MSCI作出“让步”？ 2017年纳A条件大缩水

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2017-03-24  文章来源：中国基金报  责任编辑：陈天杰

　　23日B股的大跌就被认为是MSCI的最新提案大幅提高了纳A概率。

　　这两年，MSCI纳A似乎成市场波绕不开的一环，今日B股的大跌就被认为是MSCI的最新提案大幅提高了纳A概率。

　　MSCI在最新的提案中，大大降低了纳入门槛，纳A重心大挪移，深港通、沪港通的个股成为重点考察对象，大幅削减了纳入A股的个数至原有4成，今年6月的一年一审中，A股是否又能“通关”呢？

　　近年纳A屡屡被否

　　MSCI纳A是件好事，海外市场增加投资渠道，中国A股走向国际化，但一波三折，连续三年闯关失败。年初，MSCI一度表态中国的资本管制会让MSCI纳A议程停止，市场预期一度陷入低谷。

　　在近几年宣布未能纳入A股后，MSCI都会提出一些理由：比如2015年就提出了海外机构通过现有机制持有A股，并未获得实际持有权。这一问题在证监会的积极努力下得到圆满解决。

　　2016年，MSCI给出的延迟纳入理由是，QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察等等。总的来看，就是中国市场的流动性不好，海外机构投了中国市场怕“有进难出”。

　　虽然一些建议确实是海外机构所担心的，但中国市场并非单方面对于海外市场有需求，而且不是为了单方面满足海外投资需求。MSCI去年的作态甚至让高盛、花旗等海外机构都颇为吃惊。

　　实际上，在今年年初，证监会副主席方星海在达沃斯论坛接受采访时表示，虽然对纳A乐见其成，但A股是否加入MSCI的指数对于中国来说“也不是这么重要的事儿”，因为国内市场其实也不缺流动性。他还说，中国不会为了加入而同意MSCI提出的超越中国市场发展阶段的要求。

　　不过，就在按照惯例MSCI给海外各大机构发出问询函之前，MSCI也有所变通，它把门槛降低了。

　　新方案只看重“互联互通”个股

　　依照MSCI官网的信息，MSCI向海外机构投资者征寻以下的意见如下：

　　在目前的市场环境和中国市场的对外开放程度上，国际投资者是否会考虑A股，或者投资小部分A股？

　　如果初次分配资金投资A股，深港通、沪港通是否提供了足够的通道？

　　指数设计是否需要考虑相关投资渠道的每日限额、以及中国的节假日的影响？

　　MSCI5%的初始纳入限额，是否需要和目前可投资渠道额度和方式的拓宽进行关联？

　　简言之，MSCI作出的最大调整是从之前基于机构投资额度的框架，变成了基于现在基于“沪港通、深港通”——这一互联互通的渠道。

　　

　　不难发现：新方案有4点大不同：

　　一、被纳入的A股将仅为在“互联互通”机制下的沪港通和深港通中的大市值个股，而之前无此要求；

　　二、A/H股同时上市的只纳H股，之前方案A股也被纳入；

　　三、由于沪港通和深港通不包括新股，同理“互联互通”机制下也不包括新股；

　　四、离岸人民币汇率将作为指数计算的基准汇率，而非之前的在岸汇率。

　　符合上述条件的个股从去年提议的448只锐减，在剔除178只非互联互通个股后，纳入A股的个数将降为270只，再减去61只A/H股同时上市的A股后，剩下209只，再剔除40只停牌超过50天的个股，就只剩下169只。

　　进行上述调整后，纳入A股的行业也随之发生变动。金融行业从27.5%下降5%到22.5%，可选消费和必需消费品增长最多，两个行业分别从11.3%增加到15.5%、6.4%增加到9.8%；房地产行业占比也有增加，从6.4%增加到9.8%。

　　此番调整后，在MSCI新兴市场和中国指数中，A股的权重大为降低。按照初次纳入5%的比率计算，A股在MSCI新兴市场指数中的占比为0.5%，而港股(H股、红筹股和P股)占到了28.1%。A股将占MSCI 中国指数的1.7%权重，而之前是3.6%，港股(H股、红筹股和P股)将占新指数的76.1%(之前是74.6%).

　　机构说概率增加实际还要等待

　　据基金君了解，有香港的海外机构这样评价：新方案更加有利于没有A股研究能力的机构，只考虑互联互通机制下的个股，实际增加了流动性，也有利于增加今年纳A的概率。

　　摩根士丹利分析师Serena Tang、Wanting Low等上周在报告中称，中国A股今年被纳入MSCI基准指数的概率超过50%。

　　中信证券认为今年的概率略增，为60%，且示范效应大于实质冲击。

　　中金公司王汉锋称，MSCI纳入A股可能性明显提升：基于互联互通机制的新纳入框架将不受QFII月度赎回规模不得超过境内资产20%规定的限制，消除了MSCI纳入A股的又一制度障碍，纳入可能性明显提升。MSCI此次提出的新纳入方案明显提高了纳入的可行性，超出了市场此前预期。

　　A股是否纳入MSCI指数，决定权在MSCI，是MSCI的一个商业决策，这背后有很多商业利益的考虑，新方案一些机构一片叫好，但真正具有话语权的资产管理公司并未发声，中国目前的A股市场以及资本管制等环境是否会满足海外机构的要求还为得知。如海外投资者对A股投资的兴趣是否增加，对人民币是否坚挺的判断等。在海外机构几番预测失败后，这些概率也仅供参考。毕竟现在问询函才发布，MSCI还未能获得大量机构的反馈意见。

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