QDII2首批试点在即 跨境资本流动加速

　　从被央行首次提出至今已两年之久，QDII2(合格境内个人投资者境外投资)终于要来了。

　　近日有媒体报道称，首批试点锁定上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州6个城市，管理办法即将推出。而5月中旬，国务院刚发布文件明确，择机推出QDII2试点。

　　同时，《第一财经日报》近日报道称，上海自贸区将QDII2作为推动资本项目可兑换改革的突破点，并会在今年实现实质性突破。

　　业内人士认为，个人境外投资的进一步放开，会带来金融项下资金流入和流出规模的扩大，甚至出现一段时间内资本的单向流动，但是总体来看，差额不大。

　　金融、实业、房地产投资全放开

　　昨日，深圳外管局人士对《第一财经日报》记者表示，目前还没有看到试点方案的具体内容，哪些城市被列为试点还不清楚。不过，他预计第一批试点可能会选择对外开放走得比较靠前，以及有改革试点任务的地方。比如，深圳、广州、上海、天津等地。

　　回看过去，上述传言的6个城市中绝大多数都在推进个人境外投资方面有过积极的尝试。

　　首先是天津，早在2008年8月，国家外汇管理局就发布了文件，同意在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点。中国银行天津分行随即表示将推出个人投资港股业务，即“港股直通车”计划。但当时，伴随资本项目开放引发的质疑，而被无限期推迟。

　　2011年，温州市外经贸局曾推出温州市个人境外直接投资试点方案。

　　2013年9月，中国证监会发布的扶持中国上海自贸试验区政策中，首次明确提出了支持上海自贸试验区内试点QDII2。

　　“特区中的特区”的深圳前海在前海2014年改革要点中，拟将QDII2推出的时间细化到2014年年底。

　　上述媒体报道称，试点城市的境外投资领域共包含三大块：一是境外金融类投资，含股票、债券、基金、保险、外汇及衍生品;二是境外实业投资，含绿地投资、并购投资、联合投资等，按相关主管部门的规定进行备案或核准后办理;三是境外不动产投资，含购房等，须审核证明材料后办理。

　　“过去对个人境外投资的限制比较严，尤其是证券和房地产投资方面，但是事实上，过去这两年在这些领域已经做了一些试点，因此QDII2的推出可以看作是继续扩大试点项目。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对本报记者说。

　　今年，是“十二五”的最后一年，随着央行表态年内实现人民币资本项目可兑换，作为我国资本项下所剩不多的未开放领域，QDII2试点推出已箭在弦上。

　　加剧跨境资本流动

　　放开资本项目可兑换实际包含了一层意思就是，要接受资本更大规模的流出和流入。

　　“从沪港通自去年11月到现在的运行情况来看，针对两边市场不同，会有资金一段时间内出现单向流动，但是总体上来看，金融项下流出流入的规模都很大，但是差额比较小。”谢亚轩对本报记者表示。

　　谢亚轩称，按照宏观审慎的管理要求，QDII2也应该有一个额度的限制，在不超过额度的前提下按照既定的规则来投资。

　　“比如金融资产可以参照沪港通，按日来给出总额度的限制，而房地产和直接投资可以按照月或者半年给出一定额度，无须过于频繁。”他预计，额度放开将是一个循序渐进的过程，首批试点额度不会太大。

　　中金公司日前的一份报告中表示，QDII2下个人境外投资将继续受到资质和额度管理。即合格个人需拥有100万元以上净资产，境外投资不超过其净资产的50%。

　　该报告称，新政策相当于给了一个41万亿元的个人投资总配额，但这是存量的上限。从流量来看，个人资金流出的实际需求增长空间有限，每年不会超过1.5万亿元，不会对金融市场造成冲击。由于测算对应的是全国情况，如试点只涉及部分城市，其影响应该更小。

　　早在2013年，香港中资证券业协会主席、国泰君安国际主席阎峰曾预计，QDII2首批试点额度为500亿美元，为尚未使用完结的QDII额度。

　　此外，招商证券近日发布报告表示，深港通和QDII2等与人民币资本项目可兑换有关的改革措施会稳步推进，带来跨境资本更为频繁的流动。在此条件下，预计银行涉外收付款和结售汇可能改变过去9个月持续逆差的局面，在某些月份出现小额的顺差。央行退出外汇市场的常态式干预，金融机构和央行的新增外汇占款也有望恢复到低速正增长的局面。