挡不住的IPO经济 破发不变IPO节奏(2)

　　据网上调查显示，超过78%的散户投资者认为18日5只新股尽数破发的现象“合理”；超过85%认为“机构定价太高”是破发的主要原因。

　　南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，新年以来，破发频繁，一方面是因为市场走势太差，新股上市之后投资者认购热情不高，另一方面是新股发行价过高，上市后有回归理性的要求。

　　他进一步分析指出，新股询价机制改革后，机构报价和申购结果挂钩后，新股高发行价代替首日爆炒成为新的症结。新股破发是对这种机制的反应，将对询价机构形成反作用，当出现新股发行失败时，新一轮改革将不得不进行。

　　在他看来，新股发行机制改革之后，首日爆炒的现象消失了，但是发行价过高的问题随之而来，这相当于将二级市场的利润转移给了一级市场，对投资者不利，而对上市公司和承销商有利。

　　“但是，随着新股破发的加剧，最终会出现新股发行失败，如果是代销发行，那么发行失败的风险主要由上市公司承担，而如果是包销发行，那么发行失败就要让承销商吞下剩余的股份，进而造成巨大的损失。”

　　杨德龙表示，新股发行价过高，其实就是个典型的博弈论问题，即个体理性导致集体非理性，对于单个机构来说，报高价是理性选择，但是所有机构都这么做，会导致发行价过高，那么，打新股的风险就大大增加了。

　　他还向记者透露，由于近期新股破发的状况愈演愈烈，基金参与新股申购的热情大幅下降，现在大部分基金只选择参与估值合理、增长确定的新股，报价方面宁愿认购不到新股，也不愿报高价。

　　“这样下去，新股发行失败的可能性很大，但在新股询价的各方博弈和改革之后，新股发行价过高的问题有望最终得到解决。”

　　真正买点还未来到？

　　伴随着2011年21只新股中13只破发，上证指数截至1月21日，跌幅达到3.3%，中小板指数和创业板指数更是暴跌10.66%、9.95%。

　　记者综合机构及散户投资者的采访反馈，发现不少人都在讨论，连续破发是否意味着大盘见底，且就此争论得十分激烈。

　　宏源证券首席策略分析师唐永刚表示，历史上看的确如此，但以前的规律显然已不适应现在的市场，“当时市盈率受管制，现在却可以达到几十倍、上百倍，所以难有反弹行情。”

　　记者查询历史资料看到，新股发行市盈率过高之后，往往会出现一段较为集中的破发期，对新股发行价起到一定抑制作用。但间接的负面效应可能就是误伤了本已疲弱的市场信心，从而给市场整体运行带来不利影响。

　　这种趋势所造成的心态疲软，已然体现在当今的市场中。

　　信达证券研发中心总经理吕立新也认为，近期市场上新股破发、市场已经见底的说法可信度不高，因为破发个股主要以中小板和创业板的新股为主，不能就此认为大盘已经见底。

　　复杂的市场背景让各路从事投资的人马都处于纠结之中。

　　银华基金宏观策略研究主管张林昌向记者透露：“目前，在投资标的选择上大家都陷入了尴尬，估值低的股票真正的买点未到，大趋势好的股票，估值很高，面临较大的风险。2011年在经济可能很平庸的假设下，未来投资需要去寻找成长与估值相匹配的投资标的。”

　　对于当前市场中小盘股和大盘股之间严重的估值分化，张林昌认为，这从根本上反映了投资者对经济转型中暴露出来的问题的恐惧和对转型成功的憧憬，这种市场情绪极大地改变了投资者对相关行业业绩成长性的预期，进而体现在行业估值上。

　　在张林昌看来，在资金的追逐下，相当多的上市公司已经被市场赋予了乐观的业绩增长预期和较高的估值水平，但是能够真正实现高成长的企业将是少数，他认为，那些依靠“讲故事”而获得暂时估值泡沫的企业，尤其是高市盈率发行的新上市公司，在泡沫破灭后股价会大幅下降。