今日最具爆发力的六大牛股(9.13)

　　中牧股份：短期业绩承压，长期动保+改革双看点

　　推荐逻辑： 受益于国家环保政策的推行，中小型生猪养殖户逐渐被淘汰，大规 模养殖场的数量快速扩张，直接拉动了对动物疫苗的需求量。另外，叠加“先打后补”政策影响， 我们认为仅口蹄疫市场苗空间三年内就能达到翻番。公司目前为动物疫苗板块中估值最低， 2017 年动态 PE 仅为 22 倍。

　　口蹄疫疫苗产能释放，协同市场扩容引领公司未来发展。 长期规模化养殖叠加近期“先打后补”政策， 口蹄疫市场苗市场规模将急速扩大。 我们预计 2020年市场苗的市场规模将达到 55.5 亿元左右。 公司作为老牌动保企业，具有良好的品牌口碑。同时公司口蹄疫疫苗生产技术在 2017 年上半年迎来突破，我们认为未来随着产能释放与技改逐步完成，公司口蹄疫市场苗将获得大幅增长，成为公司业绩的突出增长点。

　　公司疫苗产品线完善，多个潜力品种助力业绩增长。 猪苗方面，公司逐渐推出猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗、 猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗等潜力品种，并积极布局猪圆环新产品。猪圆环潜在市场空间 25 亿，未来有望提供业绩增长空间。禽苗方面，公司是高致病性禽流感 H5 亚型疫苗 11 家定点生产企业之一， 又成为 7 家 H7 亚型疫苗定点生产企业之一，同时拥有数个禽流感、新城疫、传染性支气管炎等多价疫苗品种，禽用疫苗系列品种齐全，有助于公司在禽苗市场中占得一席之地。

　　新管理层逐步到位，国企改革节点将至。 公司管理层调整自 2016 年 12 月开始，随着董事长、总经理等人选确定，新一届管理层已逐步到位。 中牧股份作为中农发在疫苗兽药领域唯一的上市公司，是集团在疫苗兽药产业资源整合的重要平台， 公司承诺在 2017 年 10 月 18 前提出中牧股份管理层中长期激励计划。改革节点将至，公司管理层调整基本完成， 必然坚定推进市场化转型进程，国企改革有望顺利落地，未来发展前景值得看好。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.86 元、 1.08 元、 1.43元，对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 13 倍。公司为国内疫苗企业龙头之一，各项产品资质齐全。考虑同行业平均 PE，给予公司 2017 年 31 倍 PE，目标价 26.66元， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 新品推广或不达预期，国企改革或不达预期。

　　康泰生物：四联苗、三代狂犬和13价肺炎等将陆续放量，公司业绩将逐年爆发

　　公司系国内乙肝疫苗生产企业龙头：乙肝疫苗占公司收入比例30%以上，目前公司乙肝批签发量为国内第一，公司为中国最大的乙肝疫苗生产企业之一。其60μg乙肝疫苗为公司独家产品，正申报用于乙肝治疗的新适应症，目前处于临床数据自查阶段，若获批准有望打开公司乙肝疫苗成长空间。

　　独家四联苗正在放量，2019年利润贡献将超4亿元：百白破-Hib四联疫苗系公司独家产品，是国内除百白破以外，国产上市的多联苗中唯一的、多联最多的苗。在多联苗对单价苗替代的大背景下，四联苗是公司当前正在快速放量的重磅产品。2016年公司销量约90万支，2017年有望达到170万支，预计到2019年将达400万支，按每支贡献100元净利算，2019年将贡献4亿净利润。

　　在研品种丰富，多个新品种将陆续上市，公司业绩有望逐年爆发：疫苗行业价格弹性大，产品上市后放量极快，一般3-5年即可达到销售峰值，公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态。1）23价肺炎多糖疫苗：目前已处于上市前生产现场检查阶段，预计2018年上市，到2022年国产企业不超过4家，2022年有望为公司贡献5亿左右收入，1亿左右净利润；2）第三代狂犬疫苗：冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）：狂犬疫苗是目前国内销售额最大，盈利能力最强的疫苗。每年批签发均值1500万人份，多为二代Vero细胞狂犬疫苗。公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段，是法国巴斯德全套技术引进项目，有望2018年上市，且2021年前不会有其他竞争对手上市，我们认为三代狂犬2022年收入将超10亿，利润贡献或将达5亿元；3）Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）sIPV：为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目，公司产品已被纳入优先审评审批，目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市。在国家大力推广IPV以取代OPV的大背景下，国内需求为7000-8000万支，我们预计到2023年该产品有望贡献近6亿元收入，2亿元净利润；4）13价肺炎结合疫苗：全球疫苗之王，2016年全球销售达60.4亿美元，其中美国达36.5亿美元，公司产品目前正在III期临床，公司有望在2020年成为国内第二家上市13价肺炎疫苗的企业，预计到2024年可贡献收入25亿左右，净利润10亿元左右。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑新产品上市影响，我们预计2017-2019年EPS分别为0.35元、0.59元、0.84元，未来三年归母净利率将保持60%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强，在研产品梯队强大，中长期成长动力十足。本专题报告首次采用国外对创新药的估值方式，就其五大重磅品种进行盈利预测，通过净现值计算，公司合理市值可达219亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险；重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险；四联苗等销售上量或低于预期的风险。