连降22个月后外汇占款迎逆转 9月跨境资金现净流入

　　外汇占款在连续22个月下降以后，逆转时刻终于盼来。10月19日，央行发布的最新数据显示，9月末外汇占款余额比上月增8.5亿元至215106.85亿元，前值为215098.35亿元。外汇占款增加意味着该项对基础货币的贡献由负转正。

　　10月19日，国家外管局也随即公布了9月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据，当月银行结售汇顺差19亿元（等值3亿美元），其中银行代客结售汇顺差218亿元。后者也是2015年7月以来首次转为顺差。

　　此外，10月9日央行公布的9月外汇储备为连续第八个月回升。上述各项数据均表明9月跨境资金流动出现净流入。

　　外汇占款环比止跌回升

　　外汇占款余额自2015年11月以来连月下降，特别是2016下半年，随着外汇储备余额接连缩减而进一步回落，人们对这一趋势何时得以扭转保持高度关注。今年以来，外汇储备走势率先逆转，进入回升通道，与此相对应，外汇占款下降幅度逐步缩窄，随着这一趋势的延续，对其正增加的期待在9月终于实现，外汇占款一举打破过去22个月回落局面。

　　日前央行公布的前三季度金融统计数据显示，9月末，广义货币（M2）同比增速反弹，比上月末高0.3个百分点至9.2%。今年以来，M2同比增速曾屡创历史新低。

　　评级机构东方金诚研究发展部副总经理王青此前分析，9月M2反弹，除受当月信贷社融超预期增长影响外，亦受外汇占款低基数效应拉动——去年同期人民币贬值压力较大，外汇占款有所下降，而今年9月人民币兑美元整体升值，外储规模正增，预示当月外汇占款增量将转负为正。

　　从银行结售汇数据来看，前三季度，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为63%，较上年同期上升2个百分点，其中，一至三季度分别为62%、63%和64%。从企业境内外汇存款看，一季度余额上升近400亿美元，二季度上升90亿美元，三季度下降253亿美元。从个人境内外汇存款看，一季度余额略增3亿美元，二、三季度均减少20亿美元，说明境内主体持汇意愿下降，对外支付时使用自有外汇增多。

　　外汇占款从降幅逐月收窄到9月份实现正增长，对资金市场流动性有重要支撑。中国银行国际金融研究所近期发布的2017年第四季度《中国经济金融展望报告》（简称《展望报告》）指出，受货币政策操作更注重“削峰填谷”、外汇占款降幅收窄等影响，金融市场流动性紧中趋缓。

　　今年以来资金利率呈“易上难下”的运行特点，这与央行货币政策操作仍然坚持稳健基调有关，不过近月以来利率上行速度明显放缓。8月，同业拆借加权平均利率相比6月上升0.02个百分点，相比二季度0.32个百分点的上行幅度明显放缓。上述《展望报告》指出，在外汇占款降幅收窄、财政支出增加等影响下，四季度货币供给将继续边际性改善，利率继续大幅上行可能性不大。

　　市场预期出现分化

　　对于9月的上述数据变化，民生银行首席研究员温彬分析，这主要受人民币汇率变动的影响。今年以来，受我国宏观经济企稳回升、美元指数下跌、人民币汇率形成机制进一步完善等多因素作用，人民币汇率从贬值预期逐步走向升值预期，特别是在今年5月份人民币兑美元中间价纳入“逆周期调控”因子以后，人民币兑美元升值速度加快，市场主体结售汇行为也随之发生变化，最终使外汇储备和外汇占款余额出现同步回升。目前，中国经济基本面持续向好、人民币汇率形成机制日臻完善，人民币汇率也将趋于均衡合理水平。

　　9月银行代客结售汇与外汇占款、外汇储备数据均表明，跨境资金流出现净流入，但净流入幅度有所差异，特别是外汇占款，虽然转为正增长但幅度仅8.5亿元。交通银行金融研究中心高级研究员刘健分析，外汇储备的投资收益因素导致9月外储回升力度明显大于外汇占款和银行代客结售汇。外汇占款反映的是商业银行与央行之间的结售汇操作，类似于批发市场；银行代客结售汇类似于零售市场，企业到银行结汇，未必会相应地形成央行外汇占款。

　　9月中旬以后的人民币汇率回调可能使市场主体观望情绪增加，贸易顺差明显收窄一定程度上也制约了对外汇占款的大幅回升。

　　9月人民币对美元汇率先升后贬，9月上旬的稳步升值可能带来结汇意愿持续增加，有助于跨境资金流入。但9月中旬以后，受美联储偏鹰派议息会议声明及央行逆周期因子调节等因素影响，人民币汇率出现回调，可能使市场主体观望情绪增加。刘健指出，9月以来，人民币汇率双向波动加大，出现预期分化。此外，9月贸易顺差仅285亿美元，环比收窄近五成，一定程度上也制约了跨境资金的大幅流入。

　　这种预期分化心理体现在结汇率和购汇率上。9月结汇率和购汇率分别上升3.8%和4%。刘健分析，远期结汇签约和购汇签约规模均大幅增加，并创2016年以来最高，一定程度上也反映出看不到汇率趋势背景下，市场矛盾、纠结的心理。

　　展望后市，刘健预测，10月以来，人民币对美元汇率中间价维持在6.6附近双向波动，汇率预期分化，加之中国经济稳中向好，季节性购汇需求减弱等，均有助于跨境资金流动保持稳定。但美联储将启动缩表，或将带动美元反弹，人民币汇率可能继续低位震荡。预计短期内跨境资金流动将在基本平衡状态保持稳定，跨境资金流动大幅回升或明显下降的可能性均不大。