下周最具爆发力的六大牛股(10.21)(2)

　　瑞贝卡季报点评：收入端改善+成本费用控制 盈利继续保持高增长

　　核心观点

　　公司2017 年前三季度营业收入和净利润分别同比增长7.11%和32.76%，扣非后净利润增长31.95%，其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别增长19.59%和23.22%，收入增速环比上半年明显提升。产品结构的调整和期间费用的有效控制是前三季度公司盈利增长高于收入增速的主要原因。

　　前三季度公司综合毛利率同比上升1.35 pct，期间费用率同比下降1.4pct，其中销售费用率同比下降0.39 pct，管理费用率同比下降1.15pct，财务费用率同比上升0.14pct。由于原材料采购的增加，前三季度公司经营活动净现金流同比下降45.74%。三季度末公司应收账款较年初增加12.26%，存货余额较年初减少0.74%。

　　员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定，控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在去年11 月完成购买（考虑分红转股成本为6.28 元/股，大股东按照1:1 的比例提供融资支持，锁定期1 年），此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定，保障公司长期战略的执行。今年5 月控股股东完成了943 万股增持计划，体现了控股股东对公司长远发展的信心。

　　从长期战略看，未来公司将继续平稳发展欧洲市场，创新北美市场业务模式，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本上升。

　　非洲市场在汇率平稳的情况下，业务将恢复增长，美国市场扩大跨境电商销售与批发向零售转型也将为公司北美业务收入与盈利水平的提升带来更大的空间，国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时，也在尝试新渠道和新营销模式，挖掘美丽时尚产业价值，从产品制造销售到服务，获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持对公司2017-2019 年每股收益分别为0.19 元、0.23 元与0.25 元的盈利预测，维持公司2017 年33 倍PE 估值，对应目标价6.27 元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

　　科大讯飞事件点评：第三季度表现亮眼 公司业务变现可期

　　事件：

　　公司公告前三季度实现营收33.86 亿元，同比增长58.16%，实现归母净利润1.68 亿元，同比减少39.45%，其中第三季度实现营收12.84 亿元，同比增长89.11%，实现归母净利润6133 万元，同比增长174%。预计全年实现归母净利润3.39-5.81 亿元，变动幅度-30%-20%。

　　投资要点：

　　营收维持高增速，业务成长性显现：前三季度营收58%的高增速相比前两季度再创新高，营收整体保持较高增速，表明公司业务进入高增长阶段，在公司各项业务加大战略投入的阶段，营收的高增速表现了各项业务成长明显。公司前三季度净利润增速同比下滑主要原因在于2016 年同期产生1.17 亿投资收益，如果扣除该部分投资影响，公司归母净利润同比增长4.18%。

　　第三季度公司整体盈利能力明显增强，后续业务变现可期：我们对比今年第一、二、三季度各单季度核心财务指标同比增速，营收方面，分别为35%，50%，89%，归母净利润方面，分别为4.69%，-51%（扣除2016 年1.17 亿投资收益），174%，成本方面，分别为32%、47%、78%，管理费用方面，分别为40%，72%，66%，销售费用方面，分别为51%，78%，71%，可以看出今年第三季度业务营收规模增速已经逐渐超过费用及成本增速，从而带动归母净利润实现高增速，我们判断公司前期在销售渠道、技术研发方面的投入已经逐渐迎来回报，后续业务变现值得期待。

　　人工智能行业蓬勃发展，公司平台+赛道战略持续落地：公司属于国内人工智能领域龙头标的，持续推动平台+赛道战略落地，平台方面，打造讯飞开放平台，提供语音识别、语音合成等技术的SDK、人脸识别、声纹识别等一系列生物认证系统，已经积累了超过37.3 万人的开发者数量，用户数超过14.6 亿人次。赛道方面，公司重点布局教育、司法、医疗等重点行业赛道，半年报显示其教育产品已经应用于15000 余所学校，智能语音庭宣布局29 省份市场，智能语音病历在北京大学口腔医院、华西医院等医院，且和安徽省立医院合作共建安徽省立智慧医院（人工智能辅助诊疗中心），公司依托雄厚的AI 技术实力，各项业务落地加速，AI 时代，AI 技术加速推广，公司将迎来全新的发展机遇。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司收入增长迅速，各项业务持续落地，第三季度营收增速高于费用及成本增速，公司有望迎来盈利拐点，看好人工智能行业兴起为公司带来的全新发展机遇，预计公司2017-2019 年EPS 为0.41/0.54/0.67 元，对应PE 估值118/89/72 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）市场系统性风险。