信用证春季萌动 成信托产品新宠

　　投向承兑汇票的集合资金信托计划（以下简称票据信托）在2011年下半年异军突起，发行量屡攀新高。2012年初，银监会向各信托公司进行窗口指导，叫停此项业务。就在此时，长安信托（原西安信托）发行了“安悦系列金融收益权投资集合资金信托计划”，具体投向为国内信用证收益权。

　　信用证与银行汇票同属支付结算工具，都有融资性质，两种产品有何联系？信用证信托能否成为票据信托的替代品？

　　信用证成信托新宠

　　据用益信托工作室不完全统计，2月20日至2月26日共成立30款集合信托产品，规模约为28.06亿元。与前周相比，当周成立产品数量减少7款，环比下降18.92%；募集资金总规模为28.06亿元，环比降幅为50.17%，仅为前周融资总规模的一半。

　　而30款产品的资金运用方式多样，其中传统的贷款和权益投资仍然是最常见的两种。权益投资运用最多，共有11款该类产品成立，共募集资金7.27亿元，占总成立规模的25.9%，标的权益包括项目公司股权收益权、应收账款收益权及特定项目、资产收益权。

　　某股份制银行公司信贷部人士认为，信用证信托的投资方向应归入“资产收益权”信托。可见信用证信托已有发展之势。

　　普益信托的研究报告指出，国内信用证与银行承兑汇票有以下相似之处：首先，从签发背景看，二者都是以真实的商品交易为基础。银行将两者都纳入对客户单位的授信范围，并根据申请人的资信情况要求交纳一定的保证金。

　　其次，从工具作用上看，二者都属于支付结算工具，都可以在商品买卖过程中为买卖双方结算增信；对于付款方（申请人）而言，都是一种短期融资工具。银行承兑汇票的付款期限为6个月，国内信用证的有效期最长不得超过6个月。二者在作用上的相似直接导致二者互补。如在2011年下半年，在票据贴现利率较高的情况下，部分企业和银行开始运用国内信用证代替承兑汇票。

　　再次，从银行核算的角度上看，二者都是表外业务。

　　由于信托公司不是商业银行，不符合《国内信用证结算办法》第四条关于开办国内信用证机构的规定，信托公司只能将信托计划投资于信用证的收益权，由托收银行或托管行到期收回信托资金，这与票据信托类似。不同支付方式的信用证，信托公司可在不同的阶段介入，故信托资金的流向也不尽相同，其风控要点也不一样。

　　会否“夭折”

　　普益信托认为，票据信托被叫停主要有以下三个原因。第一，票据信托是一种融资类产品，其标的资产是票据资产，从银行资产分类的角度看，票据资产属于表内资产，要纳入信贷统计。而将票据资产作为信托标的，发起信托计划，实质上是将银行此类资产从表内移出，形成“影子银行”。

　　第二，2011年来，参与票据交易的主体，已经由金融机构扩散到工商企业，甚至成了“全民炒钱”的一个重要体现，蕴含着较大的金融风险。

　　第三，去年下半年的票据信托期限都较短，甚至有信托公司直接把信托期限设置在1年以下，这不符合《信托公司集合资金信托计划管理办法》中的相关规定，有违规之嫌。

　　但国内信用证不占用信贷额度，纳入信贷统计，不可能形成“影子银行”，所以票据信托被叫停的第一个原因对信用证信托不成立；其次国内信用证不通过企业流转，不能如汇票那样在企业间背书转让，诱发“炒钱”的可能性较小，所以票据信托被叫停的第二个原因对信用证信托也不适用。

　　所以普益财富认为，目前看来如果信用证被叫停，其主要原因可能是期限问题。国内信用证期限都在半年之内，而《信托公司集合资金信托计划管理》办法要求集合信托期限不得少于一年，二者期限不匹配，信托公司无法将募集得到的资金仅投资于某一款信用证。