互联网+中医药概念股有哪些？智慧医疗概念股一览(3)

　　嘉事堂：商业模式创新再布局，PBM

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：国泰君安 分析师：胡博新，丁丹 撰写日期：2015-08-05

　　本报告导读：

　　近日，我们组织公司调研，与董事长就公司未来战略规划进行了深入沟通，公司耗材+药品业务二元结构发展向好，PBM业务探索推进中，维持增持评级。

　　投资要点：

　　主营稳健增长，新业务持续探索，维持增持评级。公司上半年业绩预告：受益于高值耗材业务并表，公司上半年营业总收入36.85亿元，同比增长54.42%，归母主营净利润8914万元，同比增长61.03%。目前公司通过GPO业务在品种议价采购方面已建立强大优势，公司未来或将继续发挥商业模式创新能力，布局PBM等新业务，奠定公司中长期发展基础。维持公司2015-2017年EPS为0.75/1.05/1.43元的预测，维持除权后目标价54.9元，维持增持评级。

　　采购议价体系上新台阶。公司从2013年6月与首钢签订GPO协议开始至今，已稳定运营2年，目前GPO业务已陆续拓展到鞍钢、中航等若干医院，预计2015年GPO整体规模或将接近10亿规模。通过GPO业务，公司已掌握充分的上游产品供应商资源，并拥有较为完善的采购议价体系，未来可将此议价体系逐步拓展至新领域。

　　PBM模式新探索：保险+政府+商业三方合作。从PBM模式看，需要保险公司、地方政府以及医药商业公司的三方合作，目前受制于政策约束和公司资源禀赋，目前国内开展实质性PBM业务的公司较少。短期看，医药商业公司在PBM模式中主要提供较为完善的药品议价采购体系，也即实现药品端的控费，中期看，需要深度介入到诊疗体系中（包括诊疗路径制定、处方审核等）实现医疗+药品的综合控费。嘉事堂目前拥有较为完善药品采购议价体系，未来或将通过努力整合各方资源，逐步布局PBM业务。

　　风险提示：新业务进展低于预期。

　　贵州百灵：经营稳健，营收保持稳步增长

　　贵州百灵 002424

　　研究机构：申万宏源 分析师：王晓锋 撰写日期：2015-04-03

　　点评：

　　公司经营稳健，营收保持稳步增长。2014年，公司实现收入15.75亿元（+12.05%），归母扣非净利润3.02亿元（+14.15%），营收保持稳定增长。分季度看，与13年类似，四季度仍是公司营收和净利润的高峰，单季度实现收入5.63亿元，净利润1.36亿元，占全年的比例分别为35.77%和43.70%。

　　核心品种银丹心脑通实现收入5.32亿元，同比增长13.17%。非药品业务有不同程度下滑。报告期内，药品业务实现收入15.53亿（+13.24%），其中银丹单品借助基药招标契机，已在辽宁等19省完成招标，全年贡献收入5.32亿（+13.17%），成为公司业绩保持稳步增长的主要动力，收入占比由32%上升到34%。维C银翘片、咳速停糖浆和金感胶囊等二线品种也保持稳步增长，小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等三线潜力品种在低基数基础上保持高速增长。分地区来看，中南和西北地区营收保持快速增长，增速在30%左右。随着15年基药招标的进一步推进，公司银丹等品种仍会保持较快增长。非药品方面，中药材、饮料喝肥料的销售收入均有不同程度下降，全年收入分别为900万（-19.34%）、557万（-54.84%）和535万（-28.66%），由于非药品业务已经是公司非重点业务，预计未来收入可能进一步下降。

　　“开源节流、增收减支”收效明显，盈利能力不断提升。提升盈利能力成为公司14年工作的核心，加强生产和管理体系的优化，生产成本下降了0.66个百分点，期间费用率下降了0.35个百分点，整体净利率提升了0.58个百分点。

　　在研品种定位大病种，制药医疗服务一体化稳步推进。糖尿病制剂和医疗服务方面，糖宁通络胶囊于2014年8月取得了《医疗机构制剂注册批件》，12月开始在全资子公司贵州百灵中医糖尿病医院使用，未来有望通过连锁方式进行复制和推广。乙肝新药方面，公司1.1类化药新药替芬泰于2013年12月和2014年1月收到CFDA下发的原料药及制剂的I期临床批件。2014年5月在苏州大学附属第一医院顺利启动临床试验工作。此外，新型给药系统，表柔比星脂质体适用于多种肿瘤，目前处于临床前研究阶段，进展顺利。

　　盈利预测及评级。预计2015~2017年EPS为0.80、0.99和1.24元，对应PE为64X、52X和42X。公司作为苗药龙头企业，核心品种银丹心脑通随着招标推进，放量可期。糖宁通络胶囊采用院内制剂，走连锁化的经营模式，成为新的平台，发展空间很大。此外，公司在乙肝和抗肿瘤领域的新药布局也值得期待，维持增持评级。