今日最具爆发力的六大牛股(10.19)(3)

　　中材科技：Q3业绩维持高增长，各项业务稳步推进

　　业绩简评

　　10 月 16 日，公司发布 2017 年三季报， 前三季度公司实现营收 72.31 亿元（ +15.96%），归母净利润 6 亿元（ +77.16%），扣非归母净利润 5.73 亿元（ +173.7%），从单季度看， Q3 实现营收 27.52 亿元（ +12.67%），归母净利润 2.26 亿元（ +242.46%），扣非归母净利润 2.19 亿元（ +309.75%）。

　　经营分析
　　玻纤量价齐升，业绩维持高速增长。 随着 2016 年 4 月及 17 年 2 月两条 10万吨池窑生产线陆续建成投产， 公司玻纤产能规模及生产效率不断提升， 前三季度公司共销售玻纤及其制品 53.6 万吨，同比增长 29.8%，产品均价较去年同期上涨约 10%， 量价齐升带来业绩高速增长。我们认为，当前玻纤行业处于景气周期，公司产能达到 78 万吨左右，规模优势明显，其中高端产品占比约 60%，竞争力十足，未来随着老旧生产线冷修技改，生产成本有望进一步下降，毛利率仍有提升空间。

　　风电装机增速趋缓，下半年或有抢装潮。 受今年 2 月份能源局发布《关于2017 年度风电投资监测预警结果的通知》影响，包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停 2017 年项目的新增核准和并网， 此举对公司叶片出货量造成一定影响， Q1-Q3 公司风电叶片共销售 3267MW，同比下滑 14.5%。在国内风电装机增速趋缓的阶段，公司通过积极调整产品结构， 加强市场拓展力度，全面进入国内前 10 大整机商供应商体系， 市占率进一步提升，同时，公司积极拓展海外市场，已成为某国际知名主机厂商的合格供应商，并为其批量供货。 我们认为，风电作为清洁能源，未来为全球大力发展的产业，而公司作为行业龙头，将充分受益行业发展带来的红利。

　　锂电隔膜首条线全面进入试生产，技术与规模优势明显： 公司"年产 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目"首条生产线已全面进入试生产阶段，产品已送主要目标客户试装测试，同时也在积极开展其余 3 条生产线的设备安装及调试，预计一期项目共 1.2 亿平米生产线下半年将建成投产，剩余 1.2 亿平米于明年上半年建成，届时公司总产能将达到 2.7 亿平米，规模优势明显。公司引入最新湿法双向拉伸技术，产品性能更好，在高端锂电隔膜供不应求的阶段，公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。

　　轻装上阵，气瓶业务实现扭亏为盈： 16 年公司对气瓶业务进行计提减值，17 年轻装上阵，有效降低运营成本， 实现扭亏为盈， 前三季度共销售 11.9万只 CNG 气瓶，同比增长 21.9%， 整车市场占有率进一步提高， 目前公司只保留与市场需求相匹配的产能，经营状况持续向好，同时向天然气储运、储氢瓶等业务方向积极拓展，目前以实现小批量销售。

　　综合毛利率稳定，费用控制能力持续提升。 前三季度，公司产品综合毛利率为 28.19%，同比提升 2.7 个百分点，其中 Q3 毛利率 27%，环比下滑 3 个百分点，我们认为， Q3 毛利率下滑可能是由于玻纤原材料上涨导致成本提升；公司 Q1-Q3 期间费用率为 16.85%,同比下降 1.18 个百分点，其中管理费用下降 1 个百分点，通过精细化管理，公司努力提升管理水平。

　　投资建议
　　我们认为，公司玻纤业务增长平稳，持续提供业绩支撑；风电叶片积极调整结构，拓展海外市场；锂电隔膜将迎来产能释放期，技术与规模兼具黑马潜质，其他业务百花齐放，公司业绩将迎来新的爆发，建议重点关注。 预计2017-2019 年 EPS 分别为 1.0、 1.2 和 1.5 元，对应 PE 分别为 25、 20 和16 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示
　　风电业务持续低迷，锂膜产能释放低于预期，玻纤行业景气度下行

　　龙元建设：高增长趋势强劲，PPP贡献业绩占比持续提升

　　前三季度业绩预增 70%-80%， PPP 贡献业绩占比持续提升。 公司公告预计 1-9 月份归母净利润 3.47 亿元-3.67 亿元， 同比增长 70%-80%；三季度单季归母净利润 1.15 亿元-1.35 亿元，同比增长 56%-84%。 业绩预增主要原因为前三季度 PPP 业务利润贡献对公司整体盈利带来较大幅度提升。 我们预计随着公司前期 PPP 订单不断向收入转化，销售利润率将显着提升，公司全年业绩高增长可期。

　　PPP 订单趋势强劲， 业绩高增长可持续性强。 公司 2015 年中标 PPP 项目 76亿元， 2016 年中标 224 亿元，今年至今公告中标 PPP 项目（含预中标） 254.2 亿元，较去年同期大幅增长 101%（年报披露 2017 年 PPP 订单目标 400 亿元），订单增长趋势强劲， 充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司 2016 年业绩同比增长 70%，今年一季度增长 73%，半年报增长 78%，前三季度预增 70%-80%，我们预计随着 PPP 收入占比的持续提升，公司业绩增长动力强劲。

　　PPP 专业性优势显着，平台模式多业务领域持续发力。 公司拥有超过 200 余人的专业 PPP 投资团队，成立了龙元 PPP 研究中心， 拥有多名双库 PPP 专家。依靠强大的 PPP 专业优势，公司构建开放式平台，整合各类外部战略合作资源，定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接 PPP 项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域，今年来中标首单强运营类文旅 PPP 项目（金台文体中心），标志平台战略再进一步，独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的 PPP 项目，而是瞄准整个 PPP 大市场，因而具有更加广阔的潜在市场空间。

　　2.55 亿元员工持股购买完毕，定增顺利过会，未来业绩释放动力充足。 公司近期公告 2017 年员工持股计划购买完毕， 通过二级市场共买入公司股票2248.66 万股，占公司已发行股本 1.78%，成交合计金额约 2.55 亿元， 成交均价 11.35 元/股，公司核心员工激励充分，经营效率有望持续提升。公司非公开发行募集资金 28.67 亿元获得证监会审核通过，如若顺利发行将为公司提供丰富资金支持开拓 PPP 业务，未来可承接业务空间将显着提升。

　　投资建议： 我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 6.05/10.49/13.75 亿元（ 2016-2019 年 CAGR=58%），对应三年 EPS 分别为 0.48/0.69/0.90 元（ 2018-2019 年考虑增发摊薄），当前股价对应 PE 分别为 23/16/12 倍，给予目标价 17.25 元（对应 18 年 25 倍 PE），买入评级。

　　风险提示： PPP 落地不达预期风险， 项目进展不达预期风险， PPP 政策风险。