政信信托酝酿变局 PPP、产业基金两大转型路径浮现

　　“大力发展产业基金乃是大势所趋。”前述东部某信托研究人士称，一定要关注行业特有风险，如产能过剩行业，参与风险相对高，而新兴产业不确定性较大。

　　本报记者 张奇 北京报道

　　一直以来，政信信托因有政府信用背书，被视为较为安全的业务类型之一。然而将长镜头拉远来看，安全的业务类型背后，整个政信信托正酝酿变局。

　　5月24日央行发布数据显示，4月地方债发行1.1万亿，创下历史新高，部分地方甚至形成了财政资金沉淀。低成本资金仍有富余的情况下，政信信托的机遇在哪里？

　　“现在是过渡期，地方平台的融资方式还没有完全限制，不过未来肯定以发债、PPP等方式为主。”某中型信托人士称，如果信托想参与平台融资就必须解决资金成本问题。

　　中信信托投资银行部三部总经理傅德华近日撰文称，政信合作的大趋势为：拉长期限+降低融资成本。

　　收益率逐步降低

　　自2014年43号文发布以来，业内就一直在探讨政信信托转型问题。随着地方债的不断发行，政信信托拓展的压力也越来越大。

　　华北某信托一线人士对21世纪经济报道记者表示：“现在做政信项目有压力，地方政府发债的成本很低，像信托这种高成本融资，到期以后就会还掉，再想进入就比较难了。”

　　当前未到期便结束的信托产品也不在少数。最新的案例是，紫金信托公告称，“紫金信托·睿金32号”提前终止，该项目原定存续期为24个月，但由于标的债务人提前还款，产品成立一年后即提前结束。

　　“我们公司2016年一季度政信信托缩减得特别厉害。”某东部信托人士对21世纪经济报道记者表示：“一方面是地方政府债务置换，另一方面是面对同业，尤其是银行的竞争压力比较大，他们的资金期限更长，成本更低，对融资平台更具吸引力。”

　　业务压力带来的另一个效应，是政信项目收益率进一步降低。5月24日成立的“湘乡经开区石江片区城镇化建设工程项目信托”，预期年化收益率6.5％，另一款“天启947号兖州城投项目信托”预期年化收益率仅4.9％。

　　用益信托数据显示，今年1-4月份基础产业类集合信托收益率分别为：8.35％ 、8.11％、7.64％、7.36％，开年以来连续降低。

　　尚存的机会

　　业务难做的背后，却是整个政信信托的规模、占比均缓慢攀升。据信托业协会最新发布的数据显示，2016年一季度政信信托项目规模达1.44万亿，同比增长18.03％，略高于信托规模整体增速。

　　“整体来看，现在做的还比较多。”华融信托研究员袁吉伟称，一方面因为其他领域风险较大，政信信托较为安全；从销售角度来看，平台类项目比较受欢迎；此外，虽然当前发债较多，但市、县一级没有发债权利，只有省级政府去发，可能存在部分资金沉淀在财政账户，不能满足市、县级比较紧急的需求。

　　“现在东部没什么业务机会，但西南部省份近年来的基建、民生工程等项目，带来了一些业务机会。”前述华北某信托一线人士称。

　　但他同时表示：“一般建设也有周期，大概两三年，西部一做完就没什么机会了。”

　　傅德华认为，在铁路、路网、基础设施都建好后，可能有一个经济上升期，未来西南部省份是否会有这样的经济上升期，是信托公司需持续关注的。

　　此外，借助银行或其他单位的协同合作，政信信托也存在业务机会。傅德华称，发债平均需要3至6个月时间，若地方政府急需资金，可先由信托提供，后期再由券商为地方政府发债，综合起来从时间上拉长，为地方政府提供一揽子解决方案降低了综合资金成本。

　　转型路径浮现

　　作为此前43号文提供的一大转型方向，PPP的发展目前面临困境。西部某行业研究员直言，PPP深层次问题是政府和社会资本的互相信任问题，特别是社会资本如何去信任政府的问题。

　　就信托行业而言，当前真正落地的PPP并不多，大部分有政府回购承诺，只能算作名义上的PPP。当前信托参与PPP亦存在成本及期限不匹配的问题。

　　“信托通过传统融资模式进入PPP没有什么优势。”东部某信托人士称，信托参与PPP要发挥制度优势，比如通过分级、放大杠杆等方式，可能会对预期收益率有一定保证。

　　此外，政信信托的另一转型思路也在各家年报中披露。据21世纪经济报道记者不完全统计，约有10家信托机构正在着手布局产业基金。

　　交银国信称，于2015年成功中标山东省PPP发展基金、四川省PPP项目产业投资引导基金、湖北省长江经济带产业基金等项目，同时实现多个投资基金项目成功落地。

　　“大力发展产业基金乃是大势所趋。”前述东部某信托研究人士称，一定要关注行业特有风险，如产能过剩行业，参与风险相对高，而新兴产业不确定性较大。

　　“目前来看，国家基础建设投资不会大幅下滑，但会适当调整融资结构，扩大低成本融资规模，逐步降低高成本融资。”某中型信托研究人士称，如果还和以前一样向合格投资人募资，成本会比较高，所以未来信托公司会从资金入手拓展融资类项目，比如同业拆解、发金融债等方式。