昨日涨近37倍、今日跌超60% 新股王盟固利够格吗？

　　新股王盟固利（301487.SZ）的股价涨势未能得到延续。

　　8月10日，盟固利上市次日，开盘即大跌64.29%，触发临停。

　　昨日，天津国安盟固利新材料科技股份有限公司（301487.SZ，下称盟固利）在深交所创业板正式上市，发行价为5.32元/股，盘中一度上涨近37倍，最高至202.15元。

　　截至当天收盘，盟固利报收98.02元/股，涨幅1742.48%，总市值达450.52亿元，市值增幅超420亿元，创下年内新股上市的最大涨幅，被业内成为“新股王”。

　　上市首日，该公司成交额为12.32亿元，振幅3416.35%，换手率83.92%，动态市盈率超过544倍，静态市盈率为534.71倍。

　　一般而言，上市公司市盈率高于30倍就意味着有泡沫的可能。新股上市的市盈率是发行主承销商依据上市公司的经营效益计算得出。假如发行时市盈率太高，表明该股发行股价太高，意味着上市之后用户盈利的空间不大，容易被大量抛售股票，致使股价下跌。

　　以盟固利目前超高的动态市盈率看，该股存在被炒作的成分，预计后期会逐渐回落至行业正常的水平。

　　针对上市首日异常上涨，盟固利晚间发布风险提示公告称，其日常经营情况未发生重大变化，未发现其他有可能对公司股价产生较大影响的重大事件；本次股票异常波动期间，公司控股股东、实际控制人及公司董事、监事、高级管理人员不存在买卖公司股票的行为。

　　盟固利也表示，其静态市盈率明显高于中证指数有限公司发布的证监会行业市盈率中化学原料和化学制品制造业平均静态市盈率16.25倍，存在炒作风险。

　　这家“新股王”属于锂电池行业上游公司。盟固利成立于2009年11月，总部位于天津，是亨通集团旗下唯一专注于锂电池正极材料的下属公司。亨通集团是全球光纤通信领域龙头企业，当前业务覆盖光纤光网、智能电网、新能源新材料等，是拥有70余家控股公司的中国民营百强企业。

　　当前锂电市场行情及锂电产品价格走势，并不足以支撑盟固利暴涨的股价。

　　2000年，盟固利进入锂电池正极材料市场，是行业内最早进入锂电池正极材料行业的公司之一。其主要产品为钴酸锂和三元材料。这两种产品均是锂电池的正极原材料。

　　其中，钴酸锂生产工艺简单和电化学性能稳定且能量密度较高，最先实现商业化，多应用于消费电子类场景；三元正极材料则多应用于中高端车型。

　　盟固利钴酸锂产品连续多年出货量位居行业前列。据鑫椤资讯统计，盟固利2020-2022年钴酸锂正极材料的销售规模均位居国内前四，其中2022年其钴酸锂销售规模国内市占率为8%。钴酸锂正极材料前三大龙头，分别为厦钨新能(688778.SH)、巴莫科技、杉杉能源。

　　从其下游客户来看，在3C消费电池领域，盟固利与珠海冠宇(688772.SH)、比亚迪(002594.SZ)、力神、宁波维科电池有限公司等电池企业建立了合作关系；在动力电池领域，其与亿纬锂能(300014.SZ)、力神、比亚迪等电池企业建立了合作关系，并已通过宁德时代(300750.SZ)的供应商认证。

　　去年，由于新能源汽车快速发展，锂电上游原材料供不应求，以碳酸锂为首的一系列锂电产品价格暴涨，资本领域热潮不断。

　　但这一形势在今年发生改变。随着新能源汽车增速放缓，碳酸锂价格在去年末触顶60万元后迅速下降，今年一度跌至20万元/吨，正负极、隔膜、电解液等其他锂电池原材料叠加产能过剩原因，价格不断下跌，锂电行业的资本热潮也在逐渐恢复平静。

　　盟固利的两大主营产品在今年的价格均出现大幅下滑。据上海钢联数据，截至8月9日，钴酸锂均价为29万元/吨，较年初下跌了约三成；三元正极材料811价格为26.5万元/吨，较年初下跌了约33%。

　　据SMM最新周报显示，部分钴酸锂企业已经停产，消化前期产品库存。国盛证券显示，受到下游需求不振影响，三元材料行业整体维持五到六成的开工率水平，部分小厂已经开始减产或停产。

　　换言之，盟固利的两大业务板块目前均处于低迷期。

　　从近年收入构成看，盟固利产品重心正在从钴酸锂转向三元正极材料。其主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为钴酸锂、三元材料、受托加工、其他产品。

　　2020-2022年，盟固利始终以钴酸锂为核心产品及首要收入来源，但销售占比逐年下降，分别为81.17%、79.73%、65.78%。随着下游新能源汽车的持续景气，来自三元正极材料的收入逐年增长，销售占比也由2020年的18.56%增至2022年的33.72%。

　　从近年自身业绩看，盟固利的表现并不理想，存在增利不增收的情况，近年上半年则出现营收净利双降。

　　2022年，盟固利实现营收32.34亿元，同比增长14.4%；实现归属于母公司净利润0.92亿元，同比下降11.67%。

　　盟固利初步预测，其今年上半年营收为12亿-13.6亿元，同比下降30.09%-20.77%；净利润预计为4120万-4310万元，同比下降39.79%-37.01%。

　　盟固利表示，上述经营业绩的波动主要受到行业周期性波动、原材料及销售价格波动、钴酸锂下游消费电子领域需求波动、三元材料市场开拓进展等多种因素的影响。

　　盟固利近年的毛利率水平，也低于行业平均水平。2020-2022年，盟固利主营业务毛利率分别为9.46%、9.43%和6.63%，低于行业平均水平12.35%、14.89%和13.31%。

　　2020年至2022年，盟固利主营业务毛利率与同行业可比公司对比情况

　　图表来源：盟固利招股书

　　从目前正极材料上市公司看，2022年厦钨新能、容百科技(688005.SH)、振华新材(688707.SH)、长远锂科(688779.SH)、当升科技(300073.SZ)主营业务毛利率分别为8.48%、8.58%、13.24%、14.05%、17.22%。

　　盟固利表示，这主要是因为各公司产品结构、业务模式、信用政策、客户结构及经营策略等存在差异所致。

　　以三元材料为例，盟固利料产能规模及产销规模相对较小，原材料采购及产品生产不具规模效应。此外，该公司三元材料主要原材料之一的三元前驱体主要来源于外购，同行业公司多自身布局上游三元前驱体业务，通过自产自用以降低产品生产成本。

　　截至8月10日10点25分，盟固利股价报61.11元，下跌37.66%，市值为280.87亿元。与之对比的是，钴酸锂正极材料老大厦门钨能股价报45.3元，市值约190亿元。