均胜电子：四大产品系列全面开花

    【事件】

    均胜电子(600699.CH/人民币37.43, 未有评级)发布2015年年报,公司全年实现营业收入80.8亿元,同比增长14.2%;归属于上市公司股东的净利润4.0亿元,同比增长15.3%;每股收益0.61元。

    【点评】

    克服汇率波动影响,业绩稳步增长

    公司2015年营业收入达80.8亿元,同比增长14.2%,按人民币记账的合并报表业绩受欧元贬值影响较大,扣除汇率波动后同比增速超过20%,公司实际经营状况优于账面数据。德国普瑞实现营业收入7.6亿欧元,同比增长24.9%,净利润同比增速为28.8%(按欧元计)。Quin GmbH 于2015年1月完成股权交割,净利润并表时也受到较大影响。

    并购Quin GmbH 后公司业务协同效应逐渐显现,有力支持了公司内外饰功能件业务线的调整和升级,使公司营业收入保持了持续增长。公司通过对生产成本控制和对内外饰件低端业务剥离,盈利能力也有所提升。2015年公司毛利率提高了2.1个百分点,归属于上市公司净利润实现增长15.3%,净利润率也有所提高。

    产品结构持续优化,四大产品系列全面开花

    公司已经拥有汽车电子产品、高端内饰件、新能源汽车动力控制系统、工业自动化四大产品系列,收购整合效果明显,多元业务齐头并进。

    公司汽车电子产品欧元销售额同比增幅约为19%,销售增速稳定增长,北美和亚太市场的销售额有明显提升,HMI 产品全球前五大客户分别为宝马、奔驰、大众(包括奥迪)、福特和通用,从高端客户往主流车型渗透。

    2015年公司对内外饰功能件业务进行了优化和调整,通过对Quin GmbH 的并购实现产品高端化,在原有欧美的客户基础上,进入日系合资品牌,营业收入增长38.7%,协同效应显著。

    新能源领域,公司是宝马全球独家电池管理系统供应商,并为特斯拉供应部分传感元器件,新能源动力控制系统营业收入增长60.7%,与国内自主品牌的合作也有望于今年落地。

    工业自动化方面,公司与2014年并购的IMA 整合效果明显,能够为汽车零部件、医疗、快消等多个领域提供工业机器人集成和自动化解决方案,实现了国内外快速布局和扩张,营业收入增长高达53.9%,扣除汇率波动后约为81%。公司宁波的数字化工厂也将验收投产,推动公司智能化生产。

    携手KSS、TS公司,整合智能网联汽车产业链

    公司通过合并增资KSS 公司,切入主被动安全系统。KSS 公司是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,能够提供自动驾驶解决方案的公司,均胜电子作为HMI 领域全球顶级厂商,能够与KSS 公司的主被动安全系统结合,为整车厂商提供集成度更高和更安全的解决方案,提升驾驶员体验。TS 公司一直致力于车载信息系统领域研发,拥有车联网领域成熟的经验与丰富的客户资源,公司通过与其合作,能够将智能导航系统和一系列车载信息系统模块类产品集成,面向整车厂商提供更加完整的HMI 全方位解决方案。

    公司收购KSS 和TS 公司后,实现了主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全面布局。凭借优质的客户资源、完善的产业布局与全球运营优势,公司有望成为智能网联汽车领域全球领先技术和服务供应商。

    【风险提示】

    1) 汽车电子市场开拓不及预期; 2)海外整合新业务发展不及预期。（中银国际证券）