中联重科：国外收购补足环境运营经验

    重大事项:中国证券网6 月7 日报道,6 月5 日中联重科宣布就收购淮安晨洁96%股权与其股东达成协议:拟投资4573.76 万元获取淮安晨洁96%的股权。

    我们的分析与判断

    国内收购打造首个环境运营试点平台,获得特许经营权加速全国复制。淮安晨洁2014 年7 月成功中标淮安市餐厨垃圾处理项目,并与市城管局签订《特许经营协议》。特许经营期从运营开始日起计25 年,期内淮安晨洁独家处理市范围内各区县餐厨废弃物,享有对餐厨废弃物的收转运处理处臵的项目投资、设计、建设、运营管理、技术改造、设备维护并取得餐厨废弃物政府补贴的权利。淮安市政府将协助淮安晨洁有效收集餐厨废弃物,并按月支付餐厨废弃物收运处理政府补贴。项目?集中收集、运输+预处理+厌氧消化+餐厨废弃物处理后的‘三废’处理?,建设规模一期为:设计处理能力95 吨/天(含地沟油处理),目前正处于前期施工阶段,预计年底前开始试运行。基于未来排放量快速增长,不排除后续将继续扩大投资的可能性。更为重要的是,公司依托环境装备制造优势,积极收购各地环境承接主体的成功模式,有望在全国各地加速铺开,所以这仅是一个良好的成功的开端。

    依托设备制造优势,国外收购补足环境运营经验,提升技术水平,着力打造综合环境治理运营服务商。公司环卫机械国内市场占有率第一,尤其餐厨垃圾处理、建筑垃圾处理、垃圾分选设备产业化实现突破。成功收购纳都勒后,公司整合其在环境产业的国际领先技术和项目运营经验,加速在国际、国内两个市场迅速拓展,将国外成功运营经验复制到国内,在国家大力推动环保产业PPP 运营模式下,公司将迅速实现从环卫机械向环境产业领域的拓展,从设备提供商到环境产业整体方案和投资运营商的转型。淮安项目签订标志中联向环境治理综合服务商转型后首个特许经营项目落地,将是中联引进国际先进环境治理技术后在国内首个项目试点。

    维持?买入-A?评级。我们预计2015-2017 年净利润增长114.7%、50.2%、65.5%,对应EPS 为0.17 元、0.25 元、0.41 元,一系列外延并购公司转型工程机械、环境产业、农机、金融服务等多元业务一体化发展,未来农机及环保产业开启公司二次加速发展,目前公司PB 仅1.7 倍,相较于目前环保类及传统行业上市公司的平均估值,公司的估值明显偏低,维持?买入-A?评级。

    风险提示。房地产/基建投资增速放缓的风险;环保产业政策性风险。（安信证券）