票据信托井喷：粤财信托独占四成 “擦边球”业务寄生(2)

　　组合票据类信托最高收益率16％

　　以9‰的票据直贴月利率计算，票据投资年收益率可达10.8％，除去信托议价、信托发行等费用，8％-9％的年化收益率是合理的。

　　理财周报零售银行实验室数据显示，今年发行的235款票据类信托中，披露预计年化收益率的有89款，预计年化收益率均在6％以上，收益率最高的达8％，平均收益率为6.63％，收益率超过7％均在四季度发行成立，四季度平均收益率为6.9％。

　　值得注意的是，31款组合票据类信托产品中，平均年化收益率达8.5％，远高于全部投向票据产品；最高年化收益率高达16％，是由广东粤财信托发行的“先锋理财开放式信托（A）一期”；除此之外，其余18款收益率超过8％的产品均有中融信托发行，中融信托这18款产品平均收益率达9％。

　　由于票据类信托流动性较高，而且有银行托收，因此产品本身风险很低。然而，风险较低的票据类信托收益率却相对较高，几乎接近房地产信托，而且发行量爆发式增长。

　　用益信托工作室分析师李旸表示，“票据类信托收益率跟票据市场直接相关，这类产品井喷一方面是近期收益率较高，另一方面则是填补了房地产信托萎缩的空间。”

　　金融一网根据票据市场中银行报价加权统计数据显示，一般情况9月以来票据市场直贴月利率一直处于上升阶段，国庆前后甚至达到13‰，虽然10月下旬开始下降，但经过调整票据直贴月利率已处于较高水平； 11月30日票据直贴、转贴月利率分别为8.5‰、6.5‰。

　　以9‰的票据直贴月利率计算，票据投资年收益率可达10.8％，除去信托议价、信托发行等费用，8％-9％的年化收益率是合理的。

　　票据类信托的高收益是建立在票据贴现利率高企的基础之上，其根本原因还是信贷规模不足、银根紧缩，中小企业融资困难。业内人士担心的则是，票据贴现利率能高位坚持多久。

　　“今年全年都在紧缩的大环境下，更何况年底信贷规模萎缩，而年底正是很多中小企业需要现金的时候，所以票据贴现利率走高是可以理解的。但是，随着国家对中小企业融资政策的放宽，加上明年一季度信贷规模放大之后，票据贴现利率降下来是必然的，到时相关产品收益相应也会降低。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇表示。

　　一旦票据贴现利率下降，未到期票据类信托产品高收益的兑现将打上一个大问号。而理财周报零售银行实验室数据显示，平均续存期为1.41年，续存期最长的为3年，36款产品均由西安国际信托发行，42款续存期在半年以下的产品均由广东粤财信托发行，平均续存期为0.28年（约100天）。

　　也就是说，广东粤财信托发行的票据类信托均为短期产品，受票据市场波动影响不大；而西安国际信托的产品为3年的长期产品，一旦票据贴现利率下降，预期高收益的兑现将受到很大影响。