谢卫：万亿融资造成A股大跌 新股发行应更合理

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　　全国政协委员、交银施罗德基金副总经理谢卫提交了《关于规范上市公司融资行为的提案》，直陈2010年万亿融资是A股全年大跌14.3%位列全球股市涨幅倒数第一的很重要原因。谢卫指出，企业直接融资过快过猛，对证券市场的走势起到了较大的抑制作用，影响资本市场投资功能的发挥，也容易形成资金的浪费。因此，上市公司的融资行为在市场化的大方向下，需要对政策进行进一步调整，以形成必要的融资约束机制，遏制上市公司盲目超需求融资的冲动。

　　A股融资增速三倍于GDP

　　2010年，中国A股市场在GDP同比增长10.3%的情况下大跌14.3%。谢卫认为，这其中一个很重要的原因在于，2010年上市公司的融资数量、金额，不但创出了历史新高，也创出了全世界的最高纪录——全年共有531家公司在A股市场融资超过1.02万亿元。过去的五年A股融资年均增长30%，大大超过GDP的增长速度，也大大超过我国居民金融资产的增长速度，这样高的融资需求显然与资本市场的承受力、企业的实际资金需求。

　　统计表明，去年我国一共首发新股349只，几乎每天有一只新股发行，这一数字超过2007年-2009年三年间全部新股的总和。首发股份达到了580.40亿股，平均每天供应1.6亿新股。募集资金为4879亿元，已经是连续第二年排名世界第一。与此相伴的是高价发行导致普遍超募，大量募集资金被闲置，资源配置功能难以发挥。这也造就了一部分上市公司融资项目不实，变更募集资金用途的现象仍然较多。

　　同时，银行业融资过多，占A股市场总融资额的30%，证券市场直接融资功能受到严重影响。而银行的信贷资金主要还是投向国有大中型企业、传统企业，不利于我国产业结构的调整。

　　谢卫指出，作为一个发展中国家，在境外资本进入相对困难，居民手中的金融资产比例不高的情况下，过度融资必将严重挑战市场的承受力，不利于资本市场的健康发展。

　　事实上，去年A股大扩容备受市场诟病，不断的抽血令A股流动性相对匮乏，又赶上货币政策由松往紧的转变，A股自然难有起色。但A股发行速度至今依然未减，2月最后一周即有12只新股发行，发行节奏之快，令市场惊讶。自2009年IPO重启以来，A股融资承担了支持实体经济发展的重要角色。

　　推美式招标法

　　对于扩容加速原因，谢卫认为，一是金融领域管制过多，中小企业融资难，IPO转为重要的融资渠道；二是银行的发展模式还需转型，天量信贷过后资本金严重不足；三是参与新股询价的机构配置不合理，导致新股发行价畸高；四是上市公司融资计划审批时间过长，导致当初看好的项目不得不进行变更，从而造成融资规模的不实。

　　对于这些问题，谢卫建议，首先要统筹考虑全社会的融资需求，融资规模增长要与GDP的增长、居民金融资产的增长等主要经济增长指标相匹配，直接融资要与间接融资相匹配。为此，建议有关部门加强宏观的调控，把全社会的融资规模纳入重要的调控体系，兼顾资本市场的融资功能和投资功能。另一方面，直接融资要与间接融资相匹配。在银行业信贷天量增长后，证券市场的融资应当相应减少。当银行业的信贷大幅下降之后，证券市场的融资速度可以适当加快。

　　其次，简化上市公司融资手续，抓大放小。即对大型的融资需求、尤其是金融机构的融资需求进行严格的审批，相对放开中小企业融资需求，以缩短中小企业融资所需时间。可以考虑如果企业的融资金额在某一特定的金额之下，或者与其已经拥有的净资产相比，所占比例相对较小，并且不涉及到关联交易，便可以引进国外成熟市场的经验，由企业股东大会审批通过之后便可依靠投行的力量完成。