信托现在还能秒杀吗？

　　下半年以来，信托又热销起来了，“秒杀”、“日光”发行日渐频繁，有些需要托人才能预留位置。

　　这么热销的产品，该不该跟风呢？抢购之前，或许你应该看一下业内人士对信托产品以及行业的分析，毕竟是百万级别的产品，投资要慎之又慎。

　　从今年下半年以来，信托业出现了一些微妙的变化：如管理规模首次出现负增长、收益率下行到7%左右水平、房地产信托集中兑付期导致风险或再增加……怎么看待这些细微的变化，它们对我们投资将产生何种影响？中国基金报记者采访多位业内人士为你一一解析。

　　三季度信托总规模减少

　　行业开始衰败了吗？

　　一向规模急剧增长的信托资产管理规模，自2010年以来，在今年三季度首次出现了资产管理规模余额负增长，这是怎么回事？

　　数据显示，2015年前三个季度信托资产管理规模余额分别为14.41万亿、15.87万亿、15.62万亿，环比增幅分别为3.08%、10.10%、-1.56%。为何会出现这一情况？

　　普益财富研究员范杰表示，大幅下滑的有集合的证券投资、单一的金融机构信托。原因有几个：第一，三季度大力清理场外配资，伞形信托因此大量萎缩；第二，经济的不景气引发融资减速；第三，基础设施建设领域受到了较大影响；第四，随着私募基金管理人牌照的放开和信托行业监管政策的收紧（如行业保障基金的推行），私募发行不走信托渠道，信托公司自组私募子公司发行产品，都减少了私募信托的比例。

　　启元财富产品研究总监范曜宇也表示，信托资产三季度减少，主要原因是“资产荒”和“通道多样化”，目前场利率创新低，另外私募可以通过券商、基金公司发产品，抢了信托公司的生意。

　　格上理财研究中心研究员王燕娱回忆，早在2013年底，2014年初信托资产规模就开始出现增速下降的情况，除了以上的几个因素，风险项目频出，也是信托规模减少的原因。“信托业后市是否延续负增长态势不好说，当前信托业转型已初见成效，未来传统业务规模或由投资类业务和各类创新业务规模替代。但可以肯定的是，信托业经过前几年的高速增长，近两年的变革转型，短中期不会再出现盲目扩张的高增速状况。”王燕娱表示。

　　范杰则表示，信托规模继续下滑的可能性不大，清理场外配资的影响已经减少，为了保增长，基建投入还会增大，信托规模还将持续增长。

　　收益率降到7.3%

　　还会继续下滑吗？

　　近几年一直买信托产品的投资者，会发现往年高于10%（年化）收益率的产品比比皆是，而在2015年，却很难遇到，一旦有，也是风险相对较高的。

　　据格上理财数据显示，2015年前三个季度信托年化综合实际收益率分别为8.11%、10.19%、7.30%，三季度整体收益的回落亦在业内预期范围之内。业内普遍认为，自2015年以来多次降息降准，市场利率整体下行，企业融资成本逐步降低，信托利率降低是大势所趋。

　　凯石财富宋婷婷就直言，当前社会融资成本普遍下降，一些真正优质的项目正在选择更低成本的融资渠道，例如可通过发行债券等方式进行融资，而通过高成本的信托进行融资不再是企业的第一选择。且从长期来看，市场仍存在降息预期，所以，未来信托产品的收益率可能会进一步下滑。

　　王燕娱同样表示，以目前的情况来看，国家经济短期内还难以快速回温，信托收益水平也会继续走低。

　　范曜宇则有不同看法，他表示，集合信托目前的收益率水平对比银行理财和部分优质的互联网金融产品已经不具备吸引力，继续下行的空间已经不大。

　　对于投资者来说，选择收益率，切记刻舟求剑，现在选择13%收益率的信托产品，比两年前13%收益率产品所要承受的风险要大得多，因此必须适当降低收益预期，记住：投资首先要保证本金安全。

　　房地产信托

　　必须严格按标准筛选

　　房地产信托向来是投资者喜欢的品种，但三季报的两个数据值得关注：第一个是格上理财数据，截至2015年三季度，信托业风险项目的只数为506只，环比增加了56只，涉及规模为1083亿元，环比增长4.74%，因2012~2013年是房地产业发展昌盛时期，发行的信托项目较多，而目前正是以房地产类信托为主的集中兑付期，所以短期内风险项目或再有增加。简单来说，风险项目就是可能让投资者无法拿到本金或收益的产品。

　　第二，数据显示，房地产领域集合资金信托三季度新增规模环比下降45.56%，房地产领域单一资金信托新增规模环比下降57.94%。在经济下滑的过程中，房地产信托规模下滑严重，

　　一边是规模下滑，一边是风险激增，买房地产信托必须长点心了！

　　相对来说，范杰对房地产信托持谨慎乐观态度。他表示，为了保增长，房地产行业仍会进一步刺激，如短期内也出台了不少利好政策，后期相对来说还是乐观，但因为整体来说房地产进入了库存阶段，这往往是某一行业痛苦时期，房地产信托兑付个案爆发肯定会有，但是不会系统性出现。

　　范曜宇则直言，优质地产项目总成本极低，发行信托对他们来说不是最优选择，而中小公司或三线城市的地产项目，信托公司普遍参与意愿不高。

　　王燕娱也表示，房地产类信托发行放缓的趋势短期或还将持续，这与地产行业的发展情况相关。不过，一、二线城市依然有强大的刚需，海外市场也有可开发的空间，以及地产行业的模式也在逐渐发生变化，比如平安正在把地产行业的土地属性转向金融属性，这些都是地产行业的机遇。他认为，选择地产类信托还是主要看项目本身，如所在地、定位、市场前景、周边设施等，另外还看风控措施是否完善。

　　宋婷婷给出四个筛选标准：她认为，一个地产类信托产品需要多重风控措施，首先要考虑融资方资质是否为二级以上资质及项目所在地；其次项目要符合“四证齐全”，所谓四证是指：国有土地使用证、建设用地规划许可证（规划局颁发）、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证；考察是否有土地或在建项目做抵押，是否有第三方担保措施等综合条件，以此来综合评判项目的安全性。

　　证券类信托严重下滑

　　重点在于选人

　　数据显示，三季度证券市场类信托资产管理规模余额环比下降幅度最大的，达11.49%，而这类产品，恰恰是上半年膨胀最快的产品。市场一好，证券类信托也重新开卖，究竟该怎么选呢？

　　宋婷婷介绍，一般证券类信托分两种类型，一是结构化产品，分优先、劣后，风险偏好大的客户认购劣后份额，普通投资者认购优先份额（获得固定收益和一小部分浮动收益），通常优先和劣后的杠杆比例为2:1或者1:1，风险和收益主要由作为劣后的投资者承担。另一种是私募基金和信托公司合作的单一产品，将信托公司作为通道，由投资者认购该类信托产品，风险和收益主要由投资者来承担。

　　“个人认为证券类信托投资者作为资产配置的一种产品，此类产品投资者在认购前需自我测评风险承受能力，看能否接受一定的本金亏损。” 宋婷婷表示，在选择上，首先考察作投资顾问的综合实力，不同投资顾问管理的证券投资信托，其投资风格和投资策略千差万别。如基金经理的素质和风格、投研团队整体水平等。可回顾以往长期的业绩，应关注跨越市场周期的中长期表现，并综合考虑市场环境、波动特点、投资风格、投资策略等多方面因素。另外，需要特别留意产品有无设置警戒线及平仓线。

　　王燕娱也表示，证券市场主要是经这一波牛市发展起来的，但经过动荡之后，也逐渐归于正常，作为不同于其他固定收益的信托，证券类的信托存在一定风险，建议保守型及稳健型投资者少量配置即可。其次，很大一部分证券类信托投顾实际是阳光私募机构，关键是选人。

　　而范曜宇直言，证券类产品爆发只是阶段性产物，选择的话，难度类似于选二级市场的公募基金。

　　范杰则表示比较保守，他认为，在宏观经济处于新常态阶段，股市很难有较好表现。从信托行业来看，除了极少数信托公司有一定的管理能力外，多数信托公司不具备二级市场的管理能力，更多是通道作用。虽然这一产品就是靠天吃饭，但风险自担和信托转型方向一致，而且信托产品本身要布局足够丰富的产品线，信托公司角色在这类产品上也有较大的发挥空间，比如在净值管理、新三板、定增等类产品上做文章，可能还会有所发展。这一部分又与二级市场投资完全不同，投资者还要考察具体参与标的公司的素质、发展前景等，难度就更大了。

　　转型创新在何方？

　　主动管理型信托或增多

　　信托产品规模首次出现负增长，目前整个行业都在谈转型，究竟转型在何方？未来是否有“脑洞大开”的产品？

　　范杰认为，首先，在整个市场收益下滑的过程中，可以加大事务管理类的力度。实际上，事务管理类信托在近期不管规模还是占比都在上涨。其次，在资金端营销上，应该尝试拥抱互惠金融时代。也许在三季度，资金来源问题并不是信托公司的心病——毕竟计划被秒杀频频出现。但渠道更简化的产品或会出现，信托公司一是利用资产荒时产品畅销的现状，减少销售的中间环节；二是积极顺应互联网金融发展，推动信托行业制度创新，将资金募集从线下搬到线上，从私募拓展到公募，通过降低投资门槛，提高投资便利性降低投资者的投资收益的要求。

　　范杰进一步表示，在传统的资金信托业务上，应该考虑收益结构的变化以应对市场收益率的下降。一个比较可行的方法是，通过在一个产品内部进行组合投资，用“固定收益类资产+权益类资产”的资产端打造“最低收益+浮动收益”的收益端，赋予投资者在享有最低收益的基础上博取高收益的机会。

　　范曜宇则表示，信托公司未来的方向还是会回到信托制度的本源和根据自己股东资源发展自己的特色业务，信托公司依靠类银行业务很多已经发展成为行业的巨无霸，但已经遇到了天花板，发行产品并进行融资这些类银行业务空间会逐步收窄。

　　王燕娱认为，信托转型的方向，主要是从被动管理到主动管理，从融资类业务到投资类业务，未来信托公司也会在方向上跟随国家脚步，参与土地、养老、医疗、文娱、资产证券化。也就是说，投资者或可以买到这几方面的一些创新信托产品。

　　不要心存偏爱

　　回到产品本身选标的

　　一边是产品秒杀，一边是风险不断爆发，在目前情况下，该如何布局信托产品可以说是每个投资者心中疑惑。答案只有一个：精选产品。

　　其实当问及相对来说最近看好哪一些产品时，就有一位第三方人士回答“无”。而凯石财富宋婷婷也表示，“其实对于我个人来说，并没有特别看好的某一个或者某一种信托产品，因为当我拿到一份信托产品的材料时候，我会先从项目综合因素进行分析。会特别注意项目还款来源及保障措施是否明确可靠。”她举例表示，如一个项目是某二线城市地方政府市政公共设施建设或基础设施建设，又有应收账款及其他风控措施，那么相对来说项目的安全性是比较高的。其实说到底，一个项目安全与否，关键还是看它的风控措施及其他综合因素。

　　范杰也表示，若目前去选择信托产品，对于个人投资者来说，最重要是选择信托公司，最好选择内控比较强的信托公司，规避过往几年激进的信托公司。

　　而王燕娱则表示，传统类型的产品目前倾向于基础产业类项目；而创新类项目倾向消费类，但建议可以初步尝试，不要盲目投资。