今日最具爆发力六牛股(3.24)(2)

　　正海磁材(300224)年报点评："磁材+电机"双轮驱动 业绩稳步提升

　　正海磁材（300224）2017 年3 月21 日发布年度报告，公司2016 年营业收入15.88 亿元，同比增长16.24%；实现利润总额1.84 亿元，同比增长8.46%；归母净利润1.91 亿元，同比增长21.06%，公司利润分配方案为：每10 股派发红利3 元（含税），每10 股转增5 股。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.44 元、0.63 元和0.67 元，对应2017 年PE42.64 倍，2018 年PE29.78倍，2019 年PE28 倍。给予“推荐”评级。

　　受益汽车EPS 高速发展 公司磁材盈利稳步提升：公司是国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，产品主要运用于风电、汽车EPS、变频空调等。

　　由于空调和风电行业竞争日益加剧，导致上游磁材销售价格有所下滑，公司2016 年高性能钕铁硼永磁材料业务实现销售收入8.73 亿元，较上年同期下降6.54%。公司根据下游市场需求变化积极调整产品结构，加大对汽车EPS 用磁材的开拓力度，有效对冲传统领域的需求下滑，2016年公司高性能钕铁硼永磁材料业务实现净利润1.53 亿元，较上年同期增长17.68%，磁材盈利稳步提升。

　　17 年风电或迎抢装行情磁材价格有望逐步上涨：2016 年我国风电累计招标量创历史新高，前三季度累计招标量为24GW，较上年同期增长68%，风电订单从招标到落地时间周期约为1 年，参照风电行业2015 年的抢装行情，14 年同期的招标量仅为17.3GW，而14 年全年的招标量也仅为27.5GW，与2016 年相比明显较弱。2017 年风电行业抢装行情值得期待，或将拉动上游磁材价格上涨。公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，有望充分受益。

　　上海大郡业绩超出承诺 公司电机业务有望高速增长：公司2015 年完成对上海大郡电机的收购，持股比率81.53%。近日公告拟以1980 万元增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权。2016 年大郡电机实现净利润4803 万元，扣非净利润3997.44 万元，同比上涨27.98%，超出其业绩承诺的3500 万元。目前，上海大郡已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列，涵盖了乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等各类应用需求。我们预计受益新能源汽车的高速发展，上海大郡2017 年净利润有望超过其业绩承诺的5000 万元，电机业务有望成为公司未来业绩的主要增长点。

　　风险提示：钕铁硼需求不达预期 电机需求不达预期。（长城证券　杨超）

　　小康股份(601127)年报点评：SUV风光延续 新能源汽车布局可期

　　事件:

　　2017年3月19日公司发布2016年年度报告。报告显示，公司2016年实现营业总收入161.92亿元，同比增长53.42%，实现归属于母公司股东的净利润5.14亿元，同比增长37.91%，基本每股收益0.63元/股，同比增长26.00%。

　　投资要点：

　　SUV热捧延续，17年销量规划有望大概率实现：公司主营为整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务，整车主要包括运动型多用途乘用车（SUV）、多功能乘用车（MPV）、交叉型乘用车和商用车等，代表产品有风光580、风光370、风光330等。公司2016年全年实现汽车销量37.92万辆，同比增长36.7%，远高于行业平均水平。其中，自主研发的SUV风光580于2016年6月上市由于功能强劲、品质优越且业内首推7年15万公里超级质保，性价比较高而受市场高度热捧，16年销量高达8.67万辆，在8-12万SUV细分市场市占率排名前列；MPV销量16.92万辆，同比增长5.92%，低于行业细分市场平均水平；微货销量7.89万辆，同比增长4.87%，市占率13%。整车毛利率18.44%，比上年微降0.42%。成本控制能力略有上升，三费占收入比13.52%，比上年减少1.61%，主要系管理费用及财务费用减少所致。技术开发支出2.3亿元，同比分别增加35.44%，主要系新能源汽车研发费用增加所致，技术开发支出占收入比率1.42%，略微下降0.19%。从2017年1-2月销量数据来看，公司SUV2月单月销量2.26万辆累计3.89万辆，热捧情形有望延续；商用车累计销量1.51万辆，累计同比99.52%，表现亮眼。2017年前2月整车总销量达7.7万辆，同比增长41.24%。依次情形，我们认为公司2017年整车规划销售42万辆，同比增长10.8%，有望较大可能实现。

　　聚焦新能源汽车领域，看好公司新能源领先布局：公司积极布局新能源汽车领域，2016年在美国硅谷设立研发中心，随后引进特斯拉创始人兼原CEO马丁？ 艾伯哈德等全球核心技术专家，引进国际高端人才打造顶尖新能源汽车团队。公司新能源乘用车技术过硬，2017年1月5日，全资子公司重庆金康新能源获得国内第八张新能源汽车牌照，且公司拟对其增加注册资本7亿元，目前公司“年产5万辆纯电动乘用车”项目建设正积极推进，预计2018年10月有望投产。子公司重庆瑞驰2016年销售新能源物流车3239辆，同比-7.35%，主要受补贴调整政策落地迟于预期新能源物流车市场遇冷所致，随着补贴政策落地且新能源物流车市场空档期较长，预计2017年新能源物流车市场有望好转，中长期我们看好公司新能源业务领先布局。

　　盈利预测与投资建议：公司在微车领域市占国内前三，且份额有望进一步提升，同时自主研发的SUV风光580受市场热捧，月销量持续良好，2017年整车销售规划42万辆有望大概率会实现。公司产品系列结构逐步完善，中长期，我们看好公司在新能源乘用车领域的领先布局，预期公司2017-2018年EPS分别为0.73元/股、0.90元/股，结合2017年3月21日收盘价26.56元/股，对应的PE分别为36.38倍和29.51倍，给予谨慎“增持”评级。

　　风险因素：SUV市场竞争加剧，整车销量不及预期，新能源汽车项目建设不及预期（万联证券　王赵欣　周春林）

　　现代制药(600420)年报点评：完成资产整合 化药平台起航

　　本报告导读：

　　公司公布2016 年年报，归母净利4.75 亿元，同比减10.01%，符合预期。公司初步完成集团化药资产整合，开始着力打造化药平台，维持增持评级。

　　投资要点：

　　化药平台起航，维持增持评级。2016 年公司实现收入91.26 亿，追溯调整后同比增1.54%，归母净利4.75 亿元，同比减10.01%，符合预期。净利下滑主要是海门基地亏损影响，新增并表资产总体完成业绩承诺，增长稳定。由于威奇达等部分股权属于非同一控制下并购，不做全部并表，预计2016 年增厚业绩只有3 亿元左右。目前交割已经完成，2017 年并购资产业绩增厚将全部体现，上调2017~18 年EPS 至1.17（+0.64）/1.34（+0.58）元，首次给予2019 年EPS1.57 元。考虑集团化药平台的资源整合价值，上调目标价至42 元，对应2017 年PE 36X，维持增持评级。并购资产整体完成业绩承诺。2016 年公司并购整合集团化药资产，其中9 家公司承诺业绩。除青海制药因政府管控未完成外，其他8 家公司均超额完成，其中威奇达依靠原料药增长实现净利2.09 亿，同比增13%，一心制药实现净利1.02 亿，同比增6.09%。深圳致君完成业绩承诺，但部分品种受招标影响，净利下滑12.2%。2017 年年初公司已完成管理团队调整，分业务板块加强整合，协同效应有望逐步显现。

　　核心制剂增长稳定，海门基地计提亏损影响大。原有制剂业务增长稳健，其中特色制剂硝苯地平控释片销量增长21.09%，依那普利增长12.29%。天伟生物依托尿生化产品提价净利增长22%。海门基地产能尚未释放，计提导致净利润亏损8000 万。随着齐多夫定等原料药品种陆续落地，2017年海门基地有望扭亏，母公司业绩增长将显著恢复。

　　风险提示：资产整合导致销售波动风险；一致性评价导致研发投入过大。（国泰君安　胡博新　丁丹）