今日最具爆发力的六大牛股(12.4)(2)

　　东江环保(002672)公司事项点评：异地持续扩张危废全国化布局逐渐成型

　　投资要点

　　事项：11月30日，公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》，项目总投资约15亿元，其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元，研发基地约5亿元。

　　平安观点：
　　危废处置中心异地成功复制：绵阳项目规划年处理工业固体废物规模为35万吨，其中包含无害化处理25万吨/年（焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨），资源化处理10万吨/年。公司危废运营经验丰富，2014年获得的江西省危废处置中心项目，其中8.6万吨无害化产能已投产，从运行效果看，2016年净利率高达41.56%，盈利能力极强。我们预计绵阳项目也将保持高盈利能力，预计达产后年营收约7亿元，净利润约1.5亿元。

　　外延并购持续发力，全国化布局逐渐成型：9月份，公司公告拟以1.30亿元收购万德斯（唐山曹妃甸）环保科技有限公司80%的股权。万德斯正在筹建综合性危废处理基地，建设内容包括：焚烧1.98万吨/年、填埋1.89万吨/年，物化3705吨/年、固化8452吨/年、其他类处理7323吨/年，预计于2018年底建成。我们预计项目达产后可贡献年营收1.2亿元，净利润约2500万元。公司立足广东，辐射全国，目前已拥有60多家子公司，形成了覆盖珠三角、长三角及中西部地区的危废产业布局。万德斯和绵阳危废项目的相继获得，公司危废业务布局更加均衡，龙头地位更加巩固。

　　优质项目储备充足，公司业绩增长无忧：目前，公司危废总产能超过150万吨，稳居行业第一，相比2013增长近3倍，其中无害化产能约80万吨。目前公司在建产能超过80万吨，且高毛利的无害化产能超过50万吨。

　　进入四季度，东莞恒建（8万吨/年）、衡水睿韬（7.75万吨/年）项目建成试生产，公司产能进入释放周期。我们预计公司2018-2019年每年新增产能超过40万吨，产能的快速增加将成为驱动公司增长的重要来源。

　　投资建议：我们维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.56、0.71、0.93元，同比分别增长-7.0%、26.3%、31.4%，对应PE分别为28.8、22.8、17.4。考虑到公司大量无害化产能将在未来两年投产，业绩增长无忧，维持公司"推荐"评级。

　　风险提示：外延扩张低于预期、项目建设进度低于预期、水泥窑协同处置危废冲击。(平安证券)

　　恒立液压(601100)深度研究：以工匠之心铸液压之魂

　　投资建议

　　我们重申推荐恒立液压，并看好公司持续的产品升级及业务拓展。

　　理由

　　液压专家，新品开花。恒立液压是中国最大的液压油缸生产企业，公司40%收入来自于挖掘机高压油缸，并在该市场享有50%以上市场份额（2017年）。公司另有40%收入来自于非标油缸，主要应用于隧道掘进机、海工装备及特种车辆。公司最后20%收入来自于液压元件、系统及泵阀等产品。2017年，公司小挖泵阀正式放量，预计有望实现2亿元营收并实现盈亏平衡，公司由全球市场容量200亿元的高压油缸市场进入到了600亿元的泵阀市场，打开了长期成长空间。

　　份额提升，市场拓展。2017年1~10月，我国挖掘机市场销售量同比翻番达到11.2万台，我们预计全年行业销量有望超过13万台，且未来两年行业维持双位数增长；考虑到公司主要客户卡特彼勒、三一、柳工、徐工等企业市场份额在过去五年翻番达到51%，预计公司挖机油缸业务未来三年复合增速将达到35%。考虑到高空作业车等下游客户的持续拓展以及中挖泵阀等新产品的陆续推出，我们预计公司非标油缸及液压泵阀业务未来三年复合增速分别达到51%和100%。

　　工匠之心，强国之基。近期工信部、发改委等连续发文支持制造业升级，推进"制造强国"战略，彰显出了中央政府对于高端装备制造业发展的大力支持。恒立液压是中国制造业升级的标杆，也是工信部"工业强基工程"的示范企业，其持续的研发投入及产品创新，为公司带来的极深的护城河，未来有望真正受益于中国制造业的产业升级。我们认为，从长期增长前景来看，公司值得较高的估值溢价。

　　盈利预测与估值

　　我们维持公司2017年盈利预测0.59元，但考虑到公司泵阀业务或超预期，上调2018年盈利预测9.9%至0.95元，并引入2019年预测1.28元。当前股价下，公司对应2017~19e市盈率分别为42.6x/26.4x/19.6x，估值合理偏低。我们给予公司2018年35x目标市盈率，上调公司目标价28%至33.33元，重申推荐评级。

　　风险

　　新产品推广风险，海外市场及汇率风险。(中国国际金融股份)