今日最具爆发力的六大牛股(1.9)(2)

　　新凤鸣：涤纶长丝景气上行 业绩超预期

　　事件：

　　公司发布2017 年业绩预增公告，2017 年公司实现归属于上市公司股东的净利润14.6-15.3 亿元，同比增长100%-109%；扣非后归属上市公司股东净利润14.1-14.5 亿元，同比增长102%-108%。根据公司业绩预告，2017 年公司实现每股收益2.43-2.54 元。

　　结论：

　　公司业绩好于我们此前的预期，主要是四季度涤纶长丝景气继续上行，产品盈利能力不断增强。国内涤纶长丝行业供需格局大幅改善，景气周期有望持续到2019 年，我们预计2017-2018 年公司实现每股收益分别为2.48元、3.1 元，较上次预测分别提升16%和14%。对应当前股价，2018 年PE 仅为12 倍，维持"增持"评级。

　　正文：

　　涤纶长丝景气上行。涤纶长丝行业自2016 年下半年开启新一轮景气周期，行业开工、库存情况、盈利水平有明显改善。2017 年涤纶长丝需求仍有望保持5%以上的增速，同时未来两年行业新增产能较少，其中2017 年新增产能约110 万吨，2018-2019 年新增产能220-250 万吨，行业供需格局有望持续向好。自2017 年3 月份以来，行业开工保持在高水平，产销情况良好；下游织机库存持续下降；产品价差明显扩大。前三季度公司单季度销售毛利率分别为9.83%、10.09%、12.78%；四季度单季度归属上市公司股东净利润区间5.28-5.98 亿元，合每股收益0.88-0.99 元，盈利进一步向好。

　　产能仍将快速扩张。过去几年时间新凤鸣产能快速扩张，由2012 年的100万吨/年提升至2016 年末的269 万吨/年。公司于2017 年4 月登陆资本市场，上市后产能扩张步伐仍较快。IPO 募集资金项目为中维化纤4 万吨/年超细扁平纤维项目和湖州中石科技 45 万吨/年功能性纤维项目，其中4万吨/年超细扁平纤维项目已于2016 年4 月投产，45 万吨/年功能性纤维项目将于2018 年上半年投产。2018 年底公司涤纶长丝产能有望接近360万吨，较2016 年增加约90 万吨。"十三五"后期，公司仍规划有100 万吨的涤纶长丝产能，2020 年公司涤纶长丝产能有望达到400-500 万吨，行业内第一梯队的位置稳固。

　　PTA 有望2020 年投产，一体化得到增强。除涤纶长丝外，公司还计划在平湖市独山港投资建设220 万吨/年PTA 产能，预计2017 年底开工建设，2020 年投入运行，届时公司原材料供应短板将基本得以解决。

　　可转债助力公司持续扩张。公司拟发行不超过21.53 亿元可转债，投资建设中欣化纤年产28 万吨改性纤维、中维化纤锅炉改造、年产4 万吨差别化纤维柔性智能化生产项目、中石科技年产26 万吨差别化纤维深加工项目，项目投产后将进一步提升公司盈利能力和竞争力。

　　水星家纺：中端家纺龙头：渠道为王 看好电商带来业绩增长空间

　　家纺行业前期低迷的原因是什么？

　　2012 年-2015 年家纺开始进入低迷，原因从需求端来看：经济下行使国内外需求动力不足，导致终端渠道承压；供给端来看，前期市场过热使企业快速扩张，导致行业内产能过剩，库存较多；同时电商渠道的出现冲击了传统线下渠道的销售，并抢占了市场中小品牌的市场份额，使行业景气度不高。

　　此轮复苏的原因是什么？复苏能否持续？

　　终端从2016 年开始逐步复苏，2016 年规模以上企业主营业务收入增速从2015 年的0.5%提升到3.2%；净利润增速则从2015 年的3.8%提升至5.5%，2017 年1-10月，规模以上家纺企业主营业务收入同比增长7.93%，回调明显。

　　究其原因，我们认为此轮复苏不同于前期的地产后周期逻辑，主要原因系：需求端来看，大环境经济回暖使终端需求开始回调，同时消费升级使消费者对家纺品牌认知提升，促三四线城市消费需求提高；供给端来看，企业渠道开始进行下沉，线上电商持续发力，驱动业绩增长；产品品类的扩张如羽绒被、乳胶枕等新兴产品需求占比提高，并从一线城市开始扩散；另外原材料价格上涨、运营成本提升使小品牌退出市场，龙头受益。配合大行业回暖和消费升级带来需求提高；同时17 年企业通过扩张渠道，净开店数量明显增多，未来将持续贡献业绩；另外目前我国家纺市场整体水平较低，空间仍存，我们认为次轮复苏可以持续。

　　水星家纺是具有渠道优势家纺龙头企业，电商业务成为新的业绩驱动力

　　公司作为中档家纺行业的龙头企业，2016 年市占率为16%，排名第三位。从公司的业绩表现来看，近年营收实现稳健增长，14-16 年CAGR 为5.52%；净利润实现高速增长，三年CAGR 达到30.95%，主要系电商业务的快速增长所致。

　　公司的竞争优势主要表现在：1）线下渠道具备规模优势：公司通过加盟模式大力布局二三城市，渠道数量为2632 家，处于同行业领先地位，具备规模优势；近年来市场内中高端企业进行渠道下沉，而公司通过前期农村包围城市的战略，在二三线城市已经具备了一定的先发优势。2）线上电商占比高，增速快，成为新的业绩驱动力：水星2017 年上半年的电商业务占比达到41%，收入增速达到85%，在同行业可比上市公司中均处于领先位置；同时线上业务的需求来自于日常更换，相比线下婚庆为主的需求结构，线上的引流效果更强，所以未来电商业务仍是公司业绩的稳健增长的重要驱动力。

　　维持"买入"评级，3-6 个月目标价为27.84 元。

　　在家纺行业复苏的大背景下，公司作为行业龙头，在渠道上具有规模优势和先发优势，电商业务的高速发展也将为公司带来业绩增长驱动力，预计2017-2019 年的EPS 为0.91/1.16/1.44，对应PE 为26/20/16 倍。考虑到A 股家纺上市公司和次新股的平均估值，我们给予公司18 年24 倍PE，对应3-6 个月目标价为27.84 元。

　　风险提示：行业复苏不达预期、库存风险、线下渠道收入不达预期等。