绩优+产能大幅提升 中国石墨增长动力佳

    近两年，内地新能源汽车行业高速发展，市占率连续8年全球第一。展望2023年，经历过近两个月的全面松绑严格清零封控后带来的疫情大爆发后，内地经济复苏强于预期，购买力恢复将有利于新能源汽车需求增长，新能源车市场有望维持高景气，预期在去年高基数影响下，全年销量增速虽放缓，但仍将实现快速增长。作为新能源汽车产业链的上游核心零部件，以锂资源、电池原材料为代表的电池产业续可看好。港股市场上有关标的不多，当中可留意中国石墨（02237.HK）。

    主攻锂电池负极材料生产

    石墨是锂电池负极的重要材料，中国石墨的主要产品鳞片石墨精矿及球形石墨为下游电子装置及新能源汽车锂电池之负极材料。集团把握新能源汽车行业及石墨产业快速发展，依托优质的自有矿产资源，在加速提升产能的同时实现经营业绩快速增长。

    最新业绩数据显示，集团去年收益按年增长37.9%，至2.74亿元（人民币，下同）；毛利增长约46.1%，至约1.36亿元，毛利率按年提升2.8个百分点至49.7%；经调整后纯利达8,381万元，按年增加约60.1%，经调整后纯利率达30.6%。不仅如此，集团过去一直保持高速增长，2019年至2022年的收入年复合增长率（CAGR）达30.1%，经调整除税后纯利CAGR达50.1%。

    政策支持锂电产业发展

    展望2023年，中国石墨续具憧憬空间。一方面，内地中长线目标实现「碳达峰、碳中和」，锂电在绿色化转型过程中将持续起到关键性节点支撑作用。近日工信部开腔，要进一步实施关于做好锂电池产业，产业链、供应链协同稳定发展工作，推动供需的有效对接，提升产业链、供应链的韧性。政府层面对锂电的支持不容置疑。

    就中国石墨本身而言，集团自身拥有优质丰富资源，以及在成本控制及环保领域上表现出色。其中，集团的矿场在黑龙江萝北，当地出产的天然石墨被业界公认国内最适于制造锂电池负极材料的原材料。而且，集团依托于自有矿场资源，拥有稳定原材料供应 ，自有矿产开采成本低于第三方采购成本（年报披露2022年集团自有矿场开采石墨矿石每吨成本22.6元，相比于第三方采购每吨成本72.6元），保障盈利能力 。加上天然石墨相比同类产品耗能更低、排放更少，符合国家政策 ，整体优势明显。

    积极扩展产能增添动力

    未来集团将透过两项产能提升计划，进一步提升天然石墨市场份额，为未来增长增添动力，包括1. 年内将北山矿场未加工石墨开采量提升至约每年50万吨，选用自有矿产的矿石可实现上下游协同效应，在保证优质石墨持续稳定供应的同时可大幅降低成本，对利润率是强有力的保障。目前，集团正在制定计划将采矿许可证的许可石墨开采量提高至超逾50万吨，以满足集团业务扩张。2. 集团又计划于年内将球形石墨现有加工厂进行扩建，预期至2023年末，球形石墨产能将提升至每年1万吨以上。同时集团将持续加大生产线投入力度并不断改良生产工艺，预期2023年末鳞片石墨精矿产能将提升至每年6万吨以上，待2025年第四季度新建选矿产投产后，产能预期将达到每年10万吨以上。

    走势方面，以日线图分析，中国石墨去年8月至今营造大型三角形，近日挑战三角形顶部未果，并随大市掉头回落，进取投资者可候三角形底部约1.1至1.2港元部署买入炒波幅，以三角形顶部约1.5港元为目标，若按策略买入，至少两成水位；该股周一收报1.36港元，潜在升幅亦有一成。回吐宜守1.02港元。

    （撰文：vantage客席分析师李慧芬）