps，较年初上升25bps。

　　营收端改善趋势延续，受公司大力消化不良影响归母净利润增速进一步下降。浦发银行2017 年营业收入同比增4.9%，增幅较前三季度进一步提高1.7 个百分点。考虑到2017年浦发银行资产规模增速放缓，（2017 年同比增4.8% VS 9M17 同比增9.0%），我们判断其营收端改善主要由非息收入驱动，预计2017 年浦发银行非息收入同比增16.6%至614亿元。前三季度浦发银行拨备计提同比增11.9%至397 亿元，负面影响业绩增速2.1%。

　　受其不良处置进程影响拨备加提趋势仍将延续，2017 年浦发银行归母净利润增速较9M17进一步下降0.9 个百分点至2.1%。

　　资产质量仍有压力，但并不代表行业整体趋势，银行业今年资产质量改善将继续深化。季度环比来看，浦发银行不良边际有所改善。截至4Q17，浦发银行不良率为2.14%，季度环比下降21bps。我们预测考虑加回核销后不良生成率季度环比下降219bps 至70bps。

　　考虑全年情况，2017 年浦发银行不良率同比增25bps，加回核销后不良生成率同比小幅下降10bps 至189bps。不良季度间有所波动属正常现象，且浦发银行拨备计提仍有较大压力，待拨备缺口补齐后才有进一步释放利润的空间。3Q17 浦发银行拨备覆盖率季度环比大幅下降19.6%至134.6%，低于150%监管红线，为上市银行最低水平。

　　资产规模增速放缓，结构持续优化，非信贷类资产转信贷类趋势明显。2017 年浦发银行资产规模同比增4.7%至2778 亿元，4Q17 单季度环比增长1.2%，季度环比增速较3Q17下降1.3 个百分点。其规模增速放缓主要是持续调整优化资产端结构。截至3Q17，浦发银行贷款环比年初增长11.9%，占比环比年初提高3.8 个百分点至51.0%，同业资产大幅压缩32.3%，占比环比年初下降2.1 个百分点至4.0%。我们判断资产端结构的调整将进一步利好息差。

　　浦发银行营收端持续改善、资产质量仍有压力，业绩释放尚待拨备缺口补齐。预计4Q17浦发单季度净息差季度环比下降7bps 至1.91%，2017 全年净息差同比下降15bps 至1.88%；我们上调公司2017/2018/2019 年归母净利润同比增速至2.15%/5.04%/6.29%（ 原预测2.04%/4.51%/6.12%， 调低拨备计提）， 当前股价对应17/18/19 年0.94X/0.85X/0.74XPB，维持"增持"评级。