华工科技：敏感元器件业务较快增长

    投资要点:

    事件:2017年中期华工科技实现营业收入20.31亿元,同比增长23.56%;归属母公司净利润1.76亿元,同比增长50.18%;公司净利润增速高于我们的预期,主要是综合毛利率水平同比提高1.96个百分点。

    激光设备业务快速增长:2017年上半年公司激光加工及系列成套设备收入7.41亿元,同比增长25.59%,毛利率为35.16%,同比提高5.75个百分点。其中,公司高功率激光装备在汽车行业的应用销售额同比提升68%,主要是公司利用自动化领域优势,更多的将智能化技术、信息化技术和自动化技术整合成生产线,成功开发了引领行业的动力电池焊接设备,全面进军汽车智能化焊装生产线,汽车板拼焊生产线、高功率智能激光切割机、全自动集成料库的激光切割生产线均有可喜进展。

    公司中小功率激光及自动化配套装备销售规模同比增长100%以上,主要在消费电子行业,公司凭借核心单元技术的优势,在国际大客户的份额大幅提升,订单规模同比增长200%以上。由此,公司旗下核心子公司激光公司销售规模增长24%的同时,净利润增长88%。该业务对公司业绩增长贡献最大。

    敏感元器件业务较快增长:2017年上半年公司敏感元器件实现销售收入3.99亿元,同比增长36.18%,毛利率29.26%,提高1.62个百分点。公司在家电领域的技术领先优势和规模化优势进一步释放,传感器在家电市场销售同比增幅超过46%。在汽车领域,公司多款汽车传感器成功导入全球日产,日本市场成为最大海外市场,同比增幅超过40%;公司在国内市场份额进一步提升,新客户同比增幅超过370%。

    公司新能源汽车加热器占据国内市场60%以上份额,是特斯拉、比亚迪核心供应商,掌握全球领先的PWM控制技术。公司新研发的PTC水加热系统领先国内企业两代产品,再次打破国外垄断。国际化战略有效实施,导致公司传感器产品国际市场销售同比增长30%。

    光通信器件产业稳健增长:2017年上半年实现销售收入7.42亿元,同期增长20.95%,毛利率11.99%,保持稳定。尽管上半年各运营商投资力度均有所减缓,但公司在各主要客户处存量业务份额稳中有升;高速产品市场占有率提升4个百分点;国际业务资源投入取得成效,国际大客户成功导入,国际市场销售同比增长48%。

    激光防伪产品表现相对平稳:2017年上半年激光全息防伪系列产品实现销售收入0.98亿元,同比增长2.24%,毛利率为63.34%,提高4.05个百分点。激光全息防伪不材料产业在新市场开拓、新产品推广等方面成效明显,成功开发耐磨性防伪材料,在证卡上实现应用,并已形成批量销售;水转印生产线建成投产,完成三款全息水转印材料设计不开发。

    软件业务基本稳定:2017年上半年计算机软件及信息系统集成业务营业收入2129万元,同比增长30.81%,毛利率12.97%,略降0.91个百分点。该业务规模较小,规模变化不大。

    维持“买入-A”的投资评级,上调目标价至22.68元:公司上半年综合毛利率水平为26.39%,同比提高1.96个百分点,净利润增速高于收入,说明增长质量较好。

    国际业务销售收入同比增长43.88%,而国内收入增速为21.98%,可见海外市场开拓成效明显。综上所述,我们将2017-2019年每股收益预测值分别上调11.11%、14.89%、18.64%至0.4、0.54、0.7元,9月12日华工科技收盘价为17.01元,按照2018年42倍PE,目标价为22.68元,维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示:行业竞争激烈可能导致毛利率下降,海外业务拓展面临较多风险,下半年可能国内投资增速放缓影响客户设备采贩,其他不确定因素可能导致业绩低于预期。(华金证券)