今日最具爆发力的六大牛股(10.19)(2)

　　精锻科技：费用管控优化，抵消原材料上涨影响

　　事件：

　　公司发布三季报， Q3 实现营收 2.77 亿元， 同比增长 31.8%； 归母净利润 5752万元，同比增长 30.0%。 费用管控优化,基本抵消原材料上涨影响。其中毛利率原受钢材涨价影响下降 2.1pct； 但同时三费率不断优化下降 1.8pct 至 12.8%。 公司目前新增员工逐步到位，预计 Q4 订单交付率将进一步提升；同时 18 年多个大众配套项目将全面量产， 业绩高增长可期。 预估公司 17-19 年 eps 分别为 0.64、0.84、 1.09 元，对应 18 年 18.9Xpe， 维持"强烈推荐-A"评级。

　　评论：
　　1、 Q3 业绩符合预期， 收入提速、费用优化有效对冲原材料涨价
　　公司 Q3 实现营收 2.77 亿元（ +31.8%），归母净利润 5752 万元（ +30.0%） ，业绩符合预期。 主要基于： 1、配套大众、格特拉克项目合计实现销售收入 6059万，相比 17H1 销售额 9266 万，环比增长明显； 2、 费用管控合理， 三费率为12.8%（ -1.8pct）， 管理/销售费用率相比上年同期分别下降 3.3/0.2pct。 其中毛利率为 38.7%，相比去年同期下滑 2.1 个百分点，主要由于原材料钢材涨价以及产品价格年降所致。

　　2、 新增员工逐步到位，订单交付率将进一步提升
　　公司国内差速器齿轮龙头地位稳固，市占率约 35%，下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛，在手订单饱满， 17 年来自天津大众的订单相比 16 年增加 1 亿，但公司产能相对受限， Q1 订单完成率仅 70%。为缓解产能压力，公司 H1 已新增生产员工 200 余人，经历 3-6 个月上岗培训后将逐步到位，公司 17H2 产能瓶颈将有所缓解， Q4 业绩有望提速。

　　3、大众 DSG 国产化进程加速， 配套项目 18 年全面量产
　　自 14 年以来大众 DSG 变速箱国产化进程加速， 先后投产 DQ380、 DQ500、 DL382 变速箱， 目前在华拥有天津、大连两家生产基地， 设计产能达 223 万台。大众中国启动2020 战略： 10 款 SUV 国产、 年产销 576 万，大众 DSG 变速箱产能将进一步扩张。公司作为大众 DSG 差速器齿轮独家供应商，为满足大众扩产需求， DQ400 项目相关设备已调试到位， 18 年将正常量产；同时新建天津基地预计将于 18Q4 量产，一期规划产能达 2000 余万件。

　　4、 外延布局 VVT、新能源零配件， 打造长期增长新引擎
　　公司 16 年 6 月收购宁波诺依克电子， 外延进军 VVT 领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商，目前 VVT 基本由合资品牌垄断，自主替代空间巨大。公司拟投资 2 亿对宁波工厂进行扩产，将新增 30 万套 VVT 总成产能，积极开拓客户资源。同时公司 17 年 6 月发布公告，拟投资 5 亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目， 主要产品包括电机轴、锻造涡盘等，将于 18 年 3 月开工， 18 年 7 月试运行。未来公司将形成传统齿轮、 VVT、新能源零部件三大业务平台， 共同驱动公司业绩高增长，中长期发展战略清晰。

　　盈利预测与评级
　　公司 Q3 实现营业收入 2.77 亿元（ +31.79%），归母净利润 5752 万元（ +29.96%）。基本符合预期。 其中毛利率为 38.7%（ -2.1pct），主要系原材料钢材涨价所致；三费率为12.8%（ -1.8pct），费用管控优化明显。 公司目前新增员工逐步到位，预计 Q4 订单交付率将进一步提升；同时 18 年多个大众配套项目将全面量产，业绩高增长可期。维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：宁波电控业绩不及预期；天津基地达产不及预期

　　精锻科技：产能逐步释放，收入加速增长

　　事件：公司发布 2017 年三季度业绩公告， 公司 1-9 月实现营业收入 8.0 亿元，同比增长 27.1%； 归母净利润 1.8 亿元，同比增长 33.4%。投资要点
　　公司三季度收入加速增长，业绩延续高增速。 1）公司前三季度收入 8.0 亿元，同比增长 27.1%；归母净利润 1.8 亿元，同比增长 33.4%，维持上半年高增速。 2） Q3 单季度收入 2.8 亿元（+31.8%）， 增速明显加快， 比上半年增速高 7.0pct（+24.8%）， 且高于净利润增速（+30.0%），主要是本部工厂改造完成，产能逐步释放所致。 3）公司 Q3 毛利率环比下滑 5.5pct， 主要受原材料价格上涨成本增加影响（齿轮钢三季度均价环比上涨 10.3%）。预计随着产量进一步提升，成本将有所摊薄。 4）公司费用控制良好， Q3 费用率 12.8%，同比下降 1.8pct。

　　提升宁波子公司产能，与总部业务协同发展。 1）全资子公司宁波电控主要生产 VVT 总成及其他产品，主要为自主品牌（江淮、海马、北汽、众泰、吉利、比亚迪等）配套。 2）上半年公司为提升产能，累计投资约 6000 万元。 厂房改造持续进行，新拍土地将于今年四季度开工建设。下一步将重点开发如大众等合资客户。 3）宁波子公司将与公司原有业务进行互补： 新产品 VVT 推出改善产品结构、 共享自主与合资客户资源、 轻资产运营与原齿轮业务互补。

　　新产能逐步投产，预计公司收入维持 30%以上增长。 1）本部工厂改造完成，人员配置已到位，产能将逐步释放。 2） 目前大众变速器（天津）产能 40 万台，未来远期规划达到 200 万台。 上半年天津工厂已获得一系列相关许可证，前期厂房基础设施工作准备就绪，目标在 2018 年四季度正式投产，可保证公司未来 3-5 年收入的高速增长。 3）公司配套格特拉克的自动变速器离合器项目已经进入大批量产出阶段，订单快速增长，公司预期该项目将成为今年的主要增长点之一。

　　投资建议： 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.65/0.86/1.15 元（2016 年EPS 为 0.47 元）。公司当前价 15.86 元，分别对应 2017/18/19 年 24/19/14 倍PE。考虑到公司业绩高增速可持续，参考行业平均估值，给予 2017 年 32 倍PE， 维持"买入"评级，目标价 21 元
　　风险提示： 1）汽车行业下滑； 2）大众变速箱工厂产能利用低于预期。